4Q21 Review
파마리서치 4분기 실적은 매출액 420억원(+34.6% yoy), 영업이익 133억원(+16.8% yoy, OPM 31.5%)으로 시장 기대치에 부합했다. 의료기기(콘쥬란, 리쥬란) 매출은 214억원으로 빠른 성장세가 지속되고 있는 것으로 추정되며 의약품 및 화장품 부문도 별다른 특이사항 없이 무난한 성장을 지속하고 있는 것으로 추정된다. 연말 성과급 지급 및 마케팅 집행 영향으로 이익률은 소폭 하락하였으나 4분기 한정 이슈로 수익성 측면에서도 점진적인 개선이 지속될 것으로 전망한다.
변함없는 성장 스토리
2022년 의료기기 부문은 리쥬란 HB PLUS 출시 및 콘쥬란 공급 병원 확대로 매출액 981억원(+29.0% yoy)을 예상한다. 1분기 리쥬란 TV 광고 집행으로 대중 인지도가 한층 높아질 전망이며 지난해 연말 출시한 신제품 리쥬란 HB PLUS 역시 꾸준히 매출이 증가하고 있는 만큼 올해에도 고성장이 기대된다. 의약품 부문은 기존 제품이 큰 변동 없는 가운데 리엔톡스 매출이 가세할 수 있다. 다만 현재로서는 불확실성이 존재하는 만큼 당사는 하반기 적은 매출만 반영했다. 중장기 관점에서 리엔톡스 국내 판매 허가를 가정 시 리쥬란과의 크로스 프로모션이 가능해지며 지난해 인수한 메디코슨의 HIFU 기기까지 결합 형태로 판매할 수 있어 더욱 탄력적인 성장 스토리를 기대할 수 있다.
투자의견 매수, 목표주가 110,000원 유지
파마리서치에 대해 투자의견 매수를 유지하며 목표주가 110,000원을 유지한다. 파마리서치 2022년 실적은 매출액 1,863억원(+20.9% yoy), 영업이익 711억원(+33.8% yoy)로 전망한다. 고마진 제품의 가파른 성장에 힘입어 올해에도 외형과 수익성의 동반 성장이 기대 된다.
교보 김한경
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