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9월 29일, 주요경제지표 및 금융모니터링
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■ 시장 동향
ㅇ [주식] 미국 및 유럽 증시 상승(미국 다우 0.6%, 유로stoxx 0.7%)
ㅇ [외환] 미국 달러화, 주요 통화 대비 강보합
- 유로/달러: 1.1215→1.1217(0.0%), 달러/엔: 100.43→100.69(0.3%)
ㅇ [채권] 미국 10년물 국채금리 상승(1.57%, 0.01%p)
ㅇ [원유] WTI 가격 상승(배럴당 47.05달러, 5.3%)
*주: ( )는 전일비 변화율
■ 주요국 경제동향 및 해외시각
ㅇ [미국] Fed 옐런 의장, 노동시장의 지속적인 개선으로 금리인상 가능성 시사
- 루 재무장관, 미국 금리인상이 신흥국에 미치는 영향은 제한적
ㅇ [유럽] ECB, 주식매입 규모는 2000억유로에 이를 전망
ㅇ [중국] 차이나 베이지 북(CBB), 3/4분기 경제성장 둔화 전망
ㅇ [일본] 재무성, 조세피난처를 통한 탈세 방지위해 과세구조 강화
ㅇ [해외시각] 트럼프의 Fed 비판, 중앙은행에 대한 정치적 압력을 시사
- 도이체방크, 향후 문제는 자본이 아닌 자금조달
ㅇ Today Focus:
- 일본은행, 새로운 통화정책은 예기치 못한 금리 인하에는 비효율적
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■ 일일 금융시장 동향
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Ⅰ.국내 금융시장 동향
Ⅱ.국제 금융시장 동향
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ㅁ 글로벌 주요경제지표
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[Market Brief] 북핵 실험 관련 국제금융시장 일일 점검 속보
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ㅁ 국제 금융 속보 및 금융시장 동향
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[Today Focus] 일본은행, 새로운 통화정책은 예기치 못한 금리 인하에는 비효율적
■ 규정된 채권매입 규모 불이행 가능성으로 통화당국의 신뢰도 훼손 우려(다이와 등)
○ 일본은행은 지난 통화정책회의에서 총괄적 검증을 실시하였고, 이를 토대로 통화완화 강화를 위한
‘장단기 금리조작을 통한 양적·질적 통화완화’를 도입
▶ 이는 연간 80조엔 국채 매입 지속 시 2029년에는 상환분을 고려하더라도 총 230조엔의 국채를 보유해야 하는
비현실적 상황을 수정한 내용
▶ 또한 이번정책 수단의 변경은 최종형태가아닌 진행단계로서, 무제한 채권 매입등 향후 통화완화 확대를 위한
새로운 틀을 제공
○ 또한 일본은행의 새로운 통화정책 수단은 미국 금리인상 등 향후 예상치 못한 상황에서 금리상승 방지에 주력
▶ 다만 지정가 오퍼레이션 도입과 동시에 당분간 연80조엔 국채매입의 지속을 강조
※ 지정가 오퍼레이션 : 목표금리인 10년물 국채수익률이 0.1%가 되었을 시 0%를 지정가격으로
무제한 채권을 매입하여 10년물 금리하락을 유도
○ 새로운 통화정책은금리 상승시에 유효한 기능을 발휘하지만, 역으로예상치못한 금리 하락에는 대응하기
쉽지 않다고 지적
▶ 이에 일본은행은 지나치게 장기금리가 하락할 경우, 채권매입을 하지 않을 수 있다는 장기국채 매입 운영
방안으로 과도한 금리하락을 억제
▶ 그러나 채권매입을 하지 않는 다면, 일본은행이 약속한 80조엔 매입을 하지 못하게 되어 통화정책에 대한
신뢰도 하락을 초래할 가능성
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1. 미국의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ Fed 옐런 의장, 노동시장의 지속적인 개선으로 금리인상 가능성 시사(블룸버그, 닛케이)
ㅇ 미국의 일자리 증가가 견고한 추세로 지속될 것이라고 주장.
▶ 최근 노동시장은 장기적으로 지속 가능한 수준보다 빠른 속도로 진행되고 있어 경기 과열을 유발할 수
있다고 설명
▶ 따라서 금리를 더 이른 시기에 인상할 수도 있다고 강조
ㅇ 또한 연준의 통화정책 완화는 미국 국채와 정부기관 채권에 국한되어 있으며, 주식 매입은 포함되지
않는다고 부연
○ 클리블랜드 연은 메스터 총재, 물가상승률 전망은 금리인상의 필요성 시사(블룸버그, 로이터)
ㅇ 9월 FOMC에서 금리인상을 주장한 근거는 노동시장 개선, 높은 경제성장과 인플레이션 전망,
글로벌 리스크 감소라고 설명.
▶ 실업률은 지속가능성 고려 시 최저 수준이며, 경제는 금년 하반기 반등하여 향후 2년간 2% 이상
성장할 것으로 전망
ㅇ 금리인상이 지연 시물가상승 압력이 심화될 것이라고 설명.
▶ 물가상승 압력이 심화될 경우에 물가 안정을 위해 급격한 금리인상이 불가피하고, 이는 경기침체로
이어질 수 있다고 지적
▶ 이에 필요 시 금리 인상이 신중한 정책 결정이 될 수 있다고 강조
○ 미니애폴리스 연은 카시카리 총재, 장기간의 저금리 유지 가능(로이터)
ㅇ 일자리 창출이 적절한 수준으로 이어지고 있으며, 물가상승 압력은 보이지 않는다고 설명.
▶ 따라서 연준이 장기간 낮은 수준으로 금리를 유지할 수 있다고 주장
ㅇ 미국 경제가 연간 2% 성장률을 나타낼 것으로 전망.
