[메리츠증권 유틸리티/철강 문경원]
▶️두산퓨얼셀(336260) 더 커진, 더 명확해진 그림
2020.10.22(목)
(Report) bit.ly/37qrsS1
- 3분기 매출은 1,740억원(+58.0% QoQ), 영업이익은 125억원(-0.8% QoQ)을 기록하며 컨센서스(영업이익 113억원)를 소폭 상회
- 예상 대비 매출 규모가 늘었으나, 전분기 대비 영업이익률이 -4.2%p 하락. 상품 대비 수익성이 좋은 제품 매출이 상반기에 집중됐기 때문
- HPS 도입과 연료전지 개별요금제 적용은 연료전지 발전소들의 수익성 개선 및 투자 유인 증가로 이어질 전망
- 빠르게 성장하는 수요에 발맞춰 19일 동사는 50MW, 724억원 규모의 SOFC 설비 투자 계획을 발표. 기존 발전용 연료전지 외에도 선박 등 신규 수요처를 발굴하기 위한 포석
- 현재 발전용 연료전지가 매출 전부를 차지하고 있으나, 향후 수소충전소, 수소 생산 및 운송용 연료전지 등에 진출을 계획 중. 가장 가시적인 사업은 수소충전소용 Tri-Gen Model 공급으로, 2021년 상반기 개발을 완료하여 하반기부터 공급을 시작
- 높은 밸류에이션은 부담이나, 동사가 목표로 하고 있는 ‘꿈의 크기’는 현재 실적에 반영되고 있는 발전용 연료전지 사업만으로는 평가할 수 없다는 판단. 단기 불확실성 해소 이후 적극적 매수 전략 유효.
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