한진해운-컨테이너 운임약세와 BW 물량 부담 - 대신증권
- 투자의견 시장수익률로 하향, 목표주가는 8,700원으로 하향
- 2분기 운임약세로 2013년 실적 회복은 제한적인 수준에 머물것으로 예상
- 행사가격 8,300원인 신주인수권부사채 발행으로 36,145천주의 잠재 오버행도 주가에 부담
투자의견 시장수익률로 하향, 목표주가는 8,700 원으로 하향
한진해운에 대한 투자의견을 시장수익률로 하향하며, 목표주가는 8,700원으로 하향한다. 목표 주가 하향은 1)최근의 컨테이너운임 약세를 반영하여 2013년 컨테이너 평균운임 전망치를 기존 $1,347/TEU (+6.0% yoy)에서 $1,298/TEU(+2.1% yoy)로 하향, 2)운임전망치 하향에 따라 2013년 연간 영업이익 전망치를 기존 3,945억원에서 1,123억원으로 하향, 3)BW발행에 따른 주식수 증가 등 때문이다. 목표주가 8,700원은 12M Forward 추정 BPS 7,226원에 Target PBR 1.2배를 적용하여 산출하였다. 투자의견을 시장수익률로 하향하는 이유는 1)컨테이너운임 약세로 2013~2014년 당기순손실이 지속될 가능성이 높고, 2)BW발행에 따라 36,145천주의 잠재 오버행으로 주가 상승이 제한될 것으로 예상하기 때문이다.
BW 3,000 억원 발행으로 36,145 천주의 잠재 오버행 부담
한진해운은 행사가액 8,300원인 신주인수권부 사채 3,000억원을 발행하였다. 권리행사기간은 2013년 8월 26일~2017년 4월 21일이며, 100% 권리행사를 가정할 경우 추가 발행주식수는 36,144,578주이다. 이는 총 발행주식의 약 28.9%에 해당하는 규모로, 잠재오버행으로 작용할 가능성이 높을 전망이다.