▶ 다만 중국경기 둔화와 브렉시트의 장기적 영향으로 예상이 바뀔 가능성이 있다고 지적
▶ 또한 경기과열 이전에 미국 노동시장에 새로 진입할 유휴노동(slack)이 얼마나 남아있는지 주목해야
한다고 강조
○ 시카고 연은 에반스 총재, 저성장 등으로 통화정책 완화 기조 지속 전망(MarketWatch, 닛케이)
ㅇ 저성장으로 인해 균형 실질금리가 낮아졌으며, 금리 정상화 이후에도 과거와 비교해 상당히 낮은 수준에
머무를 것이라고 주장.
▶ 현 0.25~0.50%의 정책금리도 생각보다 완화적이지 않기 때문에 목표물가(2%) 달성도 용이하지
않을 것이라고 평가
○ 샌프란시스코 연은 윌리엄스 총재, 금리인상 여건은 충분하다고 평가(로이터)
ㅇ 금리를 인상하더라도 미국 경제의 회복세가 유지될 수 있다고 주장.
▶ 오히려 금리인상 지연이 경제에 미치는 부정적인 영향이 크다면서, 경제 여건과 전망을 감안할 때
현재 매우 낮은 금리는 적절하지 않다고 설명
ㅇ 미국 실업률은 4.9%로 완전고용 수준에 근접하고 있으며, 4.5%가 되면 적절한 수준의 물가상승세로
연결될 것이라고 평가.
▶ 다만 실업률이 4.5%보다 더 낮아지면 경기가 과열되고, 이에 연준이 급격한 금리인상을 단행하여
경기침체에 빠질 우려가 있다고 지적
○ 연준, 은행 스트레스 테스트와 자본완충 요건을 변경할 방침(로이터)
ㅇ 옐런 연준 의장, 자본건전성을 심사하는 스트레스 테스트의 방법과 과정을 변경하고, 그 결과를 기초로
은행의 자본완충 요건을 설정하는 것을 고려하고 있다고 발표.
▶ 은행의 위험 정도에 각각 다른 자본완충 요건을 적용할 것이라고 설명
ㅇ 새로운 방침 도입 시 미국 8대 은행의 자본요건은 상당히 높아질 것이라고 강조.
▶ 반면 중소 지방은행은 자기자본 거래를 제한하는 볼커룰의 적용 대상에서 제외될 필요가 있다고 주장
○ 루 재무장관 , 미국 금리인상이 신흥국에 미치는 영향은 제한적(로이터, 닛케이)
ㅇ 연준이 추가 금리인상을 단행하더라도 신흥국의 투자자금 유출 등 심각한 영향은 없을 것이라고 주장.
▶ 신흥국은 연준의 정책 방향성을 명확히 이해하고 있으며, 금리인상에 충분한 대응을 하고 있다고 설명
○ 8월 근원 내구재수주, 전월대비 0.6%로 3개월 연속 증가(로이터, 블룸버그)
ㅇ 상무부 발표에 따르면, 같은 기간 내구재수주는 보합세를 보인 반면, 국방과 항공기를 제외한 근원 자본재
수주가 시장예상치(-0.2%)를 상회.
▶ 설비투자의 선행 지표인 근원 자본재 수주는 민간 기업 활동 전망이 긍정적임을 시사
○ 9월 4주차 모기지 신청지수, 전주대비 0.7% 하락(블룸버그, CNBC)
ㅇ 모기지은행인협회(MBA)에 따르면, 같은 기간 구매지수는 1.0% 오른 반면 재융자 지수는 2.0% 하락.
▶ 30년 만기 고정금리는 3주차(3.70%)보다 낮은 3.66%를 기록
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 미국 셰일업체, 저유가에도 비용축소 및 효율성 개선으로 경쟁력 유지(WSJ)
ㅇ 유가 급락이 발생한 2년 전 전문가들은 셰일업체들이 경쟁에서 도태될 것으로 예상했지만 새로운
기술개발을 통해 여전히 경쟁력을 과시.
▶ 금년 미국의 일일 원유생산은 전년(940만배럴)과 비교하여 53만5000배럴 감소
ㅇ 유가가 회복될 경우 원유 생산증가의 주요국은 미국이 될 것으로 예상되는 가운데 골드만삭스는 연말까지
미국 산유량이 60~70만배럴 늘어나 과거의 축소분을 메울 것으로 전망
ㅇ 전문가들은 사우디아라비아의 원유 증산으로 셰일업체를 포함, 고비용 사업체들이 도태되어 시장에서
사라질 것으로 예상했지만, 실제로는 앙골라, 캐나다 등에서의 거대 개발 프로젝트들이 연기되는 현상이 발생
ㅇ OPEC이 연내 증산 합의에 성공한다고 해도 미국 원유생산업체들은 여전히 생존에 성공할 전망.
▶ 유가하락이 시작된 이후 100여개의 미국 에너지업체가 파산했지만 연방파산법의 영향으로 이들 중
상당수가 석유 및 가스를 생산을 지속
ㅇ 또한 실적 개선을 통한 파산 탈피를 위해 노력.
▶ 셰일업체들은 현재 유가 수준에서 어려움을 겪고 있으며, 적자로 금융기관의 융자를 타진
▶ 하지만 전문가들은 대형 셰일업체들은 신규투자 및 배당을 위한 자금 마련이 가능할 것으로 평가
ㅇ 유가가 배럴당 50달러를 회복한 7월에 미국 내 원유생산은 점진적으로 증가했고 100개의 석유굴착기가
가동을 재개.
