구조적 정제마진 호조 & 고배당 정책 신뢰도 제고, Top-Pick 추천
최근 동사 주가는 前 고점(11/9일 217,500원) 대비 9.4% 하락. 이는 ① 차익 실현, ② OPEC 감산 연장發 유가 급등 우려로 판단. ②의 경우, 유가 상승時 미국 셰일 증산發 하락 압력 점증(漸增). WTI 60$/B은 확고한 Hurdle Price. 고로 감산 연장에 따른 투자심리위축은 일단락 판단. ① 관련, 유가 하방 경직성 확보에 따른 Multiple 상승 탄력 둔화 우려 및 연초 대비 큰 폭의 주가 상승(38.9%)에 따른 차익 실현 욕구 有. 하지만 4분기 호실적을 통한 (설비 증설 제한 & 석유제품 수요 호조에 기인하는) 구조적 정제 마진 호조 확인 및 고배당 정책에 대한 신뢰도 제고에 힘입어 2차 상승이 기대되는 바, 지금은 차익 실현이 아니라 추가 매수로 대응해야. Top-Pick 추천.
4분기 영업이익 8,966억원(QoQ -669억원), 석유화학 위축으로 소폭 감익
4분기 실적은 매출액 12.8조원(QoQ +9.1%), 영업이익 8,966억원(QoQ -669억원, QoQ 정유 +45, 석유화학 -436, 윤활유 -157, E&P 기타 -122), 일회성 비용 소멸(임금 협상 선지금 400억원 & 원유 트레이딩 Part 파생 손실 320억원) · 정제 마진 선전(QoQ -0.28$/B) 불구, 환율 하락(QoQ -23원/$), 분기 중 국제유가 변동 축소(3Q +7.2$/B→4Q +5.5$/B<55$~60.5$ 가정, Dubai 기준>)에 따른 정유 재고관련이익 감소 및 석유화학 스프레드(QoQ PX -42$/MT, Benzene -35$/MT, PE -18$/MT) 위축으로 인해 전분기 대비 감익 예상. 정제 마진의 경우, OPEC 감산 연장 기대에 따른 유가 상승분이 석유제품 수요 호조에 힘입어 거의 제품가격에 전가되며, 허리케인 ‘하비’發 정제마진 호조세를 보였던 3분기와 유사한 수준 기대.
☞ ‘17년 배당 관련, 8,300원/주(‘17년 당기순이익 2.54조원 * 배당성향 30%) 예상. 중간배당(1,600원) 제외한 기말 배당 수익률 3.3% 수준. 고배당 매력 부각 기대.
☞ ‘18년 영업이익 3.0조원(YoY -9.8%, YoY -3,226억원, YoY 정유 -1,678, 석유화학 -1,876, 윤활유 +454, 개발&기타 -126), 유가 안정에 따른 재고관련이익 축소로 감익. 하지만 석유(화학) 제품의 마진(스프레드) 호조에 힘입어 3조원 수준의 영업이익 기대.