1, 중국의 경제 침체는 계속될 것입니다(China’s Economic Slump Is Here to Stay)

[長樂山人 이종인]

1, 중국의 경제 침체는 계속될 것입니다(China’s Economic Slump Is Here to Stay)

제임스 H. 놀트(James H. Nolt) TIME 2024,3,4

TIME, 중국의 경제 침체 1

사진 TIME, 중국의 경제 침체 1

※제임스 H. 놀트(James H. Nolt)는 뉴욕대학교 국제관계학 부교수

중국은 심각한 경제 위기에 처해 있습니다. 지속 불가능한 부채가 쌓이면서 성장률이 낮아지고 있습니다. 중국의 GDP 대비 부채

비율은 1)2023년에 사상 최대인 288% 에 달했습니다 . 그러나 그 놀라운 수치에도 더 이상 부채를 갚을 만큼 충분한 소득을 얻지

못하는 자산을 구입하기 위해 차입한 부채가 많다는 불편한 사실은 포착되지 않습니다. 특히 2)주택 부문에서는 팬데믹 이전

정점 이후 판매량이 3분의 1로 감소했고 신규 건설도 60% 감소했습니다 . 이것은 지난 30년 동안 세계 최악의 주택 붕괴 중 하나

입니다.

많은 서방 전문가와 정치인들은 이번 위기를 3)중국 리더십과 경제 시스템의 파산을 보여주는 신호로 보고 있습니다. 그러나 그

것은 역사 전반에 걸쳐 4)자본주의 국가들을 괴롭혀온 순환적 부채 위기와 더 유사합니다. 적절한 비교는 팽창하는 부채 거품으

로인해 수십 년간의 고도 성장과 자산 가격 상승을 종식시킨 5)1989년 일본의 위기입니다. 일본의 닛케이 주가지수는 1989년 말

정점을 찍고 6)이후 13년 동안 거의 80% 하락했습니다 . 부동산 가격은 1991년부터 20년 동안 하락했습니다. 이들 주요 자산군

중 어느것도 7)그 이후로 위기 이전 최고 가격을 넘지 않았습니다. 일본은 1954~73년 동안 가장 빠르게 성장한 주요 경제(일반적

으로 연간10% 이상 성장)에서 1981년부터 2023년까지 연간 8)평균 성장률이 1.75%에 불과한 가장 느린 경제로 전환했습니다.

중국도 마찬가지로 장기간의 어려움에 직면할 수 있습니다 .

중국의 놀라운 성장은 1970년대 후반 덩샤오핑(Deng Xiaoping)의 시장 지향적 '4대 현대화' 이후 부채가 더욱 확대되면서 가속화

됐다 . 전후 '경제 기적' 시기 9)일본과 마찬가지로 중국도 수출과 부동산 붐이 성장을 이끌었다. 반세기도 채 안 되어 중국은 국제

무역이 최소화된 가난한 중앙 계획 경제에서 10)세계 최고의 수출국이자 억만 장자 수 에서 미국에 이어 두 번째에 가까운 국가로

변모했습니다 .

11)중국 버블의 궁극적인 붕괴는 언제나 피할 수 없는 일이었습니다. 모든 호황과 불황의 경기 순환은 끝나야 합니다. 12)부채의

급속한팽창은 강세와 약세라는 상반된 이해관계를 만들어내기 때문입니다. 오늘날 중국의 낙관적인 개발자들은 부동산 가격이

계속상승하도록 모기지 대출이 계속 증가하기를 원합니다. 그러나 13)하락세를 보이는 채권자(주로 대형 은행과 채권 소유자)는

가격인플레이션이 부채 자산의 가치를 감소시키는 것을 우려하고 있습니다.

거품은 이미 터지고 있다. 14)중국 채권자들은 이제 '3가지 레드 라인'으로 발표된 정부 지침에 따라 15)신규 대출을 축소 하고

금리를인상했습니다 . 가장 많은 빚을 진 중국 강세장이 파산 하거나 대출금을 상환하기 위해 패닉 매도함에 따라 약세 상대가

다시 뛰어들어 대폭 16)할인된 가격으로 자산을 매입함에 따라 가격은 더욱 하락하고 있습니다. 이는 17)결국 가격 붕괴를 막게

될 것이지만 동시에 채무자에서 채권자로 부를 빠르게 재분배하고 있습니다. 곰은 충돌할 때마다 황소를 잡아먹습니다.