▶ 그 영향으로 유가는 배럴당 40달러까지 20% 가량 하락한 후 다시 45달러 수준까지 상승
ㅇ 씨티의 Eric Lee, 셰일업체의 원유 생산으로 유가 변동은 수개월 가량 지속되며, 2017년 하반기
배럴당 60달러에서 안정될 것으로 전망.
▶ 원유 재고 수준이 높지만 기존 유전이 5% 감소하고 수요가 매년 1.2% 늘어 새로운 공급원 필요
ㅇ 세계에너지기구(IEA)는 2020년까지 수요가 1억배럴을 돌파할 것으로 전망.
▶ Brown Brothers Harriman의 Lewis Hart, 수급갭의 확대가 예상되며, 이는 저비용의 자금과 결합하여
미국의 원유생산 붐을 유발한다고 분석
ㅇ 업체들이 비용절감이나 효율성 향상의 방법을 찾아낸 것도 원유생산이 안정되는 주요 이유.
▶ 이러한 과정에서 대규모 해고가 발생
▶ 그러나 부채를 억제하고 지출을 줄이는 기업들은 금융여건이 악화되어도 여전히 생산능력 유지가 가능
○ 미국 투자은행 중국 은행권의 , 부상 등으로 아시아 지역에서 경쟁우위 상실(WSJ)
ㅇ 과거 골드만삭스를 비롯한 미국 투자은행은 아시아 사업에 대규모 투자를 전개했으나, 지역은행과
경쟁심화와 중국경제의 성장 감속 등으로 이익이 축소되어 일부 투자은행은 수익부진에 직면
ㅇ 골드만삭스, 바클레이즈, UBS, BofA 등은 인력감축에 나서고 있는데, 중국 은행권의 자금대출 능력 강화가
이들 투자은행의 시장점유율을 침식하는 요인.
▶ Dealogic에 의하면, 2000년 미국 투자은행의 아시아 시장점유율은 44%에서 최근에는 13%로 하락
ㅇ 2014년 아시아 시장에서 투자은행 순위에서 상위 5대 은행은 골드만삭스, 도이체방크, 크레디트스위스, 씨티,
JP 모건이었으나, 최근에는 상위 순위는 중국 은행이 차지하며, 1위는 중국의 China Securities로 회사채와
주식발행에 강점
ㅇ Oliver Wyman의 Claudio Lago de Lanzós, 글로벌 투자은행의 가장 우려하는 요소는 국내은행에 선호도가
높은 중국 고객의 발주거래로, 투자은행들의 최대 위협요인은 중국의 은행이라고 지적
ㅇ 또한 중국경제의 부진과 주가하락은 신규공개주식 인수 비중이 높은 골드만삭스 등 투자은행의 수익성 저조로
연결되었다는 평가
○ 대선 토론회, 양당 후보의 발언은 예상과 일치(WSJ)
ㅇ 대선 후보의 첫 토론회는 기존 예상과 일치.
▶ 민주당의 힐러리 후보는 공화당 트럼프 후보의 사업경력과 대통령으로서의 자질부족을 공격한 반면
경제부진을 회복시킬 수 있다는 증거를 제시하는데 실패
ㅇ 트럼프 후보는 변화를 주장했지만 적절한 방법을 제시하지 못해 그는 유권자에게 대통령의 직무를 충분히
이해하고 있는지에 대한 의구심을 유발
ㅇ 이번 토론회의 승리자는 클린턴 후보인데, 그녀는 트럼프 후보를 공격하고 힐책하여 그가 이성을 잃은 것처럼
보이도록 유도.
▶ 그는 자신의 회사에 대한 역사 설명에 시간을 낭비하며 클린턴 재단을 공격하는데 실패
ㅇ 트럼프 후보는 납세와 관련된 설명을 분명하게 나타내지 못한 반면 클린턴 후보는 여러 정책 프로그램의
리스트를 제시해 현 경제정세에 충족하고 있는 유권자라면 그녀를 선택할 전망
ㅇ 다만 트럼프 후보는 클린턴 후보가 미국의 문제가 발생하는데 많은 역할을 했다면서 정계에 30년 동안
있었다는 사실을 거론한 것은 긍정적.
▶ 이번 대선의 초점은 유권자가 변화를 추구하면서 트럼프에게 맡길 위험을 수용할 것인지 여부가 될 전망
2. 유럽의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ ECB 드라기 총재, 저금리의 필요성과 성장을 위한 각국의 책임을 강조(로이터, 블룸버그, WSJ, FT)
ㅇ ECB의 통화정책이 고용과 성장의 버팀목이었으며 정책을 통해 물가를 목표치 수준까지 올릴 수 있다고
설명하고, 통화정책의 극대화를 위해 역내 모든 기관이 더 많은 기여를 해야 한다고 지적
ㅇ 저금리의 장기화로 자산시장의 버블 발생 가능성이 있지만 아직 유로존과 독일 경제 전반에 과열 징후는
보이지 않는다고 평가
○ 독일, 금년 성장률 전망치 1.9%로 상향 조정(로이터)
ㅇ 주요 경제연구소들의 전망치에 따르면, 내년 성장률 전망치는 기존의 1.5%에서 1.4%로 하향.
▶ 이는 정부의 성장률 전망에 반영될 가능성
○ ECB, 주식매입 규모는 2000억유로에 이를 전망(로이터)
ㅇ ABN Amro에 따르면, 일본은행의 상장지수펀드(ETF) 매입이 ECB의 모델이 될 수 있다면서
유럽 ETF 시장 확대를 예상.
