크리스틴 라가르드: IMFC 성명서
2023년 10월 14일 마라케시에서 열린 IMF 연차총회, 제48차 국제통화금융위원회(IMFC) 회의에서 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재가 한 성명입니다.
https://www.bis.org/review/r231017a.htm
소개
모로코에서 발생한 파괴적인 지진 이후, 저는 모로코 국민은 물론 최근 자연재해의 피해자들에게 진심 어린 연대를 표하고 싶습니다.
세계 경제 전망은 지난 4월 회의 이후 대체로 동일하게 유지되었지만 주요 경제의 성장 전망은 변화하고 있으며 주요 선진국의 전망은 예상보다 더 탄력적인 것으로 나타났습니다. 그러나 특히 러시아의 우크라이나 침공, 무역 분열 심화, 금융 부문의 다시 압박 가능성 등 지정학적 긴장이 지속되는 가운데 세계 경제의 회복 전망은 여전히 취약합니다. 글로벌 헤드라인 인플레이션은 줄어들고 있지만, 노동 시장이 계속해서 긴박해짐에 따라 근본적인 인플레이션 압력은 여전히 지속되고 있습니다.
ECB는 인플레이션이 적시에 2% 중기 목표로 복귀하도록 보장하기로 결정했습니다. 목표를 향한 진전을 강화하기 위해 이사회는 9월 회의에서 기준 금리를 25bp 인상하여 2022년 7월 이후 총 금리 인상을 450bp로 인상하기로 결정했습니다. 더욱이, 올해 7월부터 유로시스템은 더 이상 자산매입 프로그램에 따라 만기가 도래하는 증권의 원금을 재투자하지 않습니다. 우리는 최근 평가에 기초하여 우리의 주요 이자율이 충분히 장기간 유지된다면 인플레이션이 목표치로 적시에 회복되는 데 상당한 기여를 할 수준에 도달했다고 생각합니다. 우리의 향후 결정은 주요 ECB 금리가 필요한 기간 동안 충분히 제한적인 수준으로 설정되도록 보장할 것입니다. 우리는 적절한 제한 수준과 기간을 결정하기 위해 계속해서 데이터 기반 접근 방식을 따를 것입니다.
경제 활동
유로존 경제는 지난 한 해 동안 눈에 띄게 둔화되었습니다. 올해 상반기에 전반적으로 정체된 실질 GDP는 향후 몇 달 동안 정체된 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 들어오는 데이터에 따르면 글로벌 수요 둔화와 자금조달 여건 악화로 인해 성장이 둔화되면서 3분기 활동이 약세를 보였습니다. 제조업은 계속해서 어려움을 겪고 있으며, 상반기에 회복력을 보인 서비스 부문도 이제 약화되기 시작했습니다. 인플레이션 하락과 임금 인상으로 실질 소득이 증가하고 소비자 지출이 다시 증가함에 따라 시간이 지남에 따라 경제 모멘텀이 강화될 것입니다. 노동시장에서는 7월 실업률이 사상 최저치를 기록했고, 고용 증가세는 둔화되고 있지만 상반기에도 탄력을 유지했습니다.
에너지 위기가 완화됨에 따라 정부는 관련 지원 조치를 계속해서 철회해야 합니다. 이는 중기적인 인플레이션 압력을 높이는 것을 방지하는 데 필수적이며, 그렇지 않으면 훨씬 더 강력한 통화 정책 대응이 필요할 수 있습니다. 재정 정책은 우리 경제의 생산성을 높이고 높은 공공 부채를 점진적으로 낮추도록 설계되어야 합니다. 고품질 공공 투자, 구조 개혁 등 유로 지역의 공급 능력을 강화하는 정책은 녹색 전환을 지원하는 동시에 중기적으로 가격 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.
전망에 대한 위험은 계속해서 하락세를 보이고 있습니다. 통화정책의 효과가 예상보다 강하거나, 세계경제가 더욱 약화되고 지정학적 리스크가 심화될 경우 성장은 둔화될 수 있습니다. 반면, 강력한 노동 시장, 실질 소득 증가, 불확실성 감소로 인해 소비자와 기업의 신뢰가 높아지고 더 많은 지출을 하게 된다면 성장은 예상보다 높을 수도 있습니다.
