[현대제철(004020)] 본격적인 이익 개선 구간 돌입!

[불스탁®]

2분기 공장 가동중단 이슈 불구, 양호한 영업실적 전망

2021년 2분기 현대제철의 별도 매출액과 영업이익은 각각 5.0조원(+35.1%, QoQ +16.9%)과 4,120억원(YoY +4,394.4%, QoQ +38.9%)을 기록할 것으로 예상된다. 국내 철강 수요 개선에도 불구, 현대제철은 당진공장 인재사고 영향으로 5월 중순부터 열연 및 철근 일부 공장의 가동이 중단되면서 현대제철의 철강제품 판매량은 당초 예상치를 하회하는 506만톤(YoY +8.4%, QoQ +2.7%)에 그칠 전망이다. 하지만 판재류와 봉형강 모두 스프레드가 큰 폭으로 확대되면서 2분기 영업이익은 시장컨센서스인 4,101억원에 부합할 것으로 예상된다. 봉형강의 경우 철스크랩가격의 6만원/톤 상승 예상 반면, ASP는 7.5만원/톤 상승할 전망이다. 판재류는 현대차그룹향 차강판가격 톤당 5만원 인상분까지 반영되면서 ASP가 9만원/톤 상승이 예상되는 반면 원재료 투입단가는 6.5만원/톤에 그칠 전망이다.

3분기에도 스프레드 확대에 따른 수익성 개선 기대

올해 상반기 상승세를 지속했던 중국 철강 유통가격이 중국 정부의 원자재가격 과열에 대한 정책 대응으로 5월 중순 고점 이후 최근 한달 동안 하락했다. 그 결과 올해 내내 가격 인상 정책을 고수했던 중국의 바오강이 7월 판재류 가격에 대해서는 동결을 발표한 바 있다. 하지만 같은 기간 동안 국내 철강가격은 강세를 지속했고 국내 고로사들은 주요 판재류 제품에 대해서 7월에도 판매가격 인상 정책을 고수한다는 입장이다. 봉형강의 경우에도 최근 철근 유통가격이 단기 간에 130만원/톤을 상회하는 등 가격 급등세가 지속되고 있는 상황으로 현대제철은 3분기에도 판재류 및 봉형강 스프 레드 확대에 따른 수익성 개선이 가능할 것으로 기대된다.

투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 78,000원 유지

현대제철에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 78,000원을 유지한다. 가격인상을 통한 수익성 개선이 3분기까지 지속될 것으로 예상되는 가운데 국내 건설경기 회복의 영향으로 2022년까지 철근 내수 확대의 수혜가 기대된다. 그에 반해 현재 주가는 PBR 0.4배에 불과하기 때문에 밸류에이션 부담도 제한적이다.

하나 박성봉