에이스침대 분석 <그림파일 수정>

[복리의힘]

에이스 침대라는 기업 분석하는데도 꽤 걸렸네요... 3일에 걸친 작업을 했던듯 하네요 ^^::

엑셀로 로우데이터를 옮기는 작업이 역시 노가다였던듯 ㅎㅎ

저번에... 투자자게시판에 올렸던 저의 기준에 부합되는 종목이 있는지 찾아본 결과에 따라... 하나하나씩 분석해 나가려고 맘 먹고 있습니다. ^^  휴.. 하나 하는데도 3일걸렸으니 ㅋ 약 70개니까 210일 7개월약 7개월이라는 대 장정이 되겠군요 ㅋ  그 사이에 주가는 어떻게 변할란가 ㅎㅎ

첫번째 종목으로 에이스침대를 골랐습니다.  일단 제가 아는 기업이고, 집에 제 침대도 에이스여서요^^:

1. 시장점유율 및 시장의 규모와 현황

다아시겠지만.. 에이스침대는 침대산업에 속해있는  기업입니다. 현재 우리 나라의 가구 시장은 2조 8천억원 규모의 시장을 형성하고 있고, 그 중 침대시장은 4500억원 정도의 시장으로 추산되고 있습니다. 어느 곳에서도... 통계를 내본적이 없어서 그렇습니다 ㅋ

현재 업체 현황은.... 전국 추산 3000여개의 업체로 난립되어 있는 상태이나(동네에 침대파는 가구점이 그런 형태입니다), 전부 영세업체들이고, 시장의 빅3는 에이스침대, 시몬스침대, 썰타침대로 구성되어 있다고 판단되어 집니다.  그중에서.. 에이스침대가 선도적인 위치를 점유하고 있다고 업계에서는 판단하고 있습니다.

2. 브랜드 이미지

일단 에이스 침대는 45년간 침대하나만 생각해온, 한우물기업이고, 꾸준히 기업가치를 상승시켜온기업으로 판단됩니다. 브랜드이미지를 볼 경우... 침대는 과학이라는 CF로 센세이션을 일으켰고, 현재 한국에서 침대하면 에이스라는 이미지를 굳혀가는 것으 판단되고 있습니다.  한 설문조사에서... 혼수시 가장 중요하게 생각하는 것은... 20~30대 기준으로 장농을 제치고, 침대가 1위로 등극했는데... 그중 에이스가 차지 했다는 그러한 설문결과를 봤습니다.  뭐 참고정도로 ^^:

3. 주주분포

안성호 (CEO) = 75%의 지분율을 보유하고 있음.  -->  M&A 위협은 없는 것으로 판단됨

안유수( 안성호 CEO의 부친) = 5%  --->  썰타침대 CEO

안정호( 안성호 CEO의 동생) =0.32% --->  시몬스침대 창립자

우리나라 침대시장의 빅3는 이 안씨 집안에서 다 잡고 있습니다. 그래서 그런지... 공정위에서 담합여부도 조사한다고 하는 뉴스가 나오는 군요 ^^::

4. 매출액 구성비

침대 93%, 가구 3%, 기타 4% 로 구성되어 있음.   침대하나만을 생각해온 기업이라는 이미지를 버리고,

향후 전체 가구시장으로 진출할 것인지가... 10년뒤의 기업을 미래를 결정할 수 있을 것으 판단됨

단, 전체가구시장으로의 진출에서도 무리가 없다고 판단하는 것은.. 침대 산업은... 조선, 자동차와 같이.. 가구계의 종합산업적인 성격을 뛰고 있음. 45년간의 축적된 노하우를 바탕으로 진출은 어렵지 않다고 판단됨