인플레이션
유로존 헤드라인 인플레이션은 2022년 10월 정점을 찍은 이후 절반 이상 감소했습니다. 이러한 하락은 인플레이션의 주요 구성 요소 전반에 걸쳐 광범위하게 나타나며, 에너지 원자재 가격 하락, 공급 병목 현상 완화, 긴축 통화 정책의 영향을 반영합니다. 근원 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있는데, 이는 과거 투입 비용 급등으로 인한 영향이 줄어들고 인건비 상승으로 균형을 이루고 있다는 사실을 반영합니다. 실제로, 타이트한 노동 시장 속에서 직원들이 구매력 손실에 대한 보상을 요구하면서 역사적으로 높은 임금 인상을 가져왔습니다. 유로존 인플레이션은 비용 압박 완화와 긴축 통화 정책의 영향으로 계속 감소할 것으로 예상됩니다. 임금 증가율은 비록 냉각되고 있지만 타이트한 노동 시장 상황에서 최저 임금 및 인플레이션 보상 인상으로 인해 전망 기간 동안 높은 수준을 유지하기는 하지만 점진적으로 하락할 것으로 예상됩니다. 지난해 눈에 띄게 늘어난 이익률은 중기적으로 인건비가 최종 가격으로 전가되는 데 어느 정도 완충 역할을 할 것으로 예상된다. 인플레이션은 2025년에 2%에 가까운 수준으로 하락할 것으로 예상됩니다. 그러나 하락 경로는 양방향으로 위험을 안고 있습니다. 상승 위험은 에너지 및 식품 비용의 새로운 상승 압력, 목표보다 높은 인플레이션 기대치, 예상보다 높은 임금 또는 이익 마진 증가로 인해 발생합니다. 하방 위험에는 통화 정책의 강화나 국제 경제 환경 악화로 인한 수요 약화가 포함됩니다.
유로지역 은행부문, 비은행 금융중개 및 금융안정
유로존 금융 시스템은 성장 전망 약화와 지속적인 높은 인플레이션에도 불구하고 회복력을 보여왔습니다. 금융 안정성에 대한 우려는 급격한 금리 인상 및 관련 자산 가격 변동의 즉각적인 영향에서 금융 및 비금융 부문의 금융 여건 악화로 인한 중기적이고 점진적인 영향으로 옮겨가고 있습니다.
지금까지 은행 부문 수익성은 전체적으로 높은 금리 환경으로 인해 이익을 얻었습니다. 은행은 계속해서 상당한 규모의 유동성 완충 장치를 보유하고 있으며 자본 포지션을 더욱 개선했습니다. 악화의 초기 징후가 가시화되고 있지만 자산 건전성은 여전히 견고합니다. 미시 및 거시 건전성 정책과 감독은 은행 시스템의 탄력성에 기여했으며, 최근 스트레스 테스트를 통해 은행이 심각한 경기 침체를 견딜 수 있음이 나타났습니다. 그럼에도 불구하고 은행은 자산 건전성, 유동성 및 자금 조달 위험에 주의를 기울여야 하며 신중하고 미래 지향적인 위험 관리를 수행해야 합니다. 또한 은행은 특히 금융 서비스의 디지털화를 고려하여 비즈니스 모델을 발전시키기 위한 신뢰할 수 있는 전략을 보유해야 합니다. 거버넌스 및 위험 관리 프레임워크는 기후 관련 금융 위험의 가속화에 보조를 맞춰야 합니다. 자본 완충 장치가 충격의 잠재적 결과를 제한하기 때문에 앞으로는 유로 지역 금융 시스템의 회복력을 유지하는 것이 거시건전성 정책의 우선순위로 남아 있습니다.
최근 포트폴리오 디리스킹에도 불구하고 비은행 금융기관(NBFI) 부문의 신용 및 유동성 리스크는 지속적으로 높아지고 있습니다. 따라서 NBFI는 거시경제적 불확실성, 시장 변동성, 부동산 주기 전환으로 인한 자산 가격 조정에 여전히 취약합니다. 부동산 펀드를 포함한 여러 유형의 투자 펀드는 자산 유동성과 환매 조건 간에 상당한 불일치를 나타냅니다. 또한 일부 NBFI는 대차대조표 안팎에서 물질적 레버리지를 나타냅니다. 최근 시장 충격에서 얻은 중요한 교훈은 NBFI 부문의 회복력을 대폭 강화해야 한다는 것입니다. 이를 위해서는 거시건전성 관점을 포함해 국제적으로 조율된 방식으로 비은행 정책 프레임워크를 포괄적으로 강화해야 합니다.
