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Shaktikanta Das: 인플레이션의 세계화와 통화 정책 수행
2022년 7월 9일 뉴델리 경제 성장 연구소가 주최한 Kautilya Economic Conclave에서 Shaktikanta Das 인도 준비 은행 총재의 연설 .
중앙 은행 연설 |
2022년 7월 13일
샤크티 칸타 다스
(196kb)
| 14페이지
저는 Kautilya Economic Conclave의 첫 번째 행사에 참여하게 된 것을 기쁘게 생각합니다. 저는 이 포럼이 현대 경제 및 정책 문제에 대한 사려 깊은 토론을 위한 선도적인 플랫폼으로 부상하기를 기대합니다. 이 회의에는 인도와 해외에서 온 고위 인사들이 많이 참석하고 있으며 광범위한 주제에 대한 그들의 통찰력이 현재와 미래의 문제에 대한 이해를 향상시킬 것이라고 확신합니다. 오늘 연설에서 저는 일반 대중부터 인도와 전 세계의 정책 입안자에 이르기까지 모든 사람이 생각하고 있는 문제, 즉 인플레이션에 초점을 맞출 것을 제안합니다.
2. 세계 경제는 전쟁과 지속되는 코로나라는 다양한 역풍이 동시에 상호 작용하는 가운데 극도로 불확실한 시기를 겪고 있습니다. 에너지 및 기타 상품 가격의 급격한 상승; 글로벌 공급망의 긴장; 식량 안보 악화. 몇몇 경제에서 인플레이션은 최근 세대가 볼 수 없는 수준으로 지배하고 있습니다. 1970년대의 인플레이션 시대와 평행선이 그려지고 있습니다. 인플레이션은 장기간 목표치를 훨씬 상회하고 있으며 인플레이션 기대치를 무너뜨릴 위험이 있습니다. 세계 경제가 COVID-19 전염병으로 인한 상처에서 완전히 회복하기 위해 고군분투하고 있음에도 중앙 은행들은 물가 안정을 회복하기 위해 더 크고 더 빠른 정책 금리 인상을 제공하기 시작했습니다. 한편으로는 진행 중인 통화 정책 정상화로 인해 금융 상황이 급격하게 긴축되고 다른 한편으로는 지정학적 긴장이 지속되고 있어 단기 세계 경제 전망에 심각한 하방 위험이 있습니다. 그들은 또한 세계 일부 지역에서 경기 침체에 대해 이야기하면서 전 세계적으로 스태그플레이션 우려를 촉발하고 있습니다.
세계화와 인플레이션
3. 수년에 걸쳐 무역과 자본 흐름의 세계화로 인해 생산성이 향상되고 거래 가능한 재화와 서비스의 비용이 낮아졌습니다. 정보, 통신 및 운송 기술에 대한 액세스와 다국적 기업의 출현으로 생산 허브가 여러 위치로 확산되어 글로벌 가치 사슬의 출현으로 이어졌습니다. 세계화는 또한 경쟁, 효율성 및 혁신을 촉진했습니다. 무역, 노하우, 사람 및 아이디어의 증가된 흐름은 기술 격차를 해소하고 제도적 역량을 개선했으며 신흥 시장에서 물리적 및 인적 자본의 축적을 가속화했습니다. 그 결과 수백만 명의 사람들이 빈곤에서 벗어나 더 높은 성장을 이루었습니다.
4. 더 중요한 것은, 세계화 주도의 생산성 향상이 국가 전반에 걸친 인플레이션 하락 추세에 기여했다는 것입니다. 신흥 시장 경제(EMEs)를 포함한 점점 더 많은 국가들이 인플레이션 목표를 채택하면서 통화 정책 프레임워크를 강화했습니다. 지속적인 디스인플레이션 세력, 기술 확산 및 경쟁으로 이어지는 세계화에 대한 이야기가 커지고 있습니다. 우리는 1990년대부터 새 천년의 두 번째 10년까지 선진국(AE)과 여러 EME에서 낮고 안정적인 인플레이션을 목격했습니다.
