1) 투자포인트 및 결론
- 에스엠에 대하여 투자의견 매수 유지와 목표주가 30,000원으로 하향
- 본사(SME)의 매출성장 부진이 전반적 실적 부진
- SM C&C는 드라마&예능프로그램, 매니지먼트 증가로 16년 흑자전환 성공
- SM JAPAN은 콘서트 인식 기준 40만명 기록했으나, 수익률은 부진
- Dream Makers은 사드 이슈로 부진한 실적 기록
2) 주요이슈 및 실적전망
- 4분기 연결기준 매출액은 785억원(YoY -12.3%), 영업이익 6억원(YoY -71.4%) 기록하며, 당사 추정치와 컨센서스 크게 하회하는 부진한 실적 기록
- SME는 MD매출 부진과 일본 로열티 감소로 인한 출연료 매출 감소 & 신입그룹 NCT 관련 비용으로 전반적으로 부진한 실적
- 주요 자회사 SM C&C는 ‘질투의 화신’ 매출 인식 등으로 4분기에도 흑자를 기록하며, 2016년 연간기준 흑자전환에 성공. 올해에도 드라마 부문의 성장세는 계속되나 예능프로그램의 중화권 판매가 제한적인 상황이 아쉬운 부문
- SM JAPAN은 40만명의 콘서트 인식을 기록했으나, 판매가 낮은 13만명의 동방신기 Film 콘서트 인식 및 전반적인 콘서트 연회비 감소가 수익성 하락의 주 요인으로 작용. 4분기에는 SM TOWN 16만명, EXO 4만명, SJ 7만명 기록
- Dream Makers는 사드 이슈 이후 중국 현지활동 부진으로 적자 전환. 올해 상반기에도 중국활동이 당분간 어려운 상황이라 실적 회복이 힘들 전망
- 외국납부세액공제 이슈로 법인세 80억 중반대 납부도 부진한 실적의 요인
3) 주가전망 및 Valuation
- 최근 동사의 주가는 중국 사드 보복 이슈로 부진한 모습
- 목표주가 30,000원은 2017F EPS 872원에 Target Multiple 34.6배 적용하여 산출
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