1분기 예상대비 나쁘지 않을 것
2018년 1분기 현대백화점 실적은 예상대비 긍정적일 것으로 평가한다.
그렇게 생각하는 이유는 1) 생활가전 및 생활용품 판매 호조로 인해 1분기 기존점포 성장률이 플러스를 기록한 것으로 파악되고, 2) DM 발송 비용 등 구조적인 비용 절감 효과가 나타날 것으로 기대되기 때문이다.
1분기 시장에서 예상하고 있는 영업이익은 1,085억 원으로 전년 동기대비 -21.6% 역 성장을, 당사에서는 총매출액 1조 4,093억 원(전년동기대비 +2.3%), 영업이익 1,028억 원(전년동기대비 -25.8%)으로 추정한다.
밸류에이션 매력이 높아진 원인에 대한 오해와 진실
최근 주가 상승의 이유는 크게 3가지로 꼽을 수 있다.
1) 3월 백화점 산업 성장률이 기대치를 상회하면서 1분기 실적에 대한 기대치가 상향되었고, 2) 경쟁업체 점포 축소로 인한 반사이익 기대감, 3) 면세점산업호황으로 인한 향후 기업가치 상승 가능성이다.
1)번과 3)번의 경우 합리적으로 판단된다.
특히, 면세점시장의 경우 1분기 +30%를 상회하였고, 올해 연간으로 +20% 이상 성장 가능할 전망이다.
동사가 후발주자이긴 하지만 상품경쟁력이 높고, 경쟁사 성공경험을 가지고 판단할 때 면세점사업부에 대한 기대치는 합리적이라 생각한다.
다만, 주요 경쟁업체 점포 축소로 인한 효익을 기대하기는 어렵다는 판단이다.
그러한 이유는 경쟁사가 폐점을 고려하고 있는 점포와 지역적 위치가 겹치지 않고, 구조적으로 백화점산업 성장이 제한되고 있기 때문이다.
투자의견 및 밸류에이션
현대백화점에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 138,000원을 유지한다.
업황 부진이 이어지고 있으나, 1) 구조적 노력으로 인해 수익성 둔화가 제한되고 있고, 2) 하반기 면세점 오픈을 통한 성장 가능성이 높다고 판단한다.
2018년 PER 수준은 8.8배에 불과해 주가 수준은 저평가 영역으로 생각한다.