<타사 신규 레포트 4>
잇츠스킨 - 단기 실적 부진, 중장기 실적 개선 기대 - 한양증권
▶ 3Q16 Review
- 3Q16 실적은 매출액 572억원(+11.0%, yoy), 영업이익 160억원(+74.1%, yoy), 영업이익률 27.9%(+10.1%p, yoy)를 기록하였다. 매출액은 메르스 영향으로 베이스가 낮은 작년 3분기 대비 수출대행을 제외한 모든 채널에서 성장했고 영업이익은 3Q15 일회성 비용인 우리사주 주식보상비용 73억원의 기저효과 등 판관비 감소로 개선되었다. 국내는 신규 로드숍과 유통매장 출점 확대가 매출 성장에 기인했으며 해외는 중국의 온라인 역직구몰을 통한 본격적인 유통과 중국 외 기타 국가로의 꾸준한 수출 증가가 주목할 사항이다. 또한 제품별로는 달팽이 라인의 매출액이 중국 통관이슈 및 예년보다 길어진 더위 등의 계절성으로 전년 동기 대비 하락했으나 확대된 라인업 제품군 파워10포뮬러, 옴므, 베베 등 비달팽이 제품의 매출 기여도가 높아지는 점은 긍정적이라 판단된다.
▶ 단기 실적 부진, 중장기 실적 개선 기대
- 4Q16 실적은 보습 크림의 수요 증가로 3Q16보다 개선된 실적을 보이겠지만 전년 동기와 비교해서는 부진한 실적이 전망된다. 동사는 중국 수출대행과 면세점의 매출 비중이 높은데 매출 기여도가 가장 높은 달팽이 제품 라인이 중국 위생허가를 획득하지 못해 중국 직수출의 성장은 어려울 것으로 보이며 중국 정부의 한국행 관광객 규제 등으로 면세점 매출에도 영향을 미칠 것으로 예상되기 때문이다. 다양한 역직구몰과 연계한 프로모션 및 왕홍(중국 파워 블로거)을 활용한 마케팅등으로 브랜드 이미지 제고를 기대할 수 있겠으나 달팽이 제품 위생허가 취득시까지는 단기 실적 개선 모멘텀이 부족하다고 판단된다. 그러나 동사는 내년 완공되는 모회사인 한불화장품 중국 공장 생산시설을 통해 실적 개선을 보일 것으로 전망된다. 내년 하반기부터 중국에서의 생산이 가능할 것으로 예상되어 동사는 중국으로의 수출 물량 상당부분을 대체하고 썬마그룹(중국 내 7500여개 유통망과 네트워크를 보유한 중국 패션 기업)과 새로운 브랜드를 개발하여 현지 판매 등을 통해 중국에서의 입지를 강화할 것으로 기대된다.
▶ 매수 투자의견 유지, 목표주가 5.6만원으로 하향
- 위생허가 이슈 및 불확실한 시장 상황에 따라 올해와 내년 실적 추정치를 하향하였다. 목표주가는 내년 EPS 4,171원에 PER 13.4배(중소형브랜드샵 2017년 기준평균 PER 할인)를 적용해 기존 9.9만원에서 5.6만원으로 하향하나 매수 투자의견은 유지한다. 단기적으로 성장할 수 있는 요인을 찾기는 힘드나 2017년 예상 PER은 경쟁사 평균 대비 저평가 되어 있으며 내년 하반기부터는 한불화장품 중국 공장을 통한 실적 개선을 기대할 수 있기 때문이다.
테스 - 3Q16: 증착장비 수주로 실적 예상 상회 - 대신증권
투자의견 매수, 목표주가 26,000원 유지
- 목표주가 26,000원은 2017년 EPS 1,997원에 목표 PER 13배 적용하여 산정
- 당사는 지난 10월 20일 반도체 장비주 실적 프리뷰 자료 작성 시 테스의 목표주가를 26,000원으로 상향 조정
3Q16 실적은 NAND향 플라즈마 증착장비 (PECVD) 수주 호조로 예상 상회
- 3분기 매출 413억원 (18%QoQ, +15%YoY) 기록하며 두 자릿수 성장 지속. 영업이익은 91억원 (+49%QoQ, +68%YoY) 기록하며 매출보다 빠르게 증가. 레버리지 효과 때문
- 순이익은 86억원 (+58QoQ, +219%YoY) 기록. 실질적으로 무차입 경영 중으로 법인세이외에 추가적 비용 발생 가능성 낮아
- 상반기에 이어 3분기에도 NAND향 플라즈마 증착장비 (PECVD)가 실적 호조에 기여. PECVD (Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition) 장비는 NAND에서 하드 마스크라고 불리는 딱딱한 층을 증착하는데 적용
- 동 장비의 사용 빈도는 식각장비와 유사한 수준. 하드 마스크 층이 식각공정 직전에 형성 (증착)되기 때문
4Q16 실적은 3분기와 유사한 수준 전망. 매출 410억원, 영업이익 90억원 전망
- 4분기 실적은 3분기 (매출 413억원, 영업이익 91억원)과 유사한 수준 (매출 410억원, 영업이익 90억원)으로 전망. 최근 공시된 NAND향 반도체 증착장비 수주가 실적 견인
- 3분기 대비 증가세는 아니지만 전년 동기 대비 대폭 개선. 동사의 전년 동기 매출은 94억원을 기록, 손익분기점에 미치지 못해 영업손실 -38억원 발생
- 4분기 평택향 수주 빨라질 가능성 있지만 2016년 매출 기여도는 제한적일 것으로 전망
반도체 설비투자는 돈 먹는 하마. 장비 종류 다변화한 동사는 실적 성장 지속 가능
- 동사 주가는 지난 1년 동안 180% 상승하며 반도체 전공정 장비기업의 대장주로 부각
- 차익 실현보다는 BUY & HOLD 대응 유효하다고 판단. 평택 설비투자 및 NAND 공정변화 (적층 수 증가) 수혜로 2017년 동사의 실적 성장 지속되기 때문
- 2018년 이후에도 동사는 제품 다변화에 힘입어 성장 지속 가능할 것으로 전망. 증착장비 중 PECVD뿐만 아니라 LPCVD (Low Pressure CVD), MOCVD (Metal-organic CVD), ALD (Atomic Layer Deposition)까지 양산용으로 공급했고, 식각/세정장비 (선택적 식각장비) 분야도 개척했기 때문
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