[미래에셋증권 퀀트 유명간, 황지애] 내년 기업 실적 하향 조정도 불가피
*안녕하세요 미래에셋증권 퀀트 유명간, 황지애입니다.
*국내 기업들의 3분기 영업이익은 8개 분기만에 (-) 증가율이 예상됩니다(-11.8%YoY, -7.8%QoQ). 최근 컨센서스도 하향 조정이 지속되고 있습니다.
*올해 하반기 실적에 대한 기대는 충분히 낮아졌지만 내년 실적 컨센서스는 큰 폭의 하향 조정이 필요하다고 판단합니다. 이유는 1)물가 상승률 둔화, 2)매출 원가율 상승, 3)재고부담 입니다.
*물가 상승률이 정점을 통과하게 되면 통화 긴축에 대한 부담을 낮아질 수 있어 증시 센티먼트에 긍정적일 수 있지만 기업 실적엔 부정적 영향이 크다고 판단합니다.
*그동안 기업들의 매출액(Q*P)는 물가 상승에 따른 판매가격(P) 상승효과로 크게 증가할 수 있었습니다. 그러나 물가 상승 피크아웃 이후에는 판매가격(P) 상승은 제한적이고, 판매량(Q)을 증가시키기 어려울 전망입니다.
*지속적으로 강조드린 바와 같이 매출원가율 상승 및 재고 부담으로 향후 수익성 둔화 폭이 커질 수 있습니다. 국내 기업들의 매출원가율은 지난해 3분기 이후 상승 추세에 있습니다. 매출보다 매출원가가 늘어나는 속도가 빨라졌습니다. 재고자산도 2분기에 +12%QoQ나 증가했습니다.
*내년 영업이익은 감익 가능성이 높아졌습니다. 2023년 영업이익률 컨센서스 8%에서 -0.5%~-1.0%p 하향 조정을 가정하면 영업이익 증가율은 -2.5%~+3% 수준까지 하락합니다(현재 영업이익 증가율 컨센서스는 +8.5%).
*미 연준의 통화정책 부담 및 실적 둔화로 지수의 추세적 상승을 기대하기 힘든 국면이 지속되고있습니다. 내년 기업 실적 하향 조정을 감안하면 현재 낮아진 밸류에이션은 매력적이라고 판단하기 어렵습니다. 지수보다 종목 중심의 대응이 유리한 시기입니다.
▶️ 퀀트전략 보고서(9/26)
https://bit.ly/3LIiQYY
▶️ 주요 차트 모음
https://bit.ly/3LHF3Gt
*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.