[한상춘의 국제경제 읽기] 외국인 자금이탈, 언제 멈추나

[삼라만상(김영규)]

[한상춘의 '국제경제 읽기'] 외국인 자금이탈. 언제 멈추나

게재일: 2006-05-29
한국경제신문(국제)

요즘 국내 증시에서는 주가폭락을 주도하고 있는 외국인 자금 이탈세가 언제 멈출 것인지가 최대관심사다.

규모로 볼 때 한국이 가장 크다.

외국인 자금 이탈세가 본격화된 최근 2주 동안 한국은 20억달러,대만 19억달러,인도 6억달러,태국 4억달러 등의 순으로 외국인 자금이 이탈된 것으로 추정된다.

아이러니컬한 것은 경제여건(펀더멘털)에 있어서는 별다른 이상이 없는 상태에서 외국인 자금이 이탈되고 있는 점이다.

외평채 가산금리나 국가신용등급상 우리 경제에 대한 해외시각은 아직까지 눈에 띌만한 변화가 보이지 않는다.

국제 간 자금흐름에서 경제여건에 이상이 없는 상태에서 외국인 자금이 이탈되는 것은 주로 투자대상국의 정책실패 요인에 기인한다.

지난해 이후 미국의 연방기금금리가 우리보다 더 오르자 너무 국내경기 요인만 연연해 콜금리를 제 때 올리지 못하고 있지 않느냐는 비판이 계속해서 제기돼 왔다.

국제피셔효과,금리평가이론에 따르면 달러캐리 자금이 많이 유입된 여건에서 미국과의 금리역전에 따른 외자이탈을 방지하기 위해서는 그만큼 환차익을 제공해야 한다. 종전과 달리 원·달러 환율이 크게 하락하는 데도 불구하고 외환 당국이 느긋한 입장을 보인 것은 이런 이유에서다.

이 과정에서 원화 가치가 고평가(overshooting)되고 수출과 경기에 미칠 타격을 우려해 외환 당국의 정책포지션이 변경되면 그동안 가려졌던 부작용이 한꺼번에 노출된다.

다시 말해 환차익에 대한 기대가 약화될 경우 미국과의 금리 역전 부분이 더 크게 부각되면서 외국인 자금이탈을 촉진시키는 요인으로 작용한다.

다행인 것은 정책요인에 의한 부작용은 설령 정책 당국의 시정노력이 없다 하더라도 시간이 지나면 시장에 의해 해소된다.

이것이 시장의 자기보정적인 기능이다.

물론 그 과정에서 정책실패에 따른 비용은 반드시 치러야 한다.

최근에 외국인 자금이탈에 따라 환율이 상승하면서 정책실패 요인은 해소되고 있지만 그 이면에는 주가폭락에 따라 엄청난 규모의 자본손실이 발생하고 있다.

앞으로 외국인 자금이탈은 갈수록 줄어들고 국내 증시도 점차 안정을 찾을 것으로 예상된다.

경제 여건에 별다른 이상이 없다면 정책실패 요인에 의한 외국인 자금이탈과 시장동요는 시간이 지나면 안정을 찾는 만큼 투자자들은 요즘과 같은 현상에 너무 과민하게 반응할 필요는 없지 않나 생각한다.

논설·전문위원 schan@hankyung.com