▶ ECB의 ETF 매입이 시작되면 유럽 ETF 시장규모는 현재 4500억유로에서 6000억유로까지 늘어날 것으로 전망
ㅇ 채권매입 규모는 750억유로로 추정되며 이를 고려할 때, 주식매입 규모가 채권매입 규모를 크게 웃돌 것으로 예상
○ 크레디트스위스, 주가 변동에 따른 유럽 은행권의 취약성 경고(FT)
ㅇ 크레디트스위스의 Tidjane Thiam 회장, 상대적으로 작은 충격에도 주가변동성이 크다고 지적하고,
자본 규제 및 잠재적 벌금 등이 은행업계의 불확실성이라고 강조
ㅇ 이는 독일 정부가 미국 법무부로부터 대규모 벌금 처분을 받은 도이체방크를 지원하지 않을 것이라고 밝힌
가운데 유럽 은행권에 대한 우려가 반영.
▶ 독일 언론 Die Zeit는 도이체방크가 시장에서 벌금 납부를 위한 자금 마련이 불가능할 것으로 전망
○ 빌루아 프랑스 중앙은행 총재, 유로존 재무부 창설 주장(로이터)
ㅇ 유로존의 경제정책을 조정하고 궁극적으로 유로존의 단일 예산 측정이 필요하다고 설명
ㅇ 이에 은행이 담보로 활용할 수 있는 안전자산의 제공을 목표로 유로존 각국이 실제로 발행하는 국채에
뒷받침되는 합성채권이 필요하다고 지적.
▶ 하지만 독일은 계속해서 부담 증가를 이유로 반대
○ 잉글랜드 은행 부총재, EU 이탈의 충격을 대비한 추가 완화 필요성 제기(로이터, 블룸버그, FT)
ㅇ 샤픽 부총재는 추가 완화정책 시기는 향후 발표될 지표 등에 의해 결정될 것이라면서,
최근 발표된 선행지표들은 경기 둔화의 정도가 당초 예상보다 크지 않다는 신호를 보낸다고 언급
ㅇ 11월 통화정책회의에서 금리인하가 있을 수 있냐는 질문에는 재정정책도 중요하다고 대답.
▶ 다만 3분기 경제성장률과 노동시장 지표에 경기부양책이 필요하다는 결과가 나오면 그에 따라
대응할 것이라고 강조
○ 잉글랜드 은행, 영국의 장기 경제전망은 양호(로이터, FXStreet)
ㅇ 카니 총재, 경기부양책을 통해 브렉시트로 인한 충격을 흡수하고 있다고 설명.
▶ 다만 영국의 하반기 경제가 상반기에 비해 크게 둔화될 것으로 예상했는데 현재까지 대체적으로
그러한 모습이 나타나고 있다고 평가
○ 영국, EU 탈퇴 후에도 WTO 회원국의 의무 이행 약속(로이터)
ㅇ 폭스 무역담당장관, EU 탈퇴 후에도 지금처럼 책임을 다해 공백 상태가 발생하지 않도록 채임을 다할 것이며
향후 새로운 무역자유화를 추구할 때 장애물이 되지 않을 것이라고 강조.
▶ 영국은 WTO 창립 멤버이지만 현재는 EU와 공동으로 회원가격을 소지
○ 이탈리아, 2016~17년 성장 전망 하향 조정·재정수지 적자 감축 목표도 완화(로이터, FT)
ㅇ 재무부는 금년과 내년의 성장률은 각각 0.8%, 1.0%로 제시하여 최근(4월)의 1.2%, 1.4%에서 하향.
▶ 금년과 내년의 재정적자 감축 목표는 각각 GDP 대비 2.3%, 1.8%에서 2.4%, 2.0%로 완화
ㅇ 12월 헌법 개정 여부를 묻는 국민투표를 앞두고 렌치 총리는 재정긴축 조치를 느슨하게 하려는 의도.
▶ 하지만 유럽위원회는 합의했던 재정 목표를 그대로 준수하도록 요구
○ 스위스, 국제경쟁력 8년 연속 세계 최고(로이터)
ㅇ 세계경제포럼(WEF)에 따르면, 스위스는 혁신과 사업여건, 근로자 효율성 등에서 높은 평가를 유지.
▶ 2위와 3위는 전년과 같이 싱가포르와 미국, 중국은 28위를 기록
ㅇ WEF, 무역장벽이 커지면서 각국의 미래 성장동력과 기술혁신에 대한 위험이 있다고 경고.
▶ 선진국의 완화정책은 장기적인 성장을 촉진하는데 미흡하다고 평가
○ 프랑스 9월 소비자신뢰지수, 전월과 동일한 97(로이터)
ㅇ 통계청에 따르면, 실업 우려가 소폭 완화되면서 향후 생활 전망이 제고되었다고 평가
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 독일, ECB의 통화완화 정책으로 채무상환 비용 감소(WSJ)
ㅇ 독일 정치인들은 ECB의 완화정책이 예금자에게 큰 타격을 준다고 비난하지만, 연방 혹은 지방정부는
채무상환의 비용 감소를 이유로 불만을 제기하지 않는 상황.
▶ 예를 들어 베를린의 5년 전 경제규모의 60%였지만 금년은 46% 수준까지 감소
ㅇ ECB가 추진 중인 월간 800억유로 규모의 자산매입으로 각국의 국채금리가 하락.
▶ 작년 12월부터 매입대상에 지방채가 포함되면서 일부 지방채 매입도 시작
▶ 베를린시의 Kollatz-Ahnen 재무장관, ECB 저금리 정책이 채무 삭감에 도움이 된다고 평가
ㅇ 하지만 독일의 쇼이블레 재무장관은 높은 저축률을 거론하며 ECB가 포퓰리즘 정책을 펼치고 있다고
강하게 비판.
