[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 천연고무/BD/SBR 급등(Feat. 마이너의 반란)
□ 석유화학(Overweight): 천연고무/SBR/BD 급등(Feat. 마이너의 반란)
▶ 납사(↓): 382.0$/톤. WoW -4.4% 2주 하락 / US 프로판(↑): 283.5$/톤. WoW +1.3%. 3주 상승. 사우디 10월 CP 375 $/톤(MoM +2.7%)
▶ 에틸렌(↓)/프로필렌(↔)/벤젠(↑)/SM(↑): 에틸렌(-55$, -6.6%), 프로필렌(보합), 벤젠(+23.2$, +5.5%), SM(+32$, +4.2%)
▶ 합성수지(↗): HDPE(보합), LDPE(+30$, +2.6%), LLDPE(+10$, +1.1%), PP(+5$, +0.5%), PVC(보합), ABS(+50$, +2.9%)
▶ 고무체인(↑): BD(+150$, +17.2%), SBR(+85$, +6.0%), 천연고무(+129.5$, +8.5%). 천연고무/BD/SBR 3주 상승. 모두 연중 최고치
▶ 화섬체인(↑): PX(-3.8$, -0.7%), PTA(보합), MEG(+5.0$, +1.0%), PET Bottle(+5$, +0.8%), 면화(-1.37$, -2.0%)
- PX 1주 하락. MEG/PET 3주/1주 상승. PTA 1주 보합. 동중국 MEG재고 WoW +4.8만톤(+3.9%). 중국 폴리에스터/PTA 가동률 86.3%/84.1%
▶ 페놀체인(↗): 페놀(보합), 아세톤(+10$, +1.2%), BPA(보합). 아세톤 4주 상승. BPA/페놀 1주 보합
▶ 총평:
1) 중국 Restocking 지속. 고무체인 급등(BD +17%/천연고무 +9%/SBR +6%)과 마이너 제품군의 상승(PS +8%, EPS +7%, 카프로락탐 +6%, MDI +5%, PA +4%)이 눈에 띔. ABS/LDPE(+3%) 또한 강세. 거의 모든 제품군의 턴어라운드가 목격되고 있음. Top Picks는 금호석유, 롯데케미칼, 한화솔루션, SKC, 애경유화
2) BD/천연고무/SBR WoW +6~+17% 급등. 천연고무는 주요 생산국의 이상기후와 COVID-19으로 인한 Tapping 감소, 고무나무 열병에 따른 수확량 감소와 타이어업체의 수요 증가 영향. 일각에서는 미국이 한국/대만/태국/베트남산 타이어에 대한 반덤핑관세 결정을 내년 3월로 연기함에 따라 그 전까지 수출증대를 위한 역내 업체들의 생산량 증가와 천연고무/SBR에 대한 수요 강세를 예상. BD강세는 전방 SBR 수요 영향
3) PVC 강세 지속 전망. 아시아 생산업체들이 낮은 재고 영향으로 11월 현물 배분을 줄였기 때문. 최근 중국 가격은 내수보다 수출가가 더 비싸. 미국산 PVC 공급이 전무해 중국산 카바이드 PVC까지 구매하려는 움직임이 나타나고 있음
4) Dow Chemical 3Q20 실적 시사점: ① 매출액 97억$(11.5조원), 영업이익 4.56억$(5,417억원)으로 OPM 4.7% 기록. LG화학 화학사업 매출액은 3.58조원, 영업이익은 7,216억원으로 OPM 20.1% 기록. LG화학이 매출은 Dow 대비 30% 수준에 불과하나, 영업이익은 33% 높음. OPM은 15.4%p 높음. NCC의 높아진 경쟁력과 포트폴리오 다양화로 인해 높아진 경쟁력을 입증. 북미 대비 높아진 NCC의 경쟁력은 Valuation 상승의 근거가 될 것
② Dow CEO는 QoQ 실적 개선의 주 요인이 내구재 수요 회복과 낮은 재고 덕분이라 밝힘. 최근 교외지역으로의 거주지 이전이 건설 및 자동차, 침구/가전/가구 등 내구재 수요를 자극하고 있다고 언급. 향후 수요는 더욱 강해질 것으로 예상. 실제 미국의 9월 기존주택/ 8월 신규주택 판매량은 서프라이즈가 지속되고 있음. 최근 자동차/건설 수요 회복을 증명
5) 미국 천연가스 가격은 약 2년 만에 3$/mmbtu에 육박. 연중 저점 1.5$/mmbtu 대비 약 2배 가량 상승. 원유생산량 감소에 따른 공급량 축소 및 천연가스 발전량 증가에 더해 난방 시즌 도래 영향. 천연가스 가격은 구조적으로 상승세가 지속될 전망. Formosa, Chevron의 최근 ECC 증설 지연 뉴스에서 목격되었 듯 COVID-19으로 인한 현금 확보의 중요성 및 높아지는 천연가스 가격을 감안하면 미국 ECC의 시름은 깊어질 것
□ 정유(Neutral): 정제마진 부진 지속
▶ 유가(↓): WTI 39.85$/bbl(선/ -0.1$/bbl, -2.5%), Dubai 41.67$/bbl(현/ -0.3$/bbl, -0.8%)
▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 1.6$/bbl(WoW -0.7$/bbl). 2주 하락. 휘발유/등경유 마진 약세 영향
▶ 미국 정유사 가동률 72.9%(WoW -2.2%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 72.7%( WoW -0.9%p)/72.2%(보합)
□ 태양광(Overweight): 제품가격 보합권
▶ 폴리실리콘(↔, $/kg): Multi 7.4$(보합) / Mono 10.5$(보합). Multi 8주 보합 / * PV Insights 10.59$(+0.04$, +0.38%). 6주 만에 반등
▶ Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.209$(보합) / Mono 0.398$(보합)
▶ Cell(↗, $/Watt): Multi 0.074$(보합) / Mono 0.113$(+0.001$, +0.9%)
▶ Module(↔, $/Watt): Multi 0.174$(보합) / Mono 0.196$(보합)
▶ 총평: 1) 중국 14차 5개년 신재생에너지 계획(2021~25년)에 대한 기대감 지속될 전망
하나 윤재성