[Web발신]
4/8일 하나증권 전략 이재만
[화수분전략] 진짜 나쁜가?
▶️ 자료: https://bit.ly/3xoAVbs
* 국제 유가 상승에 대한 투기적 베팅은 증가. 미국 10년물 국채금리를 구성하고 있는 실질금리(기준금리 인상 여부)와 기간프리미엄(보유 리스크 상승 여부)보다는 기대인플레이션이 상대적으로 빠르게 상승하면서 금리 상승 주도
* 2022년 이후 미국 10년물 국채금리가 단기적으로 100bp 정도 상승(현재: 연초 3.9%에서4.3%, 40bp 상승)하는 국면에서 S&P500지수와 코스피는 10% 이상의 가격 조정 발생. 지금도 금리 상승이 두렵긴 마찬가지임
* 3월 미국 고용지표까지 시장 예상치 상회, 3월 CPI(YoY)는 오는 10일 발표될 예정. 코어는 하락, 헤드라인(유가 상승 영향)은 상승 전망. 금리 상승 위험이 아직 남아 있음
* 다만 22.3월~23.7월까지는 연준의 기준금리 인상이 진행되고 있었기 때문에 시중금리 상승이 주식시장에 주는 충격이 컸음. 현재의 워스트(worst) 시나리오는 ‘연준이 연내 기준금리 인하를 못한다’ 정도지, ‘기준금리를 인상한다’는 아님
* 지정학적 리스크가 있어서 유가 상승, 중국 매입으로 인해 금 가격 상승. 다만 글로벌 경기사이클과 연관성이 높은 구리 가격도 상승. 글로벌 상품 가격 상승이 수급 영향도 있겠지만, 경기 개선 영향도 있다는 점 고려
* 3월 미국 ISM제조업과 중국 PMI제조업의 신규주문지수는 22.3월 이후 처.음으로 동반 확장 국면(50 이상) 진입. 양국의 24.1Q 신규주문과 재고지수 스프레드 평균(3.0p)도 전분기(2.0p) 대비 상승
* 미국과 중국의 제조업 신규주문과 재고지수 스프레드는 코스피 영업이익률과 연관성 높음. 코스피 영업이익률 개선 전망(12개월 예상 기준, 23.12월 8.9%→ 24.3월 9.5%)의 긍정적인 변수
* 미국과 중국의 제조업 신규주문과 재고지수 스프레드 상승 시 전월대비 영업이익률 추정치 상승 폭이 상대적으로 큰 업종이 우선 관심 대상. 반도체, 운송, 건강관리, 기계, 조선 업종 등
* 다만 인플레 및 금리 상승 가능성이 있기 때문에 기업들의 자금 조달 비용 고려. 앞서 언급한 관심 대상 업종 내에서 24년 영업이익률 추정치가 최근 5년 평균 WACC(가중평균자본비용) 대비 높은 종목을 선별해서 보는 것도 투자전략 아이디어(도표 14)