5. 무역과 금융 통합이 확대됨에 따라 국내 경제는 불안정한 단기 자본 흐름을 포함한 글로벌 충격에 더 많이 노출됩니다. 예를 들어, 식량, 에너지 및 원자재 가격에 대한 세계적인 충격은 모든 국가의 인플레이션에 영향을 미칩니다. COVID-19 대유행 기간 동안 그리고 현재 유럽의 전쟁으로 인해 전 세계적으로 일반화되고 동기화된 인플레이션에 글로벌 충격이 전파될 분명한 징후가 있습니다.
6. 최근 유럽의 전쟁과 같은 블랙스완 사태로 인한 인플레이션의 급등과 이와 같은 또 다른 사건, 즉 코비드-19 대유행은 현재 인플레이션의 세계화 특성을 보여주는 전형적인 예입니다. IMF의 최신 예측에 따르면 약 77%의 국가가 2021년에 인플레이션이 가속화될 것이라고 보고했으며 이 비율은 2022년에 90%까지 추가로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 선진국의 경우 인플레이션 목표 2%에 대해, 신흥 시장 경제의 경우 평균 목표 약 3-5%에 대해 3분의 2가 7% 이상의 인플레이션을 목격하고 있습니다 .. 글로벌 요인은 항상 국내 인플레이션의 중요한 동인이었지만 지난 3년 동안 목격한 것은 수십 년 동안 목격되지 않은 비율로 글로벌 요인의 더 오래 지속되고 상당한 역할입니다. 이러한 요인은 인도와 같은 순상품 수입국에 훨씬 더 두드러진 영향을 미칩니다.
7. 이 인플레이션의 근원은 본질적으로 공급 측면에서 발생하므로 에너지 및 식품 가격이 가격 상승의 50% 이상을 차지합니다. 글로벌 에너지 및 원자재 가격의 상승이 더 높은 투입 가격 압력으로 빠르게 전환된다는 점을 감안할 때 부문별 가격 파급의 징후도 증가하고 있습니다. 일부 선진국에서는 2021년 이후 내수 강세로 기업의 가격 결정력이 크게 증가한 반면, 다른 선진국 및 신흥 시장 경제는 2022년부터 이러한 압력을 받기 시작했습니다. 이 단계에서 고정되지 않습니다. 전반적으로, 우리는 현재 세계 무역의 탈세계화가 증가하는 가운데 인플레이션의 세계화 시대에 살고 있습니다.
8. 높은 수준의 인플레이션이 지속되면서 인플레이션을 억제하기 위해 필요한 통화 조치가 경착륙(글로벌 경기 침체)으로 끝날지 아니면 통화 당국이 연착륙(완화 산출 성장의 완만한 둔화와 함께 목표에 근접한 인플레이션). 분석가들은 미국 경제의 실적을 지적합니다. 1954년 3분기부터 연방기금 금리에 대한 데이터를 입수할 수 있었던 이래로 통화긴축이 미국에서 경기침체를 야기한 경우가 10번 있었습니다. 반면 긴축의 모든 에피소드가 경기 침체로 끝난 것은 아닙니다. 현재 상황에서 지금까지 입수할 수 있는 증거를 살펴보자. 첫 번째, 2022년 6월 주요 중앙 은행 및 다자간 기관의 GDP 전망 수정은 수준의 손실이 아니라 속도의 손실을 계속 나타냅니다. 둘째, 선제적 통화 정책 조치가 진행됨에 따라 역사적 경험에 따르면 중앙 은행은 경기 침체로 이어지는 장기간 조치의 필요성에 직면하지 않을 수 있습니다. 셋째, 미국과 영국의 경제활동참가율이 여전히 팬데믹 이전 수준보다 낮아 임금 압력이 높아지고 있지만 아직 과열되지는 않았다. 마지막으로, 식품 및 연료 가격 압력은 본질적으로 일시적이며 조만간 완화되어 현재 높은 인플레이션의 큰 원인을 제거할 수 있습니다. 진화하는 추세는 면밀한 모니터링이 필요합니다. 셋째, 미국과 영국의 경제활동참가율이 여전히 팬데믹 이전 수준보다 낮아 임금 압력이 높아지고 있지만 아직 과열되지는 않았다. 마지막으로, 식품 및 연료 가격 압력은 본질적으로 일시적이며 조만간 완화되어 현재 높은 인플레이션의 큰 원인을 제거할 수 있습니다. 진화하는 추세는 면밀한 모니터링이 필요합니다. 셋째, 미국과 영국의 경제활동참가율이 여전히 팬데믹 이전 수준보다 낮아 임금 압력이 높아지고 있지만 아직 과열되지는 않았다. 마지막으로, 식품 및 연료 가격 압력은 본질적으로 일시적이며 조만간 완화되어 현재 높은 인플레이션의 큰 원인을 제거할 수 있습니다. 진화하는 추세는 면밀한 모니터링이 필요합니다.
