한미약품 (128940) 기대치 상회하는 실적, 이제는 R&D 성과가 중요

[이대장®]

한미약품 (128940) 기대치 상회하는 실적, 이제는 R&D 성과가 중요

투자의견 매수, 목표주가 340,000원 유지

- 목표주가는 기술료수익을 제외한 2022년 EBITDA에 국내 상위 제약사 평균12MF EV/EBITDA 반영한 영업가치 2조 7,516억원, 신약가치 1조 4,592억원및 자회사 지분가치를 SOTP 방식으로 산출

4Q Review: 기술료수익 및 자회사 북경한미 실적 성장으로 기대치 상회

- 4분기 연결 매출액 3,533억원(+27.4% yoy), 영업이익 447억원(+6.6% yoy, OPM 12.7%) 기록. 신약 파이프라인 관련 기술료수익 및 자회사 북경한미 실적성장에 따라 컨센서스 매출액 3,093억원 및 영업이익 330억원 상회

- [별도] 별도 매출액 2,739억원(+31.5% yoy), 영업이익 241억원(-7.0% yoy) 달성. 주력 제품 ‘아모잘탄 패밀리’ 및 ‘로수젯’ 21년 원외처방액 각각 1,254억원(+4.6% yoy) 1,232억원(+17.4% yoy) 기록하며 2년 연속 1천억원대 매출액 달성. HM43239 및 루미네이트 관련 기술료수익 219억원(+326.0% yoy) 유입

- [북경한미] 매출액 804억원(+15.8% yoy), 영업이익 198억원(+3.8% yoy) 기록.계절적 성수기 영향으로 이탄징, 리똥 등 주요 품목 고성장세 지속

- [한미정밀화학] 내수 실적 코로나19 영향으로부터 회복하며 매출액 260억원(+69.3% yoy), 영업이익 1억원(흑전 yoy) 시현

2022년 연결 매출액 1조 2,578억원, 영업이익 1,302억원 전망

- 2022년 연결 매출액 1조 2,578억원(+4.3% yoy), 영업이익 1,302억원(+2.2% yoy, OPM 10.4%) 전망. 한미약품 별도 기준 기술료수익 감소에도 불구 자회사북경한미 매출액 3,146억원 (+9.0% yoy), 영업이익 741억원 (+10.7% yoy) 고성장세에 따라 연결 실적 성장 예상

- 오락솔, 전이성 유방암에 대해 영국의약품청의 유망혁신치료제(ILAP) 지정 및허가 신청 완료. 이르면 2분기 내 영국 허가 여부 확인 가능할 전망

- 연내 발표될 랩스커버리 기반 First-in-class NASH 신약 파이프라인 Dual agonist 및 Triple agonist 임상 2상 결과에 주목 필요. NASH는 아직 표준치료제가 없는 질환으로 긍정적 2상 결과 발표 시 파이프라인 가치 재평가 및신규 기술이전 기회 확대 가능하다는 판단

대신 임윤진

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