▶ 많은 독일 관료들은 저금리가 소액예금자의 소득을 줄이고 남부 유럽국가들의 개혁을 방해하며
자산 버블의 문제를 초래한다고 지적
ㅇ DIW의 Marcel Fratzscher, 독일은 저금리에 의해 연간 400억유로를 절약할 수 있다면서, 올해 300억유로의
재정흑자를 예상.
▶ 재무부에 따르면, 2008년 이후 독일의 국채 이자금액은 4년전의 예상치보다 1220억유로 적은 수준
ㅇ 통화완화정책에 대한 비판과 관련하여 ECB는 독일의 재정수지 흑자 증가를 언급하며 경제성장을 위한
지출 확대를 촉구.
▶ 드라기 총재는 베를린도 지출을 늘리지 않고 있다면서 직접적으로 비난
ㅇ 독일 정부는 재정적자는 GDP의 70% 수준으로 너무 높기 때문에, 지출 확대를 통한 경기부양이
지속 가능하지 않다고 반박.
▶ 또한 남부 유럽국가들도 독일에 대한 수출이 거의 없는기 때문에 큰 도움이 되지 않는다고 주장
ㅇ 지방정부 역시 엄격한 재정규칙의 적용을 받지만, 다수의 지방정부가 대규모 채무로 어려움을 겪고 있으며
일부는 연방정부의 지원도 요구
ㅇ 베를린의 경우 5년 전에는 부채가 660억유로까지 증가할 것으로 예상되었지만, 실제로는 그와 반대로
최근 2008년 이후 처음으로 600억유로를 하회
ㅇ 다만 ECB 완화정책으로 모든 독일인이 혜택을 누리는 것은 아닌데, Ifo의 Clemens Fuest, 정부의 부채총액
규모가 예금 규모보다 작기 때문에 채무감소를 통한 이익보다 예금자의 손실이 더 크다고 평가
ㅇ Kollatz-Ahnen 재무장관, 이점을 최대한 활용하기 위해 금년에 처음으로 16년, 20년 만기의 지방채를 발행.
▶ 10억유로 이상의 10년 만기 이상의 3개 채권을 발행했는데 그 이율은 0.6%~1.0%로 2007년의 5%
수준에서 크게 하락
○ 도이체방크, 향후 문제는 자본이 아닌 자금조달(WSJ)
ㅇ 도이체방크의 주가는 수년간 낮은 수준을 지속하여 증자에 많은 비용이 소요될 가능성.
▶ 주가수준에 관계없이 도이체방크는 향후 자본비용 이상의 수익을 올릴 수 있다고 투자자를 설득하는데
고전할 것으로 예상
ㅇ 도이체방크는 여타 은행이 직면한 문제를 모두 지니고 있음은 물론 대부분의 문제가 여타 은행보다 나쁜 편.
▶ 비용과 장기 수익성도 모두 최악
▶ 거래계정의 신규제가 시행되는 2019년에는 추가 자본이 필요
ㅇ 주택담보증권 불법 판매 관련 미국 법무부로부터 부과 받은 벌금은 여타 은행에 비해 타격이 될 수 있으며,
합의에 도달하더라도 비생산적인 위험가중자산 등으로 10년 정도 수익에 부정적 여파는 불가피
ㅇ 도이체방크의 리스크 가중자산은 대차대조표의 25%를 차지하고 있으나, 주요 시장 관련 사업에서는
최대 40%에 이를 가능성.
▶ 이에 대한 해결책이 쉽지 않은 가운데 자산운용사업 매각으로 일부 자금조달이 가능하나 장기 수익은 불투명
3. 중국의 주요경제동향, 정책 및 시각
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 인민일보, 2016년 소매매출은 10.3% 증가 전망(로이터)
ㅇ 인민일보는 상업연합회에 근거하여 금년 소매매출을 내다보았는데, 상업연합회는 전력소비 회복, 수출 확대,
소비의 안정적 증가 등 중국 경제에 긍정적 현상이 나타나고 있다고 평가.
▶ 8월 소매매출은 전년동월비 10.6% 늘어나 전월(10.2%)을 상회
○ 차이나 베이지 북(CBB), 3/4분기 경제성장 둔화 전망(로이터)
ㅇ 중국 경제는 최근 경제지표가 나타내는 만큼 건전하지 않고, 성장의 원천은 제조업과 부동산 부문이며,
서비스와 소매판매는 부진하다고 지적
ㅇ 3100개 기업 조사에 의하면 제조업 53%의 기업이 전년동기비 3%의 매출 증가를 나타내 활발한 성장세를
보인다고 주장.
▶ 또한 정부주도의 인프라, 부동산 활성화가 철강이나 시멘트 기업 성장을 가속화하며, 국외 수주도
개선되고 있다고 설명
ㅇ 부동산 부문은 호황을 나타냈지만 상승세는 점차 약해질 것으로 예상.
▶ 부동산 판매수입은 지역별로 편차가 있어, 기업의 현금흐름은 점차 부진하고 차입도 증가하는 추세
▶ 이에 따라 부채 급상승 우려에 지방정부는 주택구입 규제를 강화
ㅇ 서비스·운수·소매업 등은 현금흐름과 수익 악화로 전기비, 전년비 모두 부진.
▶ 따라서 CBB는 3/4분기 GDP나 PMI 등 주요 지표는 정부의 경기회복 평가를 뒷받침하지만, 이에 대한
비판적 시각도 있음을 강조
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 세계 초부유층의 증가, 중국이 주도(WSJ)
ㅇ 조사회사 Wealth X는 2015년 중국 초부유층 순자산이 1750억달러 늘어, 전세계에서 가장 큰 폭으로 늘어난
국가로 부상하면서 경기둔화와 증시조정의 영향을 받지 않는 모습.
