<타사 신규 레포트 1>
한섬 - 중국 업체와 ‘시스템’ 및 ‘시스템옴므’ 독점 공급 계약 체결 - 하나금융투자
중국 업체와 836억원 규모 상품 공급계약 체결
한섬은 전일(9/19) 중국 항저우지항실업유한공사에 ‘SYSTEM’ 및 ‘SYSTEM HOMME’를 독점 공급하는 계약을 체결했다고 공시했다. 한섬은 상품을 공급하고, 계약 상대방은 공급받은 상품을 중국 전지역(홍콩, 마카오 제외)에서 독점 판매하는 조건이다. 계약 금액은 836.3억원으로 계약기간인 2017년 2월 1일부터 2021년 12월 31일까지의 누적금액이다. 이는 최소수주금액으로, 향후 영업진행사항에 따라 변동될 수 있다. 현재 계약 상대방, 중국 내 브랜드 전개 방식, 최소수주금액 산정 방식, 연도별 예상 매출 등 파악에 어려움이 있다. 추후 확인이 필요하다. 5년간 균등하게 매출 인식된다고 가정 시, 연간 약 167억원으로 2017년 예상 매출의 2%를 증가시키는 효과가 있을 것으로 보인다.
3분기 견조한 실적 지속 전망
3분기 매출과 영업이익은 각각 1,439억원(YoY +15.8%), 149억원(YoY +24.1%) 수준을 기록할 것으로 전망한다. 높은 외형 성장은 기존 브랜드 내 라인업 확장(시스템, 모덴 등), 신규브랜드 론칭(래트 바이 티), 신세계 신규 출점(김해, 하남) 효과에서 기인할 것으로 판단한다. 영업이익률은 전년동기 대비 70bp 개선된 10.4% 수준으로 추정한다. 매장수 증가율을 상회하는 매출 성장에 따른 고정비 부담 완화가 수익성 개선 주요인으로 작용할 것으로 보인다.
업종 내 Top pick 유지
현 주가는 12MF PER 11.7배로 박스권 하단이다. 국내는 ①기존 브랜드의 브랜드력 제고, 신규 브랜드의 성공적 안착 통한 견조한 외형 성장, ②영업레버리지 효과에 따른 수익성 개선이 지속되는 가운데, ③2017년 중국 진출 계획 가시화는 추가적인 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 예상한다. 투자의견 BUY, 목표주가 53,000원, 업종 내 Top pick을 유지한다.
두산중공업 - 재무리스크 해소와 수주모멘텀에 주목 - 현대증권
밥캣 IPO로 자회사 재무리스크는 해소단계 진입
중공업부문의 견조한 펀더멘털에도 불구하고 두산인프라코어와 두산건설 등 자회사들의 재무리스크와 이에 따른 동사의 지원가능성 등이 그 동안 주가에 악재로 작용해왔다. 그러나 두산인프라코어의 공작기계부문 매각과 두산밥캣 IPO, 두산건설의 메카텍부문 및 HRSG부문 매각 등에 힘입어 주요 자회사들의 재무리스크는 해소국면에 들어섰고 동사의 부담도 크게 완화되었다. 이에 따라 4분기 수주모멘텀과 하반기 실적개선, 3% 내외의 높은 배당수익률 등이 부각될 수 있을 것으로 기대된다.
4분기 수주모멘텀과 매출성장에 주목
중공업부문의 2014년 이전 수주부진으로 올해 상반기까지 매출감소세가 이어졌으나 3분기부터는 2015년 수주분의 매출반영이 본격화되면서 외형성장이 부각될 것으로 전망된다. 여기에 더해 1조원 규모의 사우디아라비아 발전소, 신한울 3, 4호기 원전 주기기(약 2.1조원), 남아공 발전소(약 1.1조원), 베트남 발전소(약 0.8조원), 국내 화력발전소 주기기(약 0.7조원) 등의 수주건이 9월 말 이후 이어지면서 수주모멘텀도 본격화 될 전망이다.