역사적 관점
9. 현재 경제 전반에 걸친 인플레이션의 동시 상승은 현대 경제 역사에서 처음 일어난 일이 아닙니다. 시간을 거슬러 올라가 1970년대 인플레이션 시대에 무슨 일이 일어났는지 이야기해 봅시다. 1973년과 1979~80년의 유가로 인한 공급 충격이 반복되고 날씨와 관련된 식량 쇼크가 발생하는 가운데 국가는 실업 증가와 함께 두 자릿수 인플레이션으로 스태그플레이션에 빠졌습니다.
10. 1970년대의 경험은 거시경제적 사고의 방향을 크게 바꾸어 놓았습니다. 정책 입안자들은 인플레이션과 산출 사이에 영구적인 상충 관계가 없다는 것을 이해했습니다. 더 높은 인플레이션을 용인하면서 산출을 늘리려는 모든 시도는 필연적으로 높은 인플레이션과 지속적인 산출 증가 없이 인플레이션 기대치를 깨뜨리는 결과를 초래할 수 있다는 점을 이해했습니다. 이러한 실현으로 인해 인플레이션 기대치를 안정적으로 유지하고 유연한 인플레이션 목표 설정을 포함하여 통화 정책 프레임워크를 강화하는 데 점점 더 집중하게 되었습니다. 그 후의 기간 동안 인플레이션과 인플레이션 변동성은 현저하게 감소했고 인플레이션 기대치는 점차 경제 전체의 목표와 일치했으며 세계 경제는 안정적인 경로로 확장되어 Great Moderation으로 설명되는 시대로 이어졌습니다(Bernanke, 2004).2 . 인플레이션 기대치가 잘 고정되어 있기 때문에 인플레이션 스파이크도 잠시 지속되었습니다. 개선된 통화 정책 프레임워크가 중요한 역할을 했지만, 재정 책임 법안, 생산성 및 기술의 향상, 금융 시스템의 심화 및 세계화를 뒷받침하는 규칙 기반 재정 정책의 부수적인 증가도 인플레이션을 완화하는 데 도움이 되었습니다.
인도의 인플레이션과 통화정책 수행
11. 독립(1947) 이후 인도 인플레이션의 역사에 따르면 높고 변동성이 큰 인플레이션은 주로 가뭄에서 비롯되었습니다. 전쟁; 최소 지원 가격(MSP) 추세; 글로벌 원유 가격 충격; 대규모 재정 적자와 그 수익 창출; 그리고 급격한 환율 움직임. 전반적으로 높은 인플레이션이 산발적으로 발생했지만 인도 경제는 초인플레이션 에피소드가 발생하지 않았습니다.
12. 1991년 걸프전(국제 원유 가격의 급등과 그에 따른 국내 관리 가격의 인상)은 수입 인플레이션의 주요 사건이었습니다. 또한 1991년의 국제수지(BoP) 위기는 급격한 환율 평가절하로 이어져 수입에 민감한 제품에 대한 비용 인상 압력이 높아졌습니다. 1990년대 후반부터 재정-통화 인터페이스의 개선과 국채 시장의 개혁은 통화 정책에 물가 안정과 성장 목표를 달성할 수 있는 운영상의 유연성을 제공했습니다.
