Paris Europlace 덕분에 오늘 여러분과 함께 할 수 있어서 정말 기쁩니다. 현재의 지정학적 맥락에 비추어 볼 때 이 세션의 주제는 특히 적절해 보입니다. 유럽의 전략적 자율성은 중앙 은행으로서 우리의 시야에서 사라지지 않습니다. 우리는 특히 우크라이나 전쟁과 인플레이션 박차, 거시 경제 전망 악화 및 금리 정상화와 같은 경제적 결과와 같은 큰 불확실성의시기에 은행 시스템이 견고하게 유지되도록 보장합니다. 이러한 맥락에서 프랑스 은행 시스템의 견고함과 성과에 경의를 표합니다. 프랑스 은행의 CET1은 2022년 1분기에 14.9%에 달합니다. RoE는 2022년 1분기에 12개월 동안 7.6%로 증가했으며 기업 위험은 확실히 관리할 수 있습니다. 그러나 이 집단적 힘이 안일함을 의미해서는 안되며,1개의 새로운 토큰화된 자산, 새로운 플레이어 및 새로운 "분권화된" 시장 인프라는 처음부터 금융 시스템을 리모델링하는 것을 목표로 합니다.
이러한 배경에서 중앙 은행은 점점 더 디지털 형태의 통화 생성을 고려하고 있습니다. 그리고 현실을 직시하자. 이 아이디어는 때때로 상업 은행들 사이에서 의심과 두려움을 불러일으킵니다. 강력한 사용 사례와 함께 준 합의된 프로젝트 부분은 대중의 관심을 거의 불러일으키지 않는 부분입니다. 이것이 핵심이 아니라는 의미는 아닙니다: 도매 CBDC. 나는 나중에 다시 돌아올 것이다. 하지만 CBDC 산의 다른 면부터 시작하겠습니다. 소매 CBDC; 대조적으로 이것은 공적인 흥분과 사적인 질문의 초점입니다.
I. 디지털 시대의 새로운 중개를 위한 '소매' CBDC
이 산의 얼굴을 함께 등반하기 위해 세 가지 희망적으로 공유되는 원칙을 제안하겠습니다.
1. 우리의 지불 수단은 중앙 은행 화폐와 상업 은행 화폐 사이의 파트너십이며 계속 유지되어야 합니다.
지금까지 중앙은행과 시중은행 화폐의 공존과 파트너십은 소매 지불 환경을 구조화하고 통화 시스템의 안정성을 유지했습니다. 각각의 역할은 명확하게 할당되어 있습니다. 중앙 은행 화폐는 금융 시스템의 안정성을 유지하는 반면 다양한 상업 은행 화폐 발행자는 경쟁과 혁신을 유지합니다. 액면 그대로의 상호 작용과 상호 교환 가능성은 화폐 및 금융 시스템의 안전과 효율성을 보장합니다. 어느 쪽도 다른 쪽보다 낫지 않지만 합작 투자에서 각 파트너는 서로를 필요로 합니다. 디지털 유로는 상업 은행 자금의 소멸을 의미해서는 안 됩니다. 반대로, 디지털화는 중앙 은행 화폐의 소멸을 의미할 수 없습니다.
실제로 이러한 기반, 특히 중앙 은행 화폐의 역할은 금융 부문의 디지털 혁명으로 인해 점점 더 위협받고 있습니다. 첫째, 거래에서 현금 사용의 감소로 이어지며, 이는 대중을 위한 중앙 은행 화폐의 가용성에 의문을 제기합니다. 디지털 결제 솔루션에 대한 의존도가 높아짐에 따라 유럽 생태계가 비유럽 국가(예: 국제 카드 체계 및 Bigtechs)에 어떻게 크게 의존하게 되었는지 알 수 있습니다. 한편, 암호화 자산과 소위 스테이블 코인의 출현은 신용 위험과 안전성 측면에서 동일한 보장을 제공하지 않더라도 상업 및 중앙 은행 자금과 경쟁할 수 있습니다. 최근 Terra-Luna 생태계의 붕괴 또는 섭씨 네트워크의 갑작스러운 유동성 부족은 경종을 울릴 필요가 있습니다. 나는 여기에서 강력히 환영합니다.
2. 아직 정확한 사용 사례가 확정되지 않았더라도 디지털 유로의 발행을 고려해야 하는 몇 가지 중요한 이유가 있습니다.
