▶ Highlight
뉴트리바이오텍 2Q17 매출액과 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스 하회. 1)미국 법인 매출 본격화 지연 및 2)인력 확대에 따른 비용 증가 요인에 기인
▶ Pitch
투자의견 BUY 및 목표주가 28,000원 유지. 12M Fwd EPS 904원에 기존 target P/E multiple 30배(화장품 ODM Valuation)를 적용하여 산출. 2분기 실적은 부진하나, 2H17 및 2018년에 대한 전망에 큰 변화 없기 때문. 1)중국법인 외형 모멘텀 재개, 2)미국법인 오더 볼륨 증가 그리고 3)매출 정상화에 따른 수익성 회복이 향후 관전 포인트
▶ In detail
- 2Q17 IFRS 연결기준 매출액 316억원(YoY -3.3%), 영업이익 15억원(YoY -74.1%), 당기순이익 6억원(YoY -85.1%)기록
- 본사: 매출액 264억원(YoY -17.2%)기록. 1Q17부터 중국법인 매출 인식 방식 변경되었기 때문에 전년동기와의 직접적인 비교는 의미 없음. 하반기 그리고 2018년 수출 오더는 가파르게 증가할 것으로 예상. 하지만, 내수 매출액이 164억원으로 YoY +6.4%에 그쳐 1)내수경기 침체 및 2)경쟁심화 요인이 영향을
미쳤을 것으로 추정
- 뉴트리차이나(중국): 매출액 72억원(QoQ +214.9%, YoY +412.0%)기록. 1)사드불안감이 극에 달했던 1분기 대비 통관이 다소 원활해졌을 가능성 그리고 2)중국내 주요 고객사향 오더가 빠르게 회복중인 것으로 추정되어 매출 크게 증가
- 뉴트리USA: 매출액 18억원(QoQ -9.3%, YoY +514.7%)기록하였으며, 영업손실 28억원으로 전분기 11억원 대비 증가. 1)1공장의 오더 확대 본격화가 3분기로 이연되고 2)2공장 신규 가동 관련 인력 증가가 손실 확대로 이어졌기 때문. 하지만, 3분기 부터는 1공장의 오더 볼륨이 빠르게 증가할 것으로 예상되어 2공장의 비용요인 상쇄 가능할 것으로 판단
3Q17전망
- IFRS 연결기준 매출액 465억원(YoY +34.0%), 영업이익 57억원(YoY -11.6%),순이익 38억원(YoY -16.4%) 추정