주내용 및 투자판단
< 경쟁심화 불확실성 완화 >
1. 연결기준 매출 1조 1,299억원(YoY 34%), 영업이익 250억원(YoY +602억원, 흑전, OPM 2.2%)
1) TR(면세): 매출 1조 74억원(YoY 36%), OP 231억원(YoY +398억원, 흑전)
- 국내 시내점 매출 YoY 35%, OP 125억원(YoY 40%, OPM 1.4%) 추정
* 소형 따이공(여행사 중개) 비중 상승으로 매출 차감 -> 알선수수료 증가로 이전(매출과 판관비 모두 증가)
실제로는 조용한 연말: 따이공 재고 매입 둔화/중국 동계올림픽 준비(제로 코로나)로 통관 엄격히
- 국내 공항점 OP 16억원(YoY +346억원) 추정, 전분기와 유사, 임차료 할인
- 해외 공항점 OP 90억원 추정: 백신패스로 매출 개선
2) 호텔/레저: 매출 YoY 23%, 영업이익 19억원(YoY +204억원), 투숙률 서울 49%, 제주 77%, 스테이 74%
- 국내 여행심리 회복 및 고정비 절감
2. 2022년 1분기 전망
- 영업이익 220억원(YoY -16%) 추정
- 시내면세점 매출 YoY 35%, OP 120억원 가정
- 1월 면세점 매출 MoM -10% 추정, 따이공 매입 조정 지속. 동계올림픽(2.4.~2.20) 이후 통관 및 중국 내 이동조치 완화 효과 기대
3. 투자판단(BUY, TP 10/CP 7.2만원)
- 기대치 부합하지만 부진한 실적
- 중국 따이공 수요 둔화 우려 불구, 경쟁심화(수익성) 우려 완화 긍정적
- 올림픽 이후 수요 회복 여부 관건
- 12MF PER 49배(2023년 정상화 기준 13배), 단기 주가 모멘텀 제한적, 조정시 매수 유효
하나 박종대
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