하나금투/화학/윤재성] 롯데정밀화학(신규): The Greener, The Greater
▶️ 보고서: https://bit.ly/3hTHbyd
▶️ 투자의견 BUY, TP 10만원으로 신규 커버리지 개시합니다. 주가 Upside는 58%입니다.
▶️ ECH/가성소다를 중심으로 한 염소부문이 2018년을 상회하는 호실적을 시현할 전망입니다.
- 1) ECH의 전방인 에폭시는 글로벌 인프라투자 확대 및 주택시장 호조, 선박 발주 증가 등으로 수요 강세가 지속될 것입니다.
어제 미국 Olin의 불가항력 선언(글로벌 Capa의 13%)으로 인해 글로벌 ECH 수급은 더욱 타이트해 질 것입니다.
- 2) 가성소다의 최대 전방인 알루미나는 중국 제조업 경기 회복 등 영향으로 뚜렷한 개선세가 나타나고 있습니다.
단기적으로 미국의 수급 타이트로 아시아 가성소다 가격은 2월 저점 대비 60% 가량 급등했습니다.
- 3) ECH/가성소다 모두 중국 환경규제로 신규 플랜트 건설을 불허하고 있어 공급 부담도 적습니다.
▶️ 지분법 자회사 롯데이네오스의 호실적이 예상(YoY +260%) 됩니다.
- AA/VAM은 전방 태양광 EVA시트, 접착제, 페인트 수요 호조의 수혜를 누리고 있어 연간 수요 강세가 예상됩니다.
또한 중국 환경 규제로 인한 설비폐쇄가 구조적인 강세를 견인할 것입니다.
▶️ 암모니아 기반 수소 생태계 구축 및 대체육 관련 시장 M/S 확대 본격화로 Valuation 상승이 나타날 가능성이 높습니다.
- 1) 동사는 암모니아 트레이딩 국내 1위 업체이며, 관련 인프라 및 높은 핸들링 기술을 보유하고 있습니다.
최근 HMM 등과의 그린 암모니아 해상운송 관련 MOU체결 및 롯데케미칼을 비롯한 그룹사의 수소사업 진출 등을 감안할 때, 동사는 암모니아 기반 수소 생태계에 있어 중추적인 역할을 할 것으로 기대됩니다.
- 2) 애니애디의 증설을 통해 급성장하는 대체육 시장에서의 M/S 확대가 가능할 전망입니다.
관련하여 롯데푸드 등 그룹 계열사와의 시너지 효과 창출도 기대됩니다.