글로벌 협력 지원
우리는 우크라이나가 IMF의 확장기금기구 하에 프로그램에서 이룩한 좋은 진전을 환영합니다. 전쟁이 장기화되는 상황에서 IMF와 국제사회의 우크라이나에 대한 지속적인 지원은 매우 중요하다. 우크라이나 측에서는 프로그램 성공의 길을 닦고 재건 노력을 지원하기 위해 강력한 주인의식과 개혁 추진력을 유지해야 합니다.
파편화 역학이 증가하는 가운데 국제 협력이 그 어느 때보다 중요해졌습니다. 우리는 글로벌 금융안전망의 중심에 있는 강력한 IMF를 지지합니다. 탄탄한 자본 지위는 IMF가 회원국, 특히 가장 취약한 회원국을 적절하게 지원할 수 있는 전제 조건입니다. 우리는 위기 예방에 중요한 역할을 하는 IMF 예방 조치의 검토를 가능하게 한 타협 정신을 환영합니다. 앞으로는 IMF 자원에 대한 국가의 접근 확대가 미치는 영향을 면밀히 모니터링하는 동시에 예방 조치의 신호 효과를 유지해야 합니다.
EU 회원국과 중앙은행은 IMF와 최근 자원 확보 노력에 참여하고 있습니다. 310억 달러 이상의 공약을 통해 그들은 상당한 기여를 했으며 IMF 신탁(빈곤 감소 및 성장 신탁, 회복력 및 지속 가능성 신탁)에 자원을 이전하는 방식을 주도했습니다.
최근 몇 년간 특히 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 지경학적 긴장이 고조되었습니다. 이러한 긴장으로 인해 국제 무역과 가치 사슬이 지역화될 수 있습니다. 무역 분열은 자원 배분의 효율성을 감소시키고 혁신 확산을 방해하며 외부 자금 조달에 대한 접근을 제한하여 세계 경제에 해를 끼칠 수 있습니다. 궁극적으로 세계 생산량은 줄어들고 가격은 높아져 가장 가난한 사람들에게 해를 끼칠 수 있습니다. 또한 지정학적 긴장으로 인해 외국인 직접 투자가 지정학적 노선에 따라 분할되고 글로벌 결제 시스템이 더욱 세분화되어 금융 통합으로 인한 이익 중 일부가 반전될 수 있습니다. 이는 글로벌 위험 공유를 줄일 뿐만 아니라 기후 변화를 완화하고 적응하는 데 필요한 투자에 자금을 투입할 기회도 제한합니다. 이러한 위험을 고려할 때 다자간 협력은 여전히 필수적입니다.
이는 녹색 전환이 잘못될 경우 높은 사회적 비용이 발생하기 때문에 국제 기후 목표를 달성하기 위한 투자 격차를 메우는 데에도 적용됩니다. 대규모의 국경 간 투자 흐름이 필요하며, 이를 위해서는 국내 및 국제 프레임워크에 대한 추가 수렴과 정확한 평가가 필요합니다. 또한, 전환에 필요한 자금을 마련하기 위해 기후금융을 가파르게 상향 조정하고, 공공재정이 민간 자본 흐름을 늘리는 촉매제로 작용하는 환경을 조성해야 합니다. EU는 이러한 목표를 향해 노력하고 있으며 유럽 그린 딜(European Green Deal)을 통해 장기적인 순 제로 목표와 "Fit for 55" 패키지를 통해 중기 목표를 모두 명시했습니다. 경제 전반에 걸친 두 번째 기후 스트레스 테스트에서는 최근 전환이 지연되거나 늦게 추진되면 은행의 신용 위험에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 이는 2022년에 비해 2030년까지 100% 이상 증가할 것으로 나타났습니다. 반면에 가속화된 전환에서는 , 이 증가는 40% 더 낮을 것입니다.