중국의 경우 주름이 추가되었습니다. 18)대부분의 지방 정부는 대규모 부동산 개발 자금을 조달 하여 이익을 얻고 명성을 얻었습

니다. 19)Goldman Sachs 경제학자들은 그 수치를 GDP의 거의 50%에 해당하는 8조 4천억 달러 로 추산합니다 . 지방정부는

부동산개발업자와 마찬가지로 많은 이익을 얻습니다. 그러나 20)베이징 중앙정부는 지난 9월 16년 만에 최저치를 기록한 위안화

가치를우려해 점점 약세당 편을 들고 있다 . 중국은 외환보유고를 팔고 위안화를 사서 중국 통화가 너무 빨리 하락하는 것을 막기

위해 개입했습니다. 외환보유고는 넉넉하지만 21)부동산 붐이 계속됐다면 결국 외환보유액은 줄어들었을 것이다.

베이징의 정책 딜레마는 심각하다. 부동산 가격 상승으로 인해 22)소비자 수요가 둔화 되었으며 , 특히 첫 주택 구입을 희망하는

젊은이들의 경우 더욱 그렇습니다. 이것이 23)최근 결혼율과 출산율이 급격히 감소하는 이유 중 하나입니다 . 오프라인 기업은 높

은 자산비용으로 인해 어려움을 겪고 있으며 점점 더 많은 비즈니스를 인터넷으로 유도하고 있습니다. 반면, 24)가격 하락은 주택

소유자,투기꾼, 기업 등을 막론하고 모기지 빚으로 부동산을 구입한 모든 사람들에게 고통을 안겨줍니다. 그들은 25)재산 가치가

미지급부채 이하로 떨어지면 수렁에 빠지게 될 수도 있습니다.

중국 정부는 이번 위기를 '유발'한 것에 대해 많은 책임을 지고 있지만, 붕괴의 규모는 주로 빌리고 빌려주려는 민간 인센티브에

기초하고 있습니다. 경제가 지나치게 과열된 것처럼 보였을 때 26)중국은 실제로 2020년 8월 3개의 레드 라인 정책 으로 하락세

를지원 했습니다. 이러한 신용 제한은 수많은 중국 대형 부동산 회사와 수백만 명의 27)개인 투자자의 엄청난 과잉 확장을 고려할

때 상승세에게는 가혹한 조치였습니다. 가격이 안정되기 시작하고 하락하자마자 투기꾼의 수요는 증발했습니다. 소비자는 사용

을위해 부동산을 구매해야 할 수도 있지만 투기 투자자는 가격이 계속 상승할 것이라고 확신하는 경우에만 구매를 원합니다.

현재의 부진은 정책실패가 아닌 약세의 승리이다.

부진이 단기간에 끝나지는 않겠지만 28)정부는 최소한 손실을 재분배할 수도 있을 것이다. 미분양 아파트나 부분 준공 아파트

재고가 많아 가격 하락세를 막는 것이 어렵다. 29)빈 아파트(대부분 미완성)의 수에 대한 합리적인 추정치는 5천만에서 1억 이상

에 이릅니다. 더 이상 30)집을 짓지 않더라도 기존 재고를 활용하는 데는 10년 이상이 걸릴 수 있습니다. 최근 중국 정부는 국영은

행에 개발업체의 신용도 저하로 중단된 건설 프로젝트에 대해 대출을 재개하도록 압박하는 등 31)건설 노동자들의 일자리를

지키려 노력했지만, 이 정책은 32)미분양 공급을 늘려 가격 폭락을 심화시킬 것으로 보인다.

정부가 소비자와 투기꾼이 가격이 "충분히 낮다"고 믿기 시작할 때까지 33)가격을 계속 하락시키기로 결정하면 가격 하한선이

발견되지만 해당 하한선이 너무 낮고 판매가 너무 느려 부동산 개발자와 투자자가 이용할 수 없을 수 있습니다. 해당 유닛을 건설

하거나 구매하기 위해 34)빌린 대출금을 상환하기 위해 많은 사람들이 파산했습니다. 그러한 35)파산의 물결은 중국 금융 시스

템, 특히 중국의 주택 거품에 공격적으로 투자해 온 규제되지 않은 "그림자 은행"을 위험에 빠뜨릴 것입니다.

많은 전문가들은 36)경제가 무너질 때마다 정부를 비난하지만, 37)중국 침체의 진짜 원인은 취약하고 지속 불가능한 부채를 쌓은

장기간의 빠른 성장입니다. 38)더 높이 날수록 더 세게 떨어지게 됩니다.

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