[한투증권 채민숙/조수헌] 삼성전자 4Q23 Preview: DRAM 흑자 전환 예상
● 4분기 실적은 컨센서스 부합 전망
- 4분기 매출액 69.6조원, 영업이익 3.6조원으로 컨센서스에 부합할 전망
- 전분기 대비 메모리 출하량이 크게 늘고 ASP가 상승하면서 DS 부문 적자폭을 줄인 것이 실적 개선에 긍정적으로 작용한 것으로 추정
- 2, 3분기 경쟁사 대비 분기 bit growth가 부진. 4분기 출하량 증가를 통해 이를 만회할 수 있을 것
- DRAM, NAND 분기 출하량은 전분기 대비 각각 30%씩 상승할 것으로 추정
- ASP는 전분기 대비 DRAM은 15%, NAND는 10% 증가할 것으로 예상
- DRAM은 4분기 흑자 전환할 수 있을 것으로 추정
● Back to basic, 기술력 회복이 무엇보다 절실
- 2018년 이후 동사의 매출액 기준 DRAM 점유율은 경쟁사인 SK Hynix 대비 5%p까지 격차가 크게 줄었었음
- 근본 원인은 DRAM 최 선단 tech인 1a의 개발과 양산 안정화가 지연되었기 때문일 것
- 1a die가 지연되면서 DDR5 등 상대적으로 수요가 좋고 ASP가 높은 응용복합제품의 개발과 판매가 지연
- 이는 곧 원가와 판가 모두에 부정적으로 작용했을 것
- 23년 단기 수익성을 포기하면서까지 CAPEX를 유지해 1a에 투자한 것은 24년에는 긍정적
- 초격차 기술력을 회복하는 것이 동사의 실적과 주가를 위한 최우선 과제라고 판단
● 목표주가 상향, 섹터 내 Top pick으로 추천
- 목표주가를 99,000원(12MF BPS, PBR 1.8배)으로 5% 상향. 섹터 내 Top pick으로 추천
- 메모리 ASP가 상승하고 있고 고객사와 공급사 모두 재고가 줄면서 출하량이 증가해 매 분기 실적이 상승할 전망
- 24년부터는 감산이 완화되고 DRAM 1a tech 판매 비중이 본격적으로 늘면서 원가 개선으로 인한 이익 상승 효과도 더해질 것
- 주가는 PBR 1.4배 수준에서 거래되고 있어 밸류에이션 부담도 낮음. 매수 추천
본문: https://zrr.kr/K3XE