부품 공급난으로 인한 신형 아이폰 생산 차질 우려가 있지만 동사로서는 그 반대다. 부품 공급난의 중심에 카메라모듈이 있고, 경쟁사의 생산 차질이 장기화되면서 동사의 반사이익 강도가 더욱 커지는 모습이다. 3분기 실적도 기대 이상이겠지만, 4분기에 대해 눈높이를 충분히 높여도 될 것 같다. 내년 상반기에는 아이폰 SE 5G와 XR 기기 출시에 따른 수혜가 더해질 것이다. PER 4.8배는 지나치게 낮다.
광학솔루션 경쟁사 생산 차질 반사이익 장기화
3분기 영업이익 추정치를 3,411억원(QoQ 124%, YoY 215%)으로 재차 상향 하며, 시장 컨센서스(2,990억원)를 크게 상회할 전망이다. 부품 공급난으로 인한 신형 아이폰 생산 차질 우려가 있지만, 반대로 광학솔 루션 경쟁사의 생산 차질이 장기화되고 있어 동사의 입지 향상과 함께 수주량이 더욱 증가하고 있다. 고객사의 안전 재고 확보 의지가 클 수밖에 없다. 특히 고부가인 센서 시프트 카메라와 ToF 모듈의 공급 점유율이 상승할 것이다. 우호적인 환율 여건이 수익성에 도움을 줄 것이다. 아이폰 13 시리즈의 시장 반응도 긍정적이고, 5G 교체 수요를 이끌어 낼 것이다. 반도체기판과 Tape Substrate 등 기판 사업도 호조세를 이어갈 것이다.
4분기 영업이익 4,338억원(QoQ 27%)으로 역대 최고 예상
신형 아이폰 효과가 온전하게 반영되는 4분기는 영업이익이 4,338억원(QoQ 27%, YoY 27%)으로 대폭 개선될 것이고, 이 역시 시장 컨센서스(3,382억원) 와 괴리가 커 보인다. 광학솔루션의 주도적인 공급 상황이 지속될 것이다. LG전자와 협업을 통해 ADAS 및 자율주행 카메라 분야 성과를 확대하고 있는 점도 긍정적이다. 내년 상반기에는 아이폰 SE 5G 모델이 출시돼 비수기 광학솔루션 가동률에 많은 도움을 줄 것이고, 메타버스를 겨냥한 XR 기기향 ToF 모듈 수요가 더해질 것이다. 반도체기판은 구조적 호황이 장기화될 것으로 예상되는 FC-BGA 시장에 진출한다면 기업 가치에 긍정적일 것이다. 전장부품은 완성차 생산 차질에 따른 부진을 딛고 내년에 흑자 전환하면서 이익 기여가 본격화될 것이다. 실적 추정치 상향 추세와 반대로 주가가 조정을 겪으면서 올해 기준 PER이 4.8배, EV/EBITDA가 2.8배까지 하락했고, 지나친 저평가 상태로 판단된다.
키움 김지산
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