[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]
8.16(화) 엘앤에프 Review comment
안녕하십니까
메리츠증권 노우호입니다
금일 실적 설명회가 있었던 엘앤에프의 review 리포트 공유드립니다
엘앤에프: 하이니켈 양극재 품절주의보
자료 URL: https://url.kr/szc8n3
[요약]
(1) 2Q22 Review: 매출액 8,627억원, 영업이익 614억원으로 매분기 최대 실적 경신 중
→ 판가 인상(+30% 이상) 및 판매량 증가 반영, 반면 수익성은 인센티브/고객사 재고조정 영향 반영
(2) 가이던스 상향: 매출액은 22년 4조원, 24년 11조원 / 생산Capa 24년 22만톤, 26년 30만톤 제시
(3) 하이니켈 양극재 Shortage 구간이 재확인→ 고객사간 파트너쉽(Tesla-LGES) 낙수효과 확대 기대
(4) 동사 또한 미국 IRA법안 통과 및 Redwood JV의 미국/유럽에서의 사업 전개로 해외 공급망 프리미엄 수혜 가능
(5) 투자의견 Buy와 적정주가 43만원으로 이차전지 업종 최선호주 유지
[매분기 사상 최대 실적 경신→ 연간 추정치/컨센서스 상향 조정 중]
동사 실적추정에 핵심 요소는 양산능력(Q)이다. 전방 고객사들의 급증하는 물량요청에 대응, 동사는 구지 3공장 신규투자를 결정하여 2026년 최대 30만톤의 생산Capa를 확보할 계획이다. 동사의 추정 매출액은 22년 4.4조원, 24년 11.6조원으로 증가할 전망이다.
[원통형 전지/하이니켈 양극재는 Shortage→ 동사의 양극재에 의존도 심화]
Tesla는 2030년 연간 2천만대 판매목표를 보유, 이에 투입될 원통형 전지는 시장의 예상 수요 성장률을 상회할 전망이다. 지난 6월 LG에너지솔루션은 2023년 연말 목표로 2170(4Gw) 및 4680(9Gw) 전지 신규 투자를 공시한 바 있다. Tesla-LG에너지솔루션의 끈끈한 파트너쉽으로 LG에너지솔루션은 하반기 Tesla 베를린향 2170 원통형 전지 신규 추가 투자를 계획 중이다. 원통형 전지의 폼팩터 변화 과도기(2170→ 4680)에서 현재 2170 원통형 전지는 '생산=판매'의 Shortage 구간이다. LG에너지솔루션의 25년 원통형 전지 생산Capa는 150Gw, 동기간 필요 양극재는 31.5만톤으로 하이니켈 양극재에 대한 고객사의 의존도는 심화될 전망이다.