현대차 (005380)