▶ 세계 초부유층의 순자산 증가액 중에서 중국의 비중은 3/4 이상
ㅇ 중국의 초부유층 인구는 1만2000명이며 자산총액은 1조7000억달러 상회.
▶ 금년 중국 부유층의 자산증가율은 같은 기간 상해종합지수의 상승률과 일치하는데 이들이 현금 보유를
꺼리고 있다는 사실을 고려하면 수긍할 수 있는 현상
ㅇ 초보유층 자산의 현금 비중은 9%를 하회하여 조사 대상국 중 가장 낮았으며, 비공개사업, 주식, 채권이
자산비중의 상위를 차지.
▶ Wealth X의 Benjamin Kinnard, 중국 부유층이 보유 자산의 다양화 조짐이 발생하고 있다고 지적
ㅇ 중국 주가와 부유층 자산의 상관관계가 강하면, 상하이 주가하락은 향후 부정적 요소.
▶ 다만 Alibaba의 Jack Ma 회장과 Tencent의 Pony Ma 회장의 자산은 각각 20% 가량 증가
ㅇ 2016~20년 아시아 부유층의 자산은 60% 늘어나 14조달러를 넘어서며 미국 증가율의 2배를 초과할 전망.
▶ 다만 중국 초부유층이 직면할 위험 요인은 위안화 가치 하락, 수출에서 내수 위주의 경제구조 전환 등이
될 것으로 예상
4. 기타 세계경제 동향, 정책 및 시각
◎ 주요 경제동향
○ 핌코, 2017년 세계경제 성장세 가속화될 전망(로이터)
ㅇ 2017년 세계경제 성장률이 올해(2.5%)보다 소폭 상승한 2.5~3%에 이를 것이라고 예측.
▶ 통화·재정 정책에 힘입어 세계경제가 일정 수준 성장을 이룰 전망
ㅇ 그러나 S&P 500 지수와 고수익 투기등급 채권 및 세계 국채의 상승세를 지적하며, 자산가격의 과대평가가
우려되며 사소한 뉴스에도 부정적인 반응을 보일 수 있다고 경고
○ 동남아시아, 8월 신차 판매대수 전년동월비 8% 증가(닛케이)
ㅇ 같은 기간 동남아시아 주요 6개국의 신차 판매대수는 27만6천대로 5개월 연속 증가세
ㅇ 최대시장인 인도네시아의 판매대수는 6% 증가한 9만 6천대, 태국은 3% 증가한 6만 3천대에 이르렀으나,
말레이시아는 2% 감소한 5만 2천대를 기록하여 8개월 연속 하락세
○ OPEC, 8년 만에 원유 감산 합의(로이터)
ㅇ 사우디아라비아가 이란의 원유상한 생산 등에 태도를 변경하면서, 감산 합의가 원활하게 이루어졌으며,
저유가 극복을 위한 정책전환도 감산 합의에 영향
○ 베네수엘라 마두로 대통령, 미국과의 관계 개선 천명(로이터)
ㅇ 마두로 대통령은 미국 존 케리 국무부 장관과의 회담 후에 대미 관계 개선에 대한 기대를 표명
ㅇ 1999년 차베즈 대통령 취임 이후 계속되는 반미·사회주의 정책으로 베네수엘라와 미국의 관계는 경직되어
있었으나, 100%가 넘는 인플레이션과 식량 부족으로 경제 위기에 빠지면서 대미 관계 회복 노력
◎ 정책동향 및 해외시각
○ 난민 증가, 임금 저하의 영향은 일부 영역에 국한(WSJ)
ㅇ 미국이 2016 회계연도에 받아들인 난민 수는 현재까지 8만5000명이며 오바마 정부는 내년도 수용 인원수를
11만명까지 늘릴 계획.
▶ 난민 유입의 증가에 따라, 그로 인한 경제적 영향에 대한 관심도 고조
ㅇ 하바드대학의 George Borjas는 이민이 급증한 시기의 과거 4차례 사례의 분석을 통해 이민 수용국은
일부 영역에서 고용 여건 악화를 경험했지만, 그 이외의 영역에서는 오히려 고용 개선이 발생했다는 사실 발견
ㅇ 과거 그의 연구에 따르면 이민자가 유입될 경우 미국의 저숙련 근로자 임금이 하락한다고 밝혔지만,
최신 연구를 통해서 긍정적 효과도 창출한다고 주장.
▶ 특히 이민은 비슷한 수준의 기능을 지닌 근로자의 고용여건만 악화시킨다고 분석
ㅇ 예를 들어 1980년 쿠바의 말리 엘 사건에서 12만명이 미국으로 건너갔는데 이 중 고등학교 이하의
학력 수준을 갖춘 비중이 60% 이상.
▶ 그 결과 마이애미 인구는 8% 늘어나는데 그쳤지만 고졸 이하의 학력을 갖춘 노동자 수는 32%나 증가
ㅇ 당시 고졸 이하 노동자층의 임금이 하락한 반면 그 이상 학력을 가진 노동자의 임금은 상승.
▶ 한편 90년대 구 소련에서 이스라엘로 대규모 이주가 발생했는데 그들 대부분은 대졸 이상의 학력을 보유
ㅇ 그 이후 이스라엘 인구는 13% 증가하고 중ㆍ고급 기능을 가진 근로자의 임금은 저하된 반면 교육수준이
가장 낮은 근로자들의 소득은 증가
ㅇ 다만 UC 버클리의 David Card는 말리 엘 사건을 검증하면서 난민 유입을 통한 임금이나 취업률 영향은
없었다고 결론지으며, George Borjas의 연구는 일방적 견해에 불과하다고 언급
ㅇ 미국에 유입되는 난민의 수는 전체 인구수에 비교하여 작고 전역에 흩어져 있지만, EU의 경우 시리아 난민 등
100만명 이상의 이민자가 독일과 오스트리아 집중 유입되어 이에 대한 대응이 필요
○ 트럼프의 Fed 비판, 중앙은행에 대한 정치적 압력을 시사(WSJ)
ㅇ 공화당 트럼프 후보는 TV 토론회에서 연준이 정치적 이유로 금리를 낮게 유지하고 있다고 비판.
