* 한미약품(매수 / TP 410,000원), 일회성으로 실적은 아쉬우나 달라진 건 없다

[불스탁®]

[SK증권 제약/바이오 이동건]
* 한미약품(매수 / TP 410,000원), 일회성으로 실적은 아쉬우나 달라진 건 없다

□ 2Q23 Pre: 매출 성장은 견조하겠으나, 임상 비용 증가로 컨센서스 하회
- 2Q23 연결 매출액 및 영업이익 각각 3,423억원(+8.0% YoY, 이하 YoY 생략), 335억원(+6.0%, OPM 9.8%) 추정. 매출액은 당사 추정 및 컨센서스에 부합, 영업이익은 당사 추정치를 26.9%, 컨센서스를 12.0% 하회할 전망
- 한미약품 별도 매출액 및 영업이익은 각각 2,535억원(+6.5%), 156억원(+13.9%, OPM 6.1%) 추정. 주요 제품 매출 성장세 지속 중, 다만 북경한미 BH3120(PD-L1/4-BB), HM97662(EZH1/2 저해제) 1상 진입에 따른 임상 비용 증가분 별도 실적에 반영으로 영업이익률은 예상 하회 전망
- 자회사 북경한미는 매출액 879억원(+12.0%), 영업이익(+10.5%, OPM 21.5%) 전망. 코로나19 반사수혜 이슈 제거에도 견조한 실적 이어갈 전망

□ 주요 파이프라인들은 순항 중, 실적도 2Q23 저점으로 반등 예상
- 2023년 연결 매출액 및 영업이익 각각 1조 4,618억원(+9.8%), 2,078억원(+31.4%, OPM 14.2%) 추정
- 연중 주요 제품 매출 성장 지속될 전망이며, 2Q23 일회성으로 증가한 연구개발비 이슈는 3Q23 정상화될 전망
- 3Q23에는 MSD의 에피노페그듀타이드(GLP/GCG agonist) 2b상 진입에 따른 마일스톤 수령도 기대
- 한편 파이프라인들의 개발도 순항중 에피노페그듀타이드는 EASL 2023에서 2a상 결과 발표를 통해 대조군 대비 우수한 체중 감량 및 간내 지방 함량 감소 효능을 확인
- 에포시페그트루타이드(GCG/GIP/GLP agonist) 또는 EASL에서 간 섬유화 동물 모델에서의 연구 성과 및 IDMC를 통한 계속 진행 권고 수령 등 순항 중

□ 목표주가 유지. 2Q23 실적 부진은 일회성일 뿐, 투자 포인트는 여전
- 목표주가 41만원 유지. 2Q23 실적은 아쉬우나, 부진한 실적의 원인인 R&D 비용 증가 이슈는 일회성
- 여전히 영업가치만으로의 업사이드 존재하는 가운데 주요 R&D 파이프라인들 역시 순항 중인 만큼 투자 포인트는 여전

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