따라서 디지털 유로의 주요 근거는 디지털 경제에서 공적 자금의 역할을 보존하는 것입니다. 디지털 시대의 사용자 요구에 맞게 조정된 이러한 지불 수단은 (i) 중앙 은행 화폐의 접근성과 유용성을 보존하고 , (ii) 우리의 통화 주권 을 지원하고, "외부" 디지털 자산의 위험을 제한합니다. 암호화폐 또는 비유럽 CBDC – 유로 지역의 결제 자산으로 사용, (iii) 전략적 자율성 지원 디지털 유로 배포를 위한 수단으로 사용될 수 있는 European Payments Initiative와 같은 범유럽 지불 솔루션의 출현에 기여하기를 바랍니다. 이러한 도전에 비추어, 그리고 내 이사회 동료인 Fabio Panetta의 지도 하에 Eurosystem은 디지털 유로 발행에 대한 2년 간의 조사 단계를 현명하게 결정한 후 2018년 말까지 추가 조치를 취할 것인지에 대한 결정을 내렸습니다. 2023년 / 2024년 초.
나는 그것이 아직 끝났다고 말하지 않는다. 그러나 문제를 진지하게 연구한 다음 결정하는 것은 우리의 전략적 책임이며 그렇습니다. 그러므로 나는 우리가 이 "왜"라는 질문에 너무 많이 초점을 맞추지 않고 "어떻게"에 대해 함께 논의할 것을 제안합니다. 그리고 여기서 나는 세 번째 원칙에 도달합니다.
3. 우리의 가능한 미래 디지털 유로는 전체적으로 설계 및 개발되어야 하며 가능한 한 분권화되어야 합니다.
저는 작년에 여기에서 강조했습니다. CBDC는 은행에 대항하지도, 은행에도 불구하고 은행과 함께 만들어질 것입니다. 2 이 약속을 바꿀 말이 없습니다. 따라서, 저는 모든 금융 중개자가 Euro Retail Payments Board를 통한 유럽 수준과 국가 수준 모두에서 Eurosystem이 수립한 대화에 적극적으로 참여할 것을 강력히 권장합니다. 우리는 프랑스 지불 위원회(CNPS) 내에 CBDC 작업 그룹을 설립하기로 결정했습니다. CBDC 발행이 고객 관계에서 은행 중개자의 역할을 위협하는 한편, 특히 스트레스 상황에서 무위험 CBDC 계좌로의 대규모 전환을 통해 은행 예금을 고갈시킬 것이라는 우려가 제기되었습니다. 이러한 결과는 적어도 말할 것도 없이 예견된 결론이 아닙니다.
Eurosystem은 현재 디지털 유로의 가능한 범위와 디자인을 검토하고 있습니다. 빛을 봐야 하는 일반적인 프레임워크에 대한 개인적인 생각을 공유하겠습니다. 제 생각에는 현재 중개 모델과 마찬가지로 가능한 한 많은 기능을 중개자에게 위임해야 합니다.
분명히 일부 기능은 권한의 핵심에 있고 정의상 아웃소싱할 수 없기 때문에 Eurosystem의 독점적인 특권으로 남아 있어야 합니다. 이것은 특히 잠재적인 디지털 유로 발행 의 경우입니다.
Eurosystem은 최종 사용자에게 디지털 유로의 배포 를 은행에 위임하는 동시에 브랜딩, 로고 및 수수료 구조와 같은 기술적, 기능적 및 상업적 규칙을 설정해야 합니다. 따라서 우리는 중개자로서의 경험을 바탕으로 최종 사용자에게 지불 수단을 제공하고 부가 가치 서비스를 개발할 것입니다. Eurosystem은 또한 기록 또는 검증과 같은 결제의 일부를 중개자에게 아웃소싱할 수 있습니다.
또한 일부 기능은 중개자의 단독 책임하에 있어야 한다는 것이 분명합니다. 특히 저는 Eurosystem이 디지털 유로 보유를 관리하는 역할을 해서는 안 된다고 생각합니다. Banque de France는 20년 전에 마지막 개인 고객 계정을 폐쇄했으며 다시 개설할 계획이 없습니다. 고객 관계 관리는 이 분야에 경험이 있는 금융 중개자가 가장 잘 처리합니다. 또한 KYC 및 AML/CFT를 포함한 관련 규제 요구 사항을 준수합니다. 이러한 디자인은 소매 지불 시스템에서 금융 중개자의 역할을 유지하고 대중이 요구하는 높은 수준의 개인 정보를 보장할 수 있도록 합니다.
마지막으로, 은행 예금 전환의 가능한 위험과 관련하여 우리는 디지털 유로가 저축/투자 자산이 아닌 지불 수단으로 남아 있는지 확인해야 하며 앞으로도 그렇게 할 것입니다. 이것은 유통되는 디지털 유로의 최대량을 충분히 낮은 수준으로 제한함으로써 달성할 수 있습니다. 완전히 다른 분야인 규제된 저축에서 Livret A의 한도는 Big Brother의 개입 없이도 효율적인 도구임이 입증되었습니다.
Ⅱ. 미래를 준비하기 위해 '도매' CBDC에 대한 민간 부문의 실험을 기반으로 합니다.
