하나증권 유틸/상사/조선/기계 유재선]
HSD엔진 : 일회성 비용에 의한 일시적 부진
□ 목표주가 12,000원, 투자의견 매수 유지
HSD엔진 목표주가 12,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 산출에 적용한 2024년 목표 PBR을 3.4배로 상향하나 유무상증자에 따른 희석을 감안하여 기존 목표주가를 유지한다. 2분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. 강재가격 상승으로 인한 일회성 충당금 반영 때문이다. 남은 하반기로 갈수록 고마진 수주 물량이 매출로 이어지며 연내 흑자전환 달성이 기대된다. 2분기 말 기준 신규수주는 5,594억원으로 개선 흐름이 이어지고 있고 수주잔고는 1.8조원으로 2년치 이상 일감을 보유 중이다. 2024년 추정 기준 PBR 2.6배다.
□ 2Q22 영업이익 -305억원(적자지속)으로 컨센서스 하회
2분기 매출액은 1,865억원을 기록하며 전분기대비 4.8%, 전년대비 9.6% 증가했다. 엔진 출하량 증가로 외형 성장이 나타났다. 선박엔진은 2020년 말~2021년 당시 수주한 건의 납기물량이 증가하면서 개선되었고 비선박엔진은 SCR 및 부품사업 호조로 전년동기 수준이 유지되는 모습이다. 영업이익은 -305억원으로 전분기대비 적자가 확대되었다. 매출 규모가 확대되었음에도 철강재 등 원자재 가격 상승에 따른 충당금이 일회성 비용으로 반영되었기 때문이다.
□ 상반기 신규수주 가운데 DF엔진 비중 70%으로 상승
일회성 비용으로 실적은 다소 부진했으나 최근 주요 원자재 가격 하향 안정화로 향후 추가 비용 발생 가능성은 제한적인 상황이다. 올해 상반기 수주잔고 증가 속도가 가파르게 나타났고 하반기 본격화된 LNG선 발주 증가 흐름을 감안하면 연내 대규모 추가 수주가 기대된다. LNG선뿐만 아니라 일반 상선에서 DF엔진 채택 비중이 확대되면서 신규 수주에서 DF 엔진의 비중이 70%를 차지하고 있다. 매출 성장 흐름이 지속되고 있으며 고마진 수주 비중이 증가하면서 제품 Mix 개선에 따른 중장기적인 이익률 상승이 기대된다.
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