▶ 잉글랜드 은행 카니 총재의 브렉시트 관련 문제, 인도 라잔 전 총재의 정부와 불편한 관계로 인한
퇴진 등으로 중앙은행의 정치적 독립성 문제가 재연
ㅇ 시장에서는 금융위기와 경기침체에 직면했던 최근 상황에서 이전보다 중앙은행 비판이 강화되었다고 주장.
▶ 연준은 금융위기 직후 은행 구제금융과 저금리 장기화에도 경기활성화로 연결되지 않는다는 비난에 직면
ㅇ 미국에서는 의회가 연준에 대한 감시강화를 추진하는 법안을 준비하고 있는데, 이는 정책금리 결정 감사와
당국에 통화정책 규정 엄수 등을 요구하는 내용.
▶ 아울러 보다 많은 연준 인사의 상원 승인을 의무화
ㅇ 이에 대한 지지파는 관련 법안으로 연준이 책임 있는 목표달성을 할 수 있다고 제시하는 반면 반대파는
중앙은행이 장기 경제적 안정을 희생하고, 단기 성장에만 눈을 돌리는 정치적 압력에 노출된다고 우려
ㅇ 잉글랜드 은행의 통화정책위원회 위원을 지낸 David Blanchflower, 올바른 정책을 시행하는 독립적인
유능한 은행이 필요하며, 중앙은행의 일정한 안전장치가 요구되는 이유는 심각한 경기침체 시 중앙은행
비난 강도가 커지기 때문이라고 평가
ㅇ 트럼프 후보는 TV 토론회에서 연준이 금리를 현 수준에서 억제하는 이유는 정치적이라면서, 가장 큰 상처를
받은 계층은 평생 저축하여 금리로 생계를 잇는 이들이라고 내세우며, 옐런 연준 의장의 정책을 강하게 힐난
ㅇ 아울러 Fed가 오바마 대통령을 위해 저금리를 유지하여 예금에 의존하는 계층에 타격을 주고 있다고 언급.
▶ 영국의 정치권도 잉글랜드 은행의 카니 총재가 브렉시트 투표에 앞서 불안을 조장했다고 비난하며,
사퇴를 요구
ㅇ 하지만 잉글랜드 은행의 카니 총재는 국민투표 이후 발생하는 모든 상황을 고려하여 통화정책을 판단한 것으로,
브렉시트 투표 이전 EU 이탈 결정이 영국경제에 중대한 영향을 미친다고 경고한 내용이 문제가 아니라고 반박
ㅇ 인도에서는 라잔 중앙은행 총재가 퇴임했는데, 그는 중앙은행의 독립성과 인플레이션 억제에 주력하여
시장에서 높은 평가를 받고 있었지만, 신속하게 금리인하를 하지 않는다고 정치권이 반발
ㅇ 피터슨 국제경제연구소의 Edwin Truman, 중앙은행의 독립성이라는 개념은 세계의 일부 중앙은행에
비교적 새로운 내용이며, 이에 대한 비판적 시각이 대두되고 있다고 지적
ㅇ 이에 중앙은행 총재 취임 시 정치권 비판에 대비해야 한다고 강조
○ IMF 라가르드 총재, 보호무역주의에 경고(블룸버그, 닛케이, FT)
ㅇ 라가르드 총재는 최근의 반세계화 움직임을 경제적 과실이라고 부르면서 자유무역 촉진의 중요성을 강조.
▶ 또한 선진국들이 완화적인 통화정책을 유지하면서 동시에 재정정책과 국제공조를 강화해야 한다고 권고
ㅇ 대중영합적인 정치인들의 보호무역 정책과 세계적인 반세계화 정서의 위험성을 거듭 경고하며,
무역을 제한하고 경제개방을 축소할 경우 세계 경제 전망의 악화는 물론 취약 계층이 고통 받을 것이라고 우려
ㅇ 따라서 각국 정부들이 세계화로 피해를 입은 취약 계층에 대한 포용적인 정책을 펼 필요가 있다며,
미국에 최저임금 인상과 실직자에 대한 적극적인 구직 지원 프로그램 등의 정책 제안
ㅇ 한편 주요국의 통화정책 방향이 갈라지면서 금융시장에서 불안정성을 촉발할 수 있으며, 따라서 Fed가
연내 금리인상에 나설 경우 신중하게 시기를 살피고 미리 시장에 정책의도를 알릴 필요가 있다고 조언
ㅇ 아직 정부에 정책수단의 여지가 남아있다고 주장하며, 특히 캐나다·독일·한국처럼 재정적 여유가 있는
국가들에 인프라 투자를 통한 재정정책 강화를 촉구.
▶ 또한 G20 회의 등에서 국제적인 협력 강화의 필요성을 강조
○ 비트코인, 외환거래 비용의 축소에 기여(WSJ)
ㅇ 가상통화인 비트코인의 기반기술인 블록체인이 환율시장에 도입.