목표주가 36,000원으로 상향, 투자의견 Buy 유지
동사에 대한 6개월 목표주가를 기존 31,000원에서 36,000원(12M Fwd. BPS × Target PBR 1.1배)으로 16.1% 상향조정 한다. 목표주가 상향조정은 실적추정치 조정, 12M Fwd. 기간 변화, Target PBR 상향조정(기존 0.9배 → 1.1배) 등을 반영한 것이다. Target PBR 1.1배는 제조업 평균 대비 10% 할증된 수준으로 재무리스크가 크게 완화된 만큼 이제는 과도하게 할인 받던 Valuation에서 벗어나야 한다는 것이 당사의 판단이다. 당사가 새로 제시하는 목표주가가 전일종가 대비 25.7%의 상승여력을 확보해 투자의견은 기존의 Buy를 유지한다.
에스티팜 - 작년 매출액의 110% 규모 공급 계약 - 현대증권
1,519억원 규모의 공급계약 체결
전일 동사는 공시를 통해 1,519억원 규모의 항바이러스 API 공급 계약을 체결했다고 밝혔다. 작년 매출액의 110.1% 수준이며, 계약 상대방은 Gilead Sciences, 공급 기간은 17년 1월부터 11월까지다.
완제 의약품의 매출액 감소에도 불구 수주 규모 12.8%yoy 증가
작년 2Q 이후 Gilead Sciences의 완제 의약품 매출액이 감소해 동사의 API 매출도 줄어들 것이라는 우려가 있었지만, 이번 계약은 달러 기준 1억 3,500만 달러로 16년 1~12월 수주계약 대비 12.8% 증가한 수치다. 이는 동사의 API가 미국/유럽 대비 출시 시점이 늦은 한국, 일본, 호주, 이집트에서 사용되며, 이머징 지역에서 발매 국가가 꾸준히 확대되고 있기 때문이다. 지난 9월 8일字 「에스티팜 - 내년도 성장 가능합니다」 보고서에서 언급했듯이 이머징 지역의 발매 국가 확대, 엡클루사를 비롯한 신규 복합제 출시, 경쟁약물의 부진 등으로 C형간염 치료제 API의 매출액은 꾸준히 증가할 것으로 예상한다.
LG이노텍 - 신제품 효과 기대 - IBK투자
3분기 매출액 1조 3,963억 원, 영업이익 280억원으로 예상
LG이노텍의 2016년 3분기 매출액은 2분기 대비 24.6% 증가한 1조 3,963억 원으로 전망한다. 이전 전망치 대비 감소한 규모이다. LED를 제외한 전 사업부 매출액이 2분기 대비 증가할 것으로 예상한다. 특히 광학솔루션 매출액이 2분기 대비 큰 폭으로 증가할 전망이다. 해외 거래선의 신제품 매출이 본격화될 것으로 예상하기 때문이다. 2분기에 부진했던 전자부품 매출액은 빠른 속도로 회복할 전망이다. 2016년 3분기 영업이익은 2분기 대비 흑자 전환한 280억원으로 예상한다. 이전 전망 대비 감소한 규모이다. LED를 제외한 전 사업부 영업이익이 2분기 대비 개선될 전망이다. 특히 광학솔루션 영업이익이 큰 폭으로 증가할 전망이다.
신제품 효과 기대
LG이노텍의 광학솔루션 사업부의 신제품 관련 매출은 예상에 비해서 다소 늦어졌지만 2016년 3분기부터는 큰 폭의 성장이 기대된다. 제품단가가 이전 제품에 비해서 높고 LG이노텍이 독점 공급하기 때문이다. 본격적인 매출 발생 시점은 3분기 말인데 4분기가 연내 최고의 실적일 것으로 예상한다. 초기 일부 부품 조달에 차질이 발생했지만 빠르게 정상화되고 있는 것으로 추정한다.
투자의견 매수 유지, 목표주가 125,000원 유지
LG이노텍에 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 이는 2016년 3분기부터 강한 실적모멘텀이 예상되고, 부진했던 LED 사업부의 영업이익이 개선되고 있고, 하반기 해외거래선 내 입지가 강화될 것으로 판단하고, 현 주가는 밸류애이션 매력이 높다고 판단되기 때문이다. 목표주가는 125,000원을 유지한다.
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