[키움 이차전지 권준수]
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♠️ SK아이이테크놀로지 (TP 9.2만원)
: 일회성 요인으로 실적 기대치 큰 폭 상회
♠️ 투자 포인트
1) 4Q23 실적은 매출액 1,725억원(-5%QoQ, -3%YoY), 영업이익 269억원(+241%QoQ, 흑자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 86억원) 상회
최근 전방 수요 둔화로 4분기 판매량이 전분기 대비 소폭 감소하며(-7%QoQ) 매출액은 전분기 대비 하락(가동률 한국 35%, 폴란드 65%, 중국 90% 추정)
전분기에 진행된 폴란드 공장 정기보수의 기저효과 및 비용 개선 효과(+93억원)와 중국법인 인센티브(+124억원) 등 일회성 요인으로 수익성은 크게 개선. 한편 동사는 FCW 사업 중단을 발표했으며, 24년부터 그로 인한 손익 개선 효과 기대
2) 1Q24 실적은 매출액 1,314억원(-24%QoQ, -8%YoY), 영업이익 14억원(-95%QoQ, 흑자전환 YoY)을 기록할 전망
1분기의 경우 주요 Captive 고객사의 재고조정이 예상됨에 따라 판매량이 크게 감소할 것으로 예상. 한편 북미향 고객사 제품 출하는 3월부터 진행될 예정이나, 하반기부터 공급 물량 확대가 본격화될 전망
수익성은 일회성 요인(중국법인 인센티브) 제외 외에도 최근 전방 수요 불확실성 감안하여 동사가 재고 소진을 위해 가동률 조정에 나설 가능성이 높아 보여 수익성 악화가 나타날 것으로 예상
3) 금번 실적발표를 통해 동사는 24년 판매량 flat YoY로 보수적인 가이던스를 제시. 이는 전방 시장 불확실성 및 예상 대비 낮아진 전기차 판매를 반영한 기조
연간으로는 상반기에 고객사 재고조정이 예상되어 실적은 상저하고가 될 것으로 보이며, 금년까지는 두 개의 고객사를 중심으로 판매가 이루어질 전망
이번 컨퍼런스 콜을 통해 해외우려기관(FEOC) 가이던스 발표 직후 북미에 진출한 배터리/OEM 업체들의 문의가 크게 늘어난 것으로 파악. 일부 논의 및 테스트가 진행 중에 있어, 신규 고객 확보가 연내 구체화될 전망. 다만, 4M 승인 절차 기간(6개월) 감안 시 실질적인 물량 공급은 25년 이후 나타날 것으로 추정
실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가는 92,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 관점에서 투자의견은 ‘BUY’ 유지함.
♠️ 리포트: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=10576