13. 다음 주요 인플레이션 충격은 GFC 이후 기간에 몬순 장애, MSP의 높은 증가, 글로벌 상품 가격 상승으로 인플레이션 압력이 촉발되었으며, 이는 통화 및 재정 부양책으로 인한 국내 성장의 빠른 반등으로 인한 수요 견인에 의해 강화되었습니다. 측정. 당시의 통화정책 정상화는 경기 회복을 고려하면 점진적이었다. 인플레이션 압력이 고착화되는 징후와 함께 통화 정책은 2011년에 공격적인 긴축 모드로 이동했습니다. 2013년까지 거시적 불균형이 형성되기 시작했고 높고 지속적인 인플레이션, 성장 둔화 및 악화되는 외부 부문에 반영되었습니다. 이 시나리오에서 2013년의 테이퍼 탠트럼은 경제를 심각한 외부 부문 스트레스와 거시 금융 취약성에 빠뜨렸습니다.
14. 그 뒤를 이어 COVID 충격까지 낮고 안정적인 인플레이션 기간이 있었습니다. 2016년 9월과 2020년 2월 사이의 평균 CPI 인플레이션은 3.9%였으며 인플레이션 목표인 4%와 밀접하게 일치했습니다.
최근 단계
15. 2020년 초 팬데믹이 시작되면서 제한과 엄격한 폐쇄가 총수요의 붕괴로 이어질 것으로 예상됨에 따라 글로벌 상품 가격이 폭락했습니다. 그러나 2020년과 2021년 동안 인플레이션이 6.0%를 넘어선 두 차례가 있었습니다. 첫째, 2020년 6월부터 11월까지 식품 품목의 소매 마진 증가에 이르기까지 일련의 불리한 일시적인 공급 측면 충격에 의해 인플레이션 급증이 촉발되었습니다. 공급망 및 물류 병목 현상; 비계절적 비와 그에 따른 농작물 피해; 식용유의 국제 가격 급등으로 인한 국내 파급효과. 다음 기간인 2020년 12월부터 2021년 4월까지 일시적인 가격 충격이 완화되면서 인플레이션이 목표 금리인 4%에 근접했습니다. 인플레이션 압력 완화, 그러나 인도가 2021년 4월부터 6월까지 COVID-19의 치명적인 2차 물결을 경험하면서 국지적 폐쇄, 공급망 중단 및 소매 마진 상승을 촉발하면서 일시적이었습니다. 이로 인해 2021년 5월-6월 동안 인플레이션이 6.0% 이상으로 높아졌습니다. 인플레이션 압력은 상승하는 글로벌 상품 가격으로 인한 부정적인 파급효과로 인해 강화되었습니다.
16. 인플레이션 압력은 경제 활동에 대한 전례 없는 피해를 입었음에도 불구하고 발생했습니다. 실질 GDP는 2020-21년 1분기에 23.8%, 전체 회계 연도에는 6.6% 감소했습니다. 2020-21. 이러한 배경에서 RBI의 통화 정책 위원회(MPC)는 인플레이션이 간헐적으로 허용 범위를 초과했음에도 팬데믹 기간 동안 금리를 유지했습니다. MPC는 정책의 완화적 입장을 유지하고 정책 금리 인상을 자제함으로써 초기 회복이 확고히 자리 잡을 수 있도록 더 높은 인플레이션을 조사하기로 결정했습니다. 인플레이션 에피소드에는 상당한 수요 견인 요소가 없었기 때문에, 그 시점에서 긴축 정책은 인플레이션 압력을 억제하는 데 효과적이지 못한 채 성장에 해가 되고 막대한 사회적 비용을 발생시켰을 것입니다. 이는 통화 정책의 주요 목표가 성장 목표를 염두에 두면서 물가 안정을 유지하는 것이라는 당사의 유연한 인플레이션 타겟팅 프레임워크에 내재된 유연성과 일치했습니다.
17. 2022년 초 인플레이션은 2022-23분기 4.5%의 예상 평균 인플레이션율과 함께 2022-2023년 3분기까지 목표 비율인 4%로 크게 완화될 것으로 예상되었습니다. 이 평가는 예상되는 공급망 정상화, COVID-19 감염의 점진적인 감소 및 정상적인 몬순을 기반으로 합니다. 2022-23년 전문 예측가 설문조사(Survey of Professional Forecasters)의 중간 인플레이션 예측도 5.0%로 상당히 양호했습니다. 그러나 이 이야기는 2월 말 이후 유럽 전쟁으로 완전히 추월되어 세계 원유 및 기타 원자재 가격이 급등했습니다. 3월에 세계 식품 가격이 사상 최고치를 경신했고 그 영향이 식용유, 사료비, 국내 밀 가격에서 나타났다. 전례 없는 폭염으로 인한 라비 밀 생산량 감소는 밀 가격에 추가적인 압력을 가했습니다.
