투자의견 매수, 적정주가 94,000원으로 커버리지를 개시
- 코웨이에 대해서 투자의견 매수와 DCF Valuation으로 산출된 적정주가 94,000원으로 커버리지를 개시. 적정주가 94,000원은 현주가71,300원 대비 31.4%의 상승여력이 있으며, 12개월 Forward EPS 기준 Implied P/E 14.8배에 해당하는 수치투자포인트
- [현금 창출 능력] 코웨이의 관리계정수는 CAGR(13-19) 약 5.4% 성장을 지속해왔으며, 이로부터 창출되는 안정적인 현금흐름을 기반으로매년 약 8,500억원의 영업활동 현금흐름과 약 4,000억원의 잉여현금흐름을 창출할 것으로 전망. 동사와 경쟁사들 간의 현금흐름상의 격차는 중장기적 프리미엄을 가능케 하는 핵심으로 판단
- [국내] 코웨이의 국내 환경가전사업은 다변화된 포트폴리오를 바탕으로 국내 시장의 저성장 불황 국면 속에서도 GDP 성장률을 상회하는 성장세를 지속. 국내 환경가전사업 매출은 2020~2022년 역시 당사가 추정하는 GDP 성장률을 각각 1.7%p, 2.7%p, 1.4%p 상회하며,CAGR(19-22F) 3.2%의 성장세를 지속할 것으로 전망
- [해외] 해외 법인의 성장성은 동사의 성장을 견인하고 있는 주요한열쇠로, 해외 법인의 매출 기여도는 2022년 32.5%까지 확대될 것으로 전망. 지난해 기준 전사 매출액에서 해외 법인이 차지하는 비중은21.5%로 정수기(31.6%)보다 낮았지만, 2022년에는 해외 법인의 매출기여도가 32.5%까지 상승하며 가장 높은 비중을 차지할 것
대신 이나연