4Q16 Review: 매출액 0.6%qoq 증가, 영업이익 15.0%qoq 감소
솔브레인의 4Q16 실적은 1) 환율상승과 2) 주요고객사의 3D NAND향 수요 증가에 의한 반도체부문 성장세 지속, 3) OLED패널 수요 호조에 의한 TG부문 선전 등에도 불구하고, 4) 지속되는 중국 중경법인 및 솔브레인멤시스의 실적 약화와 5) 2차전지재료부문 부진 등으로 시장예상치(영업이익 250억원)를 하회하며 둔화됨
4Q16 매출액은 반도체재료부문 성장과 디스플레이재료부문 개선 등으로 0.6%qoq 증가한 1,871억원을 기록하였지만, 영업이익은 중국 중국법인 및 솔브레인멤시스 부진과 2차전지재료 부문 약화 등으로 15.0%qoq 감소한 212억원을 기록. 4Q16 세전이익은 2015년 10월에 인수한 자회사 '제닉'의 지분가치 변화에 따른 손상차손 대규모 반영으로 83.8%qoq 감소한 61억원에 그침
1Q17 실적 반도체부문 성장으로 개선 -> 2Q17부터 완전 정상화될 전망
동사의 1Q17 실적은 지속되는 중국 중경법인 및 솔브레인멤시스의 실적 부진으로 급격한 수익성 개선은 어렵겠지만, 주요고객사의 3D NAND향 수요 증가에 의한 반도체부문 성장과 OLED 패널 수요 증가에 의한 TG부문 호조 등으로 개선될 것이며, 2Q17부터는 중국 중경법인 실적 정상화와 주요고객사의 3D NAND 신규라인 가동 등으로 큰 폭의 실적 성장을 기록할 것으로 판단됨
1Q17 매출액 및 영업이익은 각각 1.5%qoq, 12.0%qoq 증가한 1,900억원, 238억원을 기록할 것이며, 2Q17 매출액 및 영업이익은 중국 중경법인 정상화와 반도체부문 호조 등으로 각각 5.7%qoq, 26.8%qoq나 증가한 2,009억원, 301억원에 이를 것으로 예상됨
3D NAND라인 대규모 가동에 의한 2017년 반도체부문 실적 큰 폭 성장, 중국법인 정상화에 따른 실적 개선, 중국 디스플레이업체들의 투자 확대, 수혜, 매력적인 Valuation 등에 주목!!
동사 주가는 1) KOSPI 상승과 2) 반도체업체들의 3D NAND 투자 확대, 3) 이에 따른 2017년 및 2018년 실적 성장 등에도 불구하고, 4) 시장예상치를 하회한 4Q16 실적과 5) 중소형주에 대한 투자심리 약화, 6) 반도체 관련업체들에 대한 차익매물 출회, 7) 기관 매도세 등으로 지난 1개월 및 3개월전대비로는 각각 3.7%, 12.8% 하락함
당사는 3D NAND라인 대규모 가동에 의한 2017년 반도체부문의 지속적인 실적 성장과 중국 디스플레이업체들의 투자 확대 수혜에 따른 디스플레이재료부문 개선, 이에 따른 2017년 실적 성장, 4Q16 실적 약화를 충분히 반영하고 있는 매력적인 Valuation 등에 주목하여 중장기적인 관점에서 긍정적으로 접근할 것을 권고함. 목표주가 '75,000원' 및 투자의견 'BUY' 유지
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