18. MPC는 4월과 6월 회의에서 진화하는 발전 상황을 살펴보고 인플레이션 압력이 일반화됨에 따라 2022-23년 인플레이션 전망을 2단계에 걸쳐 6.7%로 수정했습니다. 6월 개정의 약 4분의 3은 식량 가격에 대한 지정학적 파급 효과 때문이었습니다. MPC는 또한 5월과 6월에 정책 레포 금리를 각각 40bp와 50bp 인상하기로 결정했습니다. 이는 3.75%의 상설예금제도(SDF) 도입을 통한 40bps 실효금리 인상에 따른 것으로, 가중평균콜금리(WACR)가 기존의 유동성 흡수율에 비해 상승했다. 고정금리 역레포 체제. 아시다시피 WACR은 통화 정책의 운영 목표입니다. 이 기간 동안, 즉, 2022년 4월부터 6월까지,
19. 전반적으로 이 시점에서 공급 전망이 우호적으로 나타나고 여러 고주파 지표가 2022-23년 1분기(4월-6월)의 회복 탄력성을 가리키며 현재 평가는 인플레이션이 점진적으로 완화될 수 있다는 것입니다. 2022-23년 하반기에 인도 경착륙 가능성을 배제합니다.
위기의 통화정책에 대한 접근
20. COVID-19라는 두 가지 검은 백조 사건과 유럽의 지정학적 위기를 통해 우리의 여정을 자세히 살펴보면 이 격동의 시기에 우리의 접근 방식에 대한 특정 윤곽이 드러날 것입니다. 우리의 가장 중요한 목표는 경제를 보호하고 재정적 안정을 유지하는 것이었습니다. 우리의 노력은 연착륙을 보장하기 위한 것입니다. 이러한 목표는 오늘날에도 계속해서 우리의 행동을 인도하고 있으며 앞으로도 계속 그럴 것입니다. 이제 저는 우리의 접근 방식의 몇 가지 측면을 만지고 싶습니다.
격동의 시대에 커뮤니케이션
21. 이러한 혼란스럽고 불확실한 시기에 통화정책이 효과적이기 위해서는 통화정책 목표, 행동 및 입장을 선견지명과 명료함으로 전달하는 것이 훨씬 더 중요합니다. 통화 정책은 궁극적으로 가계에서 금융 시장에 이르기까지 다양한 경제 주체의 기대치를 관리하는 것입니다. 이러한 맥락에서 지난 3년 동안 우리는 명확한 앞으로의 지침으로 우리의 행동을 지지했고 진화하는 상황을 참조하여 필요에 따라 조정했습니다. 예를 들어, 우리의 포워드 가이던스는 처음에 국가 기반이었습니다. 그러나 2020-21년 하반기에는 인플레이션 상승에 직면하여 완화적 통화 정책 기조를 전환해야 할 수도 있다는 과도한 시장 우려가 있었습니다. 그러한 파괴적인 세력과 그것이 우리의 완화적 입장에 미칠 수 있는 부정적인 영향을 진압하기 위해, 우리는 "적어도 현재 회계 연도와 내년까지 ... 필요한 만큼 통화 정책의 완화적인 자세를 계속" 유지하겠다는 우리의 의도를 명시함으로써 시한부 지침으로 국가 기반 지침을 보완했습니다. 인플레이션은 공급측 압력이 완화되면서 우리의 평가에 따라 2020-21년 하반기에 완화되었습니다. 가이던스의 시간 기반 요소는 시장 기대치를 고정하는 데 도움이 되었으며 통화 정책 기조가 역전될 가능성이 있는 시점에 쌓이던 과도한 기대를 완화했습니다. 인플레이션은 공급측 압력이 완화되면서 우리의 평가에 따라 2020-21년 하반기에 완화되었습니다. 가이던스의 시간 기반 요소는 시장 기대치를 고정하는 데 도움이 되었으며 통화 정책 기조가 역전될 가능성이 있는 시점에 쌓이던 과도한 기대를 완화했습니다. 인플레이션은 공급측 압력이 완화되면서 우리의 평가에 따라 2020-21년 하반기에 완화되었습니다. 가이던스의 시간 기반 요소는 시장 기대치를 고정하는 데 도움이 되었으며 통화 정책 기조가 역전될 가능성이 있는 시점에 쌓이던 과도한 기대를 완화했습니다.
