『화승엔터프라이즈(241590.KS) 리파이낸싱으로 부담 낮추고, 실적 개선』
화장품/섬유의복 박현진 ☎️) 02-3772-1563
▶️ 실적 개선 순항 중, 아디다스의 신제품 효과에 주목
- 지난주 나이키 부진한 실적 전망치 제시는 시장 탓보다 개별이슈 영향
- 아디다스 신제품 효과는 곧 동사의 매수 기회
▶️ 전환사채로 인한 주가 희석 vs. 이자비용 감소, 실적 눈높이 Up
- 전일 전환사채 1,300억원 발행 공시. 영구채 1,140억원, 일반사채 160억원(이자율 2%, 1% 수준)
- 전환가액 8,028원. 보통주 락업 기간 1년. 100억원은 화승인더스트리 보유. 나머지는 블라인드펀드 보유 예정
- 조달 목적은 리파이낸싱. 내년부터 영업외 이자비용 50억원 증가 전망하나 2020년 조달했던 전환사채 이자 부담 증가분 감안 시 현저히 낮은 수준
- 2Q24 영업이익 155억원(+105% YoY)으로 컨센서스 부합 예상. HSPL법인 실적 부진 염려되나 하반기 아디다스 중가 라인, 타 브랜드 부스트폼 채택 사례 증가 전망
▶️ Valuation & Risk
- 2024~2025년 연간 추정치 유지
- 금번 전환사채의 보통주 전환 시점 감안해 추후 주식수 변경 예정
- 이에 따른 주가 희석 요소 발생 가능. 다만 영업외 이자 부담 감소해 순이익 추정치 상향 가능성 존재
*원문 링크: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=326931