이에 비해 도매 CBDC의 주제는 논쟁의 여지가 적고 이해 관계자에게 덜 우려됩니다. 그러나 덜 중요하게 인식되어서는 안됩니다. BIS Innovation Hubs의 "도매 CBDC 초점"에서 알 수 있듯이 우리 중앙 은행은 매우 적극적이었습니다. Banque de France는 여기에서 최전선에 있으며 특히 지불 생태계를 개선하기 위한 두 가지 중요한 사용 사례를 식별했습니다.
첫째, 유가 증권의 토큰화입니다. 도매 CBDC는 DLT에서 발행된 이러한 증권의 결제에 사용될 수 있으며, 이는 시장 및 유동성 단편화를 방지하는 데 필수적입니다. 이 기술은 또한 거래에서 교환 절차 및 결제에 이르기까지 금융 시장의 정보 흐름을 간소화합니다.
둘째, 도매 CBDC는 국가 간 및 통화 간 결제를 향상시킬 수 있습니다.
지난 1년 동안 우리는 민간 부문 및 기타 공공 기관과 협력하여 9개의 실험으로 구성된 실험 프로그램의 첫 번째 단계를 성공적으로 완료했습니다.
이러한 실험 덕분에 우리는 Banque de France에서 탄생한 두 가지 핵심 혁신 자산을 포함한 직접적인 기술 전문성을 개발했습니다.
DL3S 라고 하는 독점 DLT 기술 . 이 블록체인은 CBDC를 사용하여 효율적인 배송 및 결제 서비스를 제공하는 허가형 블록체인으로 시장 참가자의 요구와 기대를 충족시키기 위해 Banque de France에서 완전히 설계되었습니다.
DeFi 시장에서 영감을 받은 AMM(Automated Market Maker) 플랫폼 은 여러 중앙 은행이 함께 모여 통화 전반에 걸쳐 빠르고 자동화되고 투명한 결제를 가능하게 하는 다중 CBDC 플랫폼의 기반이 될 수 있습니다.
저는 오늘 이번 학기부터 4~5개의 추가 실험 프로그램과 함께 실험 프로그램의 두 번째 단계에 참여한다고 발표합니다. 우리는 실행 가능한 프로토타입에 더 가까이 다가가 2022년 하반기와 2023년에 더 많은 민간 주체와 더 많은 외국 중앙 은행과 함께 실제로 테스트하기를 원합니다. 이 작업을 통해 중앙 은행 돈을 결제 자산으로 가져올 준비가 되었습니다. 이르면 2023년에 유럽 파일럿 체제가 시행됩니다. 이 파일럿 체제는 금융 자산 토큰화 추세를 지원하기 위한 규제 프레임워크를 제공합니다. 마지막으로 Banque de France에서 수행한 이러한 실험은 Eurosystem의 기존 태스크 포스와 도매 시장에 대한 서비스 개선에 대한 향후 집행 위원회의 결정에 직접적으로 기여합니다.
이는 EU의 Target Services와 같은 기존 인프라와 CBDC를 연결하는 핵심적인 문제로 이어집니다. 둘 다 상호 운용 가능해야 합니다. 한편으로 분산 원장 기술은 여전히 많은 양의 트랜잭션을 처리할 만큼 충분히 성숙하지 않으므로 기존 시스템을 언젠가는 대체하지 않을 것입니다. 그들은 오히려 그들을 보완할 것입니다. 따라서 중앙 집중식 및 분산 시스템은 안전하고 효율적으로 공존해야 합니다. 반면에 우리는 이러한 인프라에서 토큰에 대한 시장 수요와 일치하도록 CBDC를 사용할 수 있도록 해야 하므로 결제 자산이 더 위험한 사적 자산으로 대체되지 않습니다.
도소매 CBDC의 두 프로젝트는 동일한 "산"의 두 얼굴입니다. 이는 지불 시스템의 혁신 과 신뢰 를 결합하기 위해 디지털 형태의 중앙 은행 화폐를 제공하려는 야심입니다. 나는 처음에 중앙 은행과 상업 은행 간의 '실존적' 통화 파트너십에 대해 이야기했습니다. 신뢰/혁신 넥서스는 실존적입니다. 전자와 완전히 일치하지는 않습니다. 상업 은행은 정당하게 신뢰를 불러일으킬 수 있습니다. 중앙 은행은 혁신이 가능하며 CBDC가 그 증거입니다. 그러나 한 가지 확실한 것은 우리가 함께 유럽의 전략적 자치권을 강화하는 데 성공할 수 있다는 것입니다. 관심을 가져주셔서 감사합니다.
1 François Villeroy de Galhau, 삼중 혁명에 직면한 중앙 은행과 금융 , 연설, 2021년 11월.
2 François Villeroy de Galhau, 미래를 위한 길: 중앙 은행 디지털 통화(CBDC) 및 혁신적인 지불 , 연설, 2021년 6월.