22. 우리는 양방향 커뮤니케이션에 적극적으로 참여했습니다. 격월로 열리는 MPC 회의까지 다양한 이해 관계자와 적극적으로 협의합니다. 우리는 격월로 회의를 마친 후 다양한 기자간담회를 개최하여 우리의 관점을 명확하게 제시하고 언론과 분석가가 제기한 문제를 명확히 하고 있습니다. 우리는 연설과 언론 인터뷰를 통해 이를 뒷받침합니다. MPC 간담회 14일 만에 공개된 의사록과 본인 발언을 포함한 멤버들의 개별 발언으로 소통이 더욱 굳건해졌다. 화폐 경제학의 주요 분석 측면에 대한 다양한 법정 및 직원 간행물은 우리의 미래 지향적인 커뮤니케이션의 또 다른 수단입니다.
23. MPC 결정과 그 근거를 발표하기 위한 나의 정기적인 진술은 RBI의 위기 시간 대응의 제도적 구성요소가 되었습니다. 이 성명서는 RBI의 유동성 입장에 대한 금융 시장에 대한 전방 지침을 제공하고 전염병 및 전쟁 관련 스트레스 속에서도 금융 시장의 질서 있는 조건을 보장했습니다. 2021년 8월 6일 성명에서 저는 RBI가 통화, 건전성 또는 규제와 같은 모든 정책 수단을 사용할 준비가 되어 있는 "무엇이든 필요한 것" 모드를 유지하고 있다고 강조했습니다. 이 말은 시장에 침착함과 자신감을 불러일으켰습니다.
접근 방식의 초석으로서의 신중함
24. 이 전체 기간 동안 우리는 규정집을 넘어서서 분명히 그렇게 말했습니다. 그러나 우리는 항상 신중했습니다. 예를 들어, 2021년 4월에 정부 증권 인수 프로그램(G-SAP)을 발표했을 때 우리는 RBI의 사전을 넘어서고 있었습니다. 그러나 유동성이 충분히 흑자를 낸 것으로 판단되어 6개월 만에 중단했습니다. 그렇게 함으로써 우리는 새로운 자산 구매를 중단하는 데 있어 주요 중앙 은행들보다 훨씬 앞서 있었습니다. 마찬가지로 우리는 팬데믹 기간 동안 다양한 전문가들의 의견에도 불구하고 1차 자금 조달이나 정부 재정 적자의 직접적인 수익 창출을 자제했습니다. 신중함은 또한 우리가 타점의 품질을 희석시키지 않을 때 우리의 접근 방식을 강조했습니다. 유동성 주입 조치를 정부 증권을 담보로 엄격하게 제한하여 대차대조표를 개선합니다. 또한 COVID-19 관련 스트레스 자산에 대한 해결 프레임워크는 개방형이 아니었지만 해결 프로세스의 일부로 달성해야 하는 특정 재정 및 운영 매개변수의 적용을 받았습니다.
기존, 비 전통적 및 혁신적인 조치
25. 조금 전에 말했듯이, 우리는 종종 지난 2~3년 동안 기존의, 비전통적인, 혁신적인 조치를 결합하여 규칙 책을 넘어섰습니다. 예를 들어, 우리는 2020년 3월과 4월에 역레포 금리를 대폭 인하함으로써 유동성 조정 설비(LAF) 회랑을 정책 수단으로 적극 활용했습니다. 결과적으로 단기 금융 시장 금리는 정책 금리보다 훨씬 낮았습니다. 또 다른 예는 2022년 4월 고정금리 역레포보다 40bp 높은 SDF(Standing Deposit Facility)를 도입하여 완화적 스탠스를 철회하는 과정을 시작한 것입니다. MPC 회의의 발전, 오프 사이클 MPC 회의 등과 같이 민첩한 다른 예가 있습니다.