▶ 외환결제 서비스업체 CLS 그룹은 분산형 원장(ledger)을 통해 새로운 서비스를 제공한다고 발표
ㅇ 비트코인 등의 디지털 통화가 탄생한 후 원장 기술에 대한 관심이 크게 늘었는데,
디지털 통화에서는 가상 시스템의 구축에 블록체인이라 불리는 원장이 활용
ㅇ 기존 결제 시스템은 거래 기록을 일괄적으로 관리하는 중앙집권형이지만, 새로운 외환거래에서는 CLS와 같은
결제회사가 매매 당사자의 중개 역할을 하는 것으로 결제 리스크를 회피할 수 있는 구조
ㅇ 분산형 원장은 거래를 대폭으로 간소화하여 거래당사자의 비용 감소를 유발.
▶ 세계적인 통화정책 완화의 영향으로 은행의 이익이 크게 줄어들고 있기 때문에 새로운 블록체인 기술의
시장 점유율은 점차 확대될 전망
○ 멕시코 페소화 시세, 미국 대선을 가늠(WSJ)
ㅇ 멕시코 페소화 가치는 미국의 대선 토론회 이후 2.5% 상승.
▶ 이는 클린턴 후보가 호평을 받았기 때문
▶ 북미자유무역협정(NAFTA)을 비난하고 불법이민 단속 강화를 약속한 트럼프 후보가 9월에 지지율이
상승하면서 그 동안 페소화 가치는 하락
ㅇ Credit Suisse의 Alvise Marino, 트럼프 후보가 대선에서 승리할 경우, 멕시코의 불확실성을 초래하여
페소화 매도에 직접적으로 영향을 준다고 분석
ㅇ 멕시코 GDP의 25% 이상이 對美 무역과 관련된 것이며, 전체 수출에서 미국 비중이 81%에 이르기 때문에
NAFTA 재협상은 멕시코 경제에 타격을 줄 가능성
ㅇ 시장에서는 트럼프가 승리할 경우 향후 경기우려로 스위스 프랑이나 금 등의 안전자산이 강세를 나타내고,
클린턴 후보가 승리하면 오바마 케어 확대 기대로 헬스케어 관련주가 상승할 것으로 예상
5. OPEC 감산 전격 합의 불구 불확실성 지속
ㅁ OPEC은 알제리에서 열린 비공식 회의(9/26~28일)에서 예상과 달리 감산에 합의
ㅇ 생산량을 현재 일일 3,324만배럴에서 3,250~3,300만배럴로 축소
ㅇ 예상 밖 감산 합의, 美 원유재고 감소 등으로 국제유가 큰 폭 상승
ㅁ 이번 합의는 OPEC이 국제원유시장 통제에 다시 나섰다는 점에서 의미.
다만 세부 사항을 논의하는 과정에서 합의가 깨질 가능성을 배제할 수 없는 상황
ㅇ 셰일혁명으로 약화된 OPEC의 입지가 강화될 것으로 기대
ㅇ 불확실성이 상당해 11/30일 정기회의에서 최종 합의가 무산될 가능성
ㅁ 11월말까지 시장 불확실성이 증대되고 유가 변동폭이 확대될 가능성에 유의
ㅇ 최종 합의 전까지 상황은 매우 유동적
ㅇ 국제유가의 향방은 11월말 이후 결정될 여지. 그 전까지는 최종 합의 과정에서의 불확실성 상존으로
유가 진폭이 크게 확대될 가능성이 상당한 것으로 평가
6. 월가 시각에서 보는 한국 경제 동향
ㅁ [가계부채] 구조적 증가세는 높은 전세가와 노년층 대출수요 등에 기인(IMF)
ㅇ 전세가 상승에 따른 세입자 부담 증가 그리고 베이비부머들이 대규모 은퇴하는 가운데 연금제도 미흡으로
소규모 창업 등을 위한 투자용 차입이 부채의 다수를 형성
ㅇ 2000~05년 도입되었던 거시건전성 조치는 은행부문 리스크를 완화하였으나 비은행 금융기관을 통한 대출은
증가하면서 2015년부터 가계대출의 절반을 차지
ㅇ 50% 수준에 달하는 노인빈곤율, 높은 실물자산 비중, 일시상환과 비은행권 대출에 집중된 부채 등은 취 약요인
ㅁ [물가] 고령화에 따른 저물가 우려에도 디플레이션 리스크는 제한적(IMF)
ㅇ 2011년 1월 이후 한국의 물가상승률 추이는 일본의 1990년대 초반과 유사함에 따라 저물가 기조가 지속될
가능성 우려
▶ 다만 일본의 근원물가 상승률은 1990년대 초반 소비자물가 상승률을 하회한 반면 한국의 근원물가
상승률은 2014~15년에 2% 수준을 유지
ㅇ 인구구조 변화는 한국에 저물가 압력으로 작용하나 일본과 같은 디플레이션을 겪을 가능성은 낮은 편
▶ 향후 5년간 고령화는 소비자물가상승률에 0.3%p 하방압력으로 작용할 것으로 예상되어 정부는
기대인플레이션의 안정화가 주요 과제
ㅁ [대외여건] 내년 외환ㆍ채권시장은 미국 금리인상이 주요 변수(Societe Generale 외)
ㅇ 원/달러 환율은 위안화 절하 압력이 약화되면서 7월에 하락압력이 커졌으나 내년에 달러 강세와 위안화
평가절하 재개 등으로 점진적인 상승 가능성 내재
ㅇ 6월 국고채 수익률은 한은의 금리인하와 브렉시트 이후 글로벌 채권시장 호조를 바탕으로 상당히 하락 하였으나
내년에는 상승할 전망
ㅇ 아울러 최근 S&P 국가신용등급 상향조정의 배경이었던 총대외부채 및 단기외채 감소세가 지속되면서
대외수지 개선에 기여
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