5. CEO의 자질 및 회사의 투명도

CEO의 자실은 매우 우수한 것으로 판단됨. 45년간 2대에 걸쳐... 작은.. 침대생산 기업을 현재 시장에서 선도적인 기업으로 키웠을 뿐만 아니라, 시장의 빅3 모두... 안씨 집안에서 잡고 있는 것으로 보아, 가족경영에 아주 능한것으로 판단됨  ( 개인적 판단이지만... 버펫이 이 기업을 본다면... 회사를 소유하고, 경영은 안씨집안사람들에게 맡겼을 것 같은 기업으로 생각되네요 ㅎㅎ)

회사의 투명도 또한 건전한 것으로 판단되나,  그동안 배당은 없고 전부 유보시켰다고 05년도 부터 배당을 주기시작한 상태임.  향후 배당폭을 늘린다면... 아주 만족스러운 기업임

6. 회사의 리스크

- 회사의 매출원가의 40%는 외국에서 자재수입에 있는데, 현재 환율 하향 안정화로 매출원가의 감소로 수익성이 개선되고 있는 상태임.

- 가장 큰 리스크로 꼽고 있는 것은... 북한의 사리원에다 침대공장을 건설하고 있는 것임.

북한 정부의 허가를 받았고,  국내 업계 최초로 육상으로 원자재 및 기계, 인력등을 통과할 수 있는 허락을 받은 업체임. 2008년에 완공예정이고, 북한 공장에서는 북한 의 내수시장과,

중국의 동북3성, 러시아를 공략할 목적으로 북한의 사리원에 공장 건설

에이스 침대의 이러한 북한 진출은... 안씨집안 사람들이 실향민이라는 것에서 이루어진 것으로 판단됨.

원래 고향은 사리원으로 6.25 전쟁시 부산으로 피난왔다, 남한에 살게 되었음. 평소 사리원에 공장을 짓는 것이 안씨집안사람들의 소원이었다고 하네요 ^^::  북한 측에서도 허가를 내어주면서... 접근성이 좋은 평양이나, 개성공단에 입주하라고 권유했는데... 에이스침대쪽에서 끝까지 사리원에 짓겠다고 하여..북학에서 어쩔수 없이 내어 주었다고 하네요 ^^::   아마 북한에서도 고향이 이북이었다는 것을 많이 참작해주는 듯합니다 ^^:

저는 개인적인 판단이지만..  그냥 남한에서 계속 장사했으면... 참 좋게 봤을 건데... 북한의 공장증설이 어떠한 결과를 나을지는 ㅡㅡ:: 

7. 재무비율 분석

- 수익성 비율 =  ROE 10%대를 유지하고 있고, 부채비율이 18%대에 이르는 것을 감안하여  8점 
- 성장성 비율 = 꾸준한 성장세를 유지하고 있음  7점

- 활동성 비율 = 자산의 활용정도는 높은 상태임  8점

- 안정성 비율 =  10점

8. 적정주가

- 시나리오1 = 주당내재가치(90,011), 안전마진 30% 고려주가 (63,008), 기대수익률 = 19%

- 시나리오2 = " (87,101), " (60,970) , 기대수익률 = 15%

- 시나리오3 = " (183,329),  " (128,331),  기대수익률 = 142%

- RIM모형   =  " (163,956),  " (114,770),  기대수익률 = 117%

9. 결론

저평가되어 있음. 6/14 PBR = 0.88. PER = 8.87  주가 = 53,000원

사고 싶음 ㅎㅎ   하지만 일단 리스트 구성을 위해 참기로 하였습니다 ^^::   시나리오 3이 맞다면 ㅋ  아직 기회는 많이 남아있으니까요 ㅎㅎ

[복리의힘]

아... 그림 넘 작다 ㅠ 오늘도 한시간 반동안 작성한 글을 날릴뻔했네요 ㅠ 저번으 뼈아픈 경험이 있어서 혹시나 싶어서 클립보드에 저장시켜놨는데 ㅋ 역시나... 등록이 안되서 날라갈뻔했다는 ㅡㅡ:: 그럼 그 충격에 당분간 보기 힘들었을듯 하네요 ^^""

[복리의힘]

아... 이제 68개뿐이 안남았다... 고고싱 다음은 선창기업을 하로 가볼까나 ㅠ

[안전마진]

에이스와 시몬스는 창업자의 아들들이고 창업자 안유수회장이 썰타침대 국내판매 라이센스를 취득해 삼부자가 경쟁을 버리는 상태네요...^^;; 가족계열사라고 해야하지만.. 세회사모두 경쟁상대로 생각하고 경영하고있어요.. 좋은 점은 자재를 공동으로 구입하는 협력체제로.. 아마 원재료값이 비교회사에 비해 저렴하게 구입하지 않을까하네요...