유동성 'Chakravyuh' 탐색 3
26. 우리의 유동성 주입 조치에는 RBI 대차대조표의 신중하고 조정된 확장이 포함되었습니다. 우리의 조치는 요구 사항에 따라 목표로 설정되었으며 실제 접근 방식을 반영했습니다. 여기에는 대상 장기 리포지토리 작업(TLTRO)이 포함됩니다. 대유행으로 심각한 타격을 입은 접촉 집약적 부문을 지원하기 위한 특별 유동성 창; 제한적이고 사전 지정된 기간 동안 현금 준비금 비율(CRR) 감소 그리고 몇 가지 다른 조치. 우리는 팬데믹 기간 동안 대부분의 유동성 주입 조치에 대해 명시적인 종료 조항을 두어 예측 가능한 방식으로 유동성을 완화하고 시장 기대치를 고정할 수 있었습니다. 주입 시 출구 전략을 구축함으로써 더 이상 필요하지 않을 때 유동성의 상당 부분을 끌어낼 수 있었습니다.
27. 우리는 유동성을 야간 고정 금리 창에서 변동 금리의 장기 테너로 전환하기 위해 가변 금리 역레포(VRRR)의 재도입을 통해 2021년 1월부터 유동성 재조정을 시작했습니다. 이는 점진적이고 질서 있는 방식으로 시장 금리를 인상하는 데 도움이 되었습니다. 이것은 사전에 시장을 준비하고 안내하는 침묵의 행동의 한 예입니다.
최종 관찰
28. 세계화의 이점에는 특정한 위험과 도전이 따릅니다. 식품, 에너지, 원자재 및 중요 투입물의 가격에 대한 충격은 복잡한 공급망을 통해 전 세계로 전달됩니다. 이는 팬데믹 기간 동안, 그리고 유럽 내 갈등이 발생한 이후 더욱 분명해졌으며, 글로벌 쇼크가 국내 인플레이션 역학에서 지배적인 역할을 했습니다. 이러한 글로벌 요인은 특히 경제가 반복되는 충격에서 회복될 때 물가 안정과 경제 활동 안정화 사이에 어려운 정책 상충 관계를 나타냅니다. 이는 재정적으로 세계화된 세계에서 변동성이 큰 자본 흐름으로 인한 거시경제 및 재정적 안정성 문제를 추가합니다. 사실로,
29. 이러한 불가피한 글로벌 쇼크에 대한 보험은 궁극적으로 건전한 경제 펀더멘털, 강력한 제도 및 현명한 정책을 기반으로 합니다. 물가안정은 거시경제적, 재정적 안정을 유지하는 열쇠입니다. 넓은 의미에서 인플레이션은 한 국가의 경제 제도에 대한 대중의 신뢰와 확신의 척도입니다. 우리가 통제할 수 없는 요인들이 단기적으로 인플레이션에 영향을 미칠 수 있지만 중기적으로 인플레이션의 궤적은 통화 정책에 의해 결정됩니다. 따라서 통화 정책은 경제를 강력하고 지속 가능한 성장 기반 위에 놓을 수 있도록 인플레이션과 인플레이션 기대치를 고정시키는 시기 적절한 조치를 취해야 합니다. 우리는 거시경제적 안정성을 유지하고 육성한다는 가장 중요한 목표를 가지고 정책을 계속 조정해 나갈 것입니다. 이러한 노력에서, 우리는 접근 방식에 있어 유연함을 유지하면서 의사 소통에 있어서 설득력 있고 투명할 것입니다. 역사가 지침이 된다면 저는 우리의 행동이 앞으로 몇 년 동안 번영의 새로운 시대를 열 것이라고 낙관합니다.
고맙습니다.
1 Bloomberg의 현재 인플레이션 데이터를 기반으로 함.
2 Ben S. Bernanke(2004), "The Great Moderation", 2월 20일 워싱턴 DC에서 열린 동부 경제 협회 회의에서의 발언.
3 Chakravyuh : 인도 서사시 Mahabharata에 묘사된 적을 포위하는 데 사용되는 군대. 그것은 여러 방어벽의 미로와 비슷합니다. 이 벽에서 나오는 것은 매우 어렵고 소수의 매우 숙련된 전사만 알 수 있습니다.
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