통화정책 불일치의 원인: 수요 및 공급 충격의 역할

[힘힘]

통화정책 불일치의 원인: 수요 및 공급 충격의 역할

BIS 작업 보고서  |   1118호   |  

2023년 8월 30일

카를로스 마데 이라(  Carlos Madeira ), 주앙 마데이라 (João Madeira ), 파울루 산토스 몬테 이로( Paulo Santos Monteiro)

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요약집중하다

중앙은행의 결정은 개인이 아닌 위원회나 이사회에서 내리는 경우가 많습니다. 일부 정책 결정은 반대표를 받은 회의 후에 내려집니다. 통화 정책에 투표하는 위원회 구성원들 사이에 불일치를 유발하는 요인이나 충격은 무엇입니까? 인플레이션에 대한 단일 명령이든, 낮은 인플레이션과 최대 고용이라는 이중 목표이든, 중앙은행의 명령이 불일치를 어떻게 설명할 수 있습니까?

기부금

우리는 수요와 공급이라는 두 가지 유형의 충격을 겪고 있는 경제에 대해 금리에 대한 위원회 투표의 이론적 모델을 제시합니다. 인플레이션 방지와 실업 최소화에 대한 선호도가 서로 다른 회원들의 이중 의무 하에서, 모델은 공급 충격이 수요 충격보다 훨씬 더 반대 의견을 증가시킨다는 것을 보여줍니다. 그 이유는 공급 충격이 인플레이션과 생산량(또는 실업) 안정화 사이의 상충 관계를 의미하므로 "매파"와 "비둘기파" 사이의 불일치가 증가하기 때문입니다. 우리는 1957년부터 2018년까지 연방준비제도이사회가 내린 통화 정책 결정을 살펴봄으로써 이 간단한 모델이 데이터에 적합한지 여부를 보여줍니다.

결과

우리는 공급 충격이 미국 통화 정책 회의에서 의견 차이를 가져온다는 사실을 발견했습니다. 결과적으로, 수요 충격은 불일치 감소와 관련이 있습니다. 예를 들어, 1970년대와 1980년대 초반에는 반대표가 자주 나타났으며, 이는 오일 쇼크와 같은 여러 공급 관련 사건과 동시에 일어났습니다. 1990년대와 2000년대 초반은 수요 충격이 더욱 심했던 수십 년이었습니다. 이는 그린스펀 기간 동안 반대 의견이 덜 빈번했던 이유를 설명합니다. 공급 충격은 인플레이션에 대한 엄격한 정책("매파"), 완화된 정책("비둘기")을 선호하는 회원국 또는 기타 이유로 모든 유형의 불일치를 증가시킵니다. 수요 충격은 기준선에 대한 불일치를 줄입니다. 마지막으로 우리는 불일치를 야기하는 이러한 공급 충격 패턴이 영란은행(Bank of England)에서는 나타나지 않음을 보여줍니다.

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추상적인

우리는 중간 규모 DSGE 모델을 사용하여 얻은 구조적 거시경제 충격이 FOMC의 반대 의견에 어떤 영향을 미치는지 조사합니다. 우리는 수요(공급) 충격이 인플레이션 변동의 주된 원인일 때 반대 의견이 덜(더) 빈번하다는 것을 발견했습니다. 또한, 공급 충격으로 인해 민간 부문에서는 금리 경로에 대한 불확실성이 예상되는 것으로 나타났습니다. 공급 충격은 인플레이션과 생산 안정화 사이의 상충 관계를 부과하지만 수요 충격은 그렇지 않기 때문에 우리의 연구 결과는 정책 불일치의 동인으로서 FOMC 위원들 사이의 이중 권한에 대한 이질적인 선호와 일치합니다.

JEL 분류: E52, E58, D78

키워드: FOMC, 위원회, 통화정책, 구조적 충격, 반대 의견

저자 소개

카를로스 마데이라

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주앙 마데이라

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파울로 산토스 몬테이로

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