7월 20일 모닝미팅 실적 Review (GS리테일)
나홀로 고공비행 - 한국증권 여영상
What’s new : 2분기 영업이익 컨센서스 상회
GS리테일의 2분기 영업이익은 시장 컨센서스를 상회했다. 고성장이 지속되고 있는 편의점
사업부문과 미스터도넛 등 기타사업부문의 손익 개선이 주요 요인이다. 2분기 영업이익은
468억원이며, 전년동기대비 84% 늘어났고, 영업이익률도 전년동기 2.6%에서 4.2%로 크게
개선되었다. 편의점부문 영업이익률도 전년동기대비 0.1%P 높아진 4.7%를 기록하며 지난 1
분기와는 다른 양상을 보였다. 미스터도넛 등 기타사업부문은 전년동기 134억원 손실, 전분
기 23억원 손실에서 2분기 23억원 이익으로 돌아섰다. 슈퍼마켓 부문은 의무휴업 영향으로
부진했다. 매출은 전년동기대비 8.6% 늘어나는데 그쳤으며, 영업이익률은 전년동기 3.0%에
서 올해 2분기 2.7%로 낮아졌다.
Positives : 성장과 이익개선 지속, 매크로 영향은 미미
6월말 GS리테일의 편의점 점포수는 6,633개이며, 상반기 중 326개 점포가 늘어났다. 이와
같은 속도가 지속될 경우, 2012년 연간 순증 점포수는 900개 전후가 될 것으로 판단되며,
점포수 증가와 함께 편의점 매출 고성장도 지속될 전망이다. 2011년 4분기 신규개점 급증
(737개 점포 순증)으로 지난 1분기 일시적으로 낮아졌던 영업이익률도 다시 회복되었다
(1Q12 -0.3%P YoY vs 2Q12 +0.1%P YoY). 성장과 함께 이익률 상승은 지속될 전망이며,
소비경기 둔화에 따른 영향은 미미한 것으로 판단된다.
Negatives : 슈퍼마켓은 규제 영향으로 부진
슈퍼마켓 부문 실적은 다소 부진하다. 6월말 점포수는 243개로, 전년동기대비 11.5% 늘어난
반면, 매출은 전년동기대비 8.6% 성장에 그쳤고, 영업이익률은 전년동기대비 0.3%P 낮아진
2.7%를 기록했다. 일부 점포의 의무휴업에 따른 영향으로 판단되며, 하반기로 갈수록 의무
휴업 점포 비중은 높아질 전망이다. 신규점 증가속도 또한 갈수록 느려질 것으로 판단되며,
외형성장에 따른 이익개선은 당분간 기대하기 어려울 전망이다.
결론 : 유일하게 실적모멘텀 지속, 매수의견 유지
GS리테일에 대한 투자의견 매수와 목표주가 29,000원을 유지한다. 유통업종 내 유일하게
실적모멘텀이 지속되고 있으며, 3분기는 특히 편의점 성수기 구간이다. 기타사업부문의 손익
개선폭이 하반기에도 지속될 것으로 보기는 어렵지만, 주력인 편의점 사업의 이익개선속도는
더 빨라질 전망이다. 현재주가는 2012F PER 15.6배에 거래되고 있으며, 우리의 목표주가는
2012F 18.5배에 해당한다.