[복리의힘]

향후... 가구쪽도 그렇고.. 침대쪽도 그렇고... 빌트인되어가는 물량이 크게 증가할 것으로 판단됩니다. 이제 가구는 빌트인시대 ㅋ 우리집만해도 그러니까요 ㅎㅎ 중대형 평형에는 프리미엄급 에이스침대로, 중소형 평형에는 노말형 에이스침대로 들어갔으면 좋겠다는 소박한 꿈을 꾸어봅니다 ㅎ

[사군자]

꽤 괜찮은기업중에 대주주의 보유주식이 절반을넘으면 주가가 저평가되어 있는경우가 많더군요ㅎㅎ 버펫은 보험만큼이나 가구기업을 좋아합니다^^

[복리의힘]

저의 적정주가는 방법은 어떻게 구한다는지 아실테고, 시나리오3은 좀 2단계로 나누어서 구해봤습니다. 06년 CF에 그동안의 성장률의 연복리수익률의 개념으로 향우 10년간 성장률을 구했구요, 10년 이후에는 영구히 6%씩 성장한다고 성장률을 잡았습니다. 할인율은 WACC가 성장률보다 작게 나와서, ROE 기하평균을 사용했습니다. 약 8.5% 대가 되는것 같습니다. 향후 10년간 예상 CF와, 10년 이후의 영구 CF 둘로 나누어서 구하니 시나리오 3의 주가가 나왔구요, 새롭게 RIM 모형을 추가해서 구해봤습니다 ^^:

[헛둘헛둘]

진짜 대단하십니다. 탄복 ~~~입이 쩍~~~

[후회는없다]

음 왜 저는 재무비율분석 그림이 엑박이 뜨죠?

[복리의힘]

제 노트북은 뜨는데... 저희 집의 컴터는 엑박이 뜨더군요... 왜그런걸까요

[아직은병아리]

흠.. 저도 엑박.. 분석 잘 봤습니다!! 북한리스크라..

[천년의미소]

이미지파일이름이 한글때문일껍니다. 영어로 바꿔주세요. 아님 숫자로라도..서버가 한글파일을 이미지화하지 못하는거 같습니다.

[복리의힘]

와... 좋은거 배우고 갑니다 또 ^^: 제가 이런쪽으로는 잘 몰라서 ㅋ 그럼 예전에 제가 올린것들도 못보시는 분들 많으시겠네요

[지-기]

대단하시네요...잘 보고...만...갑니다. 투자를 할려면 이 정도의 바탕은 깔고 해야하는디...전 언제나...열심히 하다보면 언젠간 되겠죠...그때까지 손해보지 말고 쌈짓돈 잘 관리하고 있어야 할텐데...

[복리의힘]

아... 그림 크게 나오게 만들었다 ㅎㅎ 그림이 큼지막한것이 맘에 제대로 드네요 ㅎㅎ

[새벼기]

대주주의 지분과 자사주 지분을 제외한 시장에서 유통되고 있는 주식은 10%에 불과하군요...내수시장에선 독보적인 상태이고 수출비중을 점점 늘린다는 점이 맘에 드네요~~ 다음 포트에 편입하고 싶네요^^

[평생의투자]

좋은 자료 잘보고 갑니다. 북한 리스크 ... 어쩌면 성장의 기회가 될수도..

[희망은 있다]

항상 복리의 힘 글 잘 보고 갑니다 !!