투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 4,400원으로 상향
한국토지신탁에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 4,400원으로 상향. 목표주가 상향은 실적 추정치 변경에 따름. 목표주가는 2017년말 EPS 대비 목표배수 10배를 적용. 현재주가는 대형건설사와 비교시에도 높지 않은 수준. 1) 주택 경기 호조하 신탁 수주 지속 증가, 2)기존 수주잔고 매출 인식 증대에 따른 이익 성장 지속 및 3) 재건축, 뉴스테이 등 장기 성장 모멘텀 확보로 동사의 실적개선은 장기 지속 가능성이 높음. 매수 추천.
2016년 영업이익 1,140억원(YoY +28.1%), 이익성장 지속
2016년 영업수익 1,780억원(YoY +28.6%), 영업이익 1,140억원(YoY +28.1%), 2014~2015년 급증한 신규수주(‘14년 1,057억원, ‘15년 1,704억원) 매출 가속화로 영업이익 급증. 시장 예상치 및 당사 추정치 대비(8.5%) 추가 이익 발생. ‘16년 신탁 신규수주 1,760억원(YoY +3.4%)로 분양시장 외형적 축소 불구, 수주 성장 달성으로 꾸준한 이익 성장 기대됨.
2017년 영업이익 1,430억원(YoY +25.2%), 추정치 상향
2017년 영업수익 2,107억원(YoY +18.4%), 영업이익 1,430억원(YoY +25.1%), 영업이익 기존 추정치 대비 13% 상향. 신탁업에 우호적인 시장 환경속 지속적인 차입형 토지신탁 신규 수주 증가에 따라 기존 추정치를 상향함. 2017년은 2015년~2016년 급증한 신규수주의 매출이 본격화 되는 시기, 수수료의 진행율 기준 인식으로 이익 성장성 및 가시성이 매우 높음. 현재 주가는 ‘17년 P/E 기준 7.3배, ‘18년 P/E 기준 6.2배 수준으로 절대적인 밸류에이션 매력 구간. 적극적인 매수 대응 추천. 분양시장 일부 위축 발생시 신탁계정대 이자로 추가 수익 발생 기대. 분양시장 급랭으로 미분양이 속출하는 경우를 제외하면, 수주잔고의 진행률기준 매출인식과 평균 인식기간 4년 감안시 2017~2018년 영업이익 증가 폭은 더욱 확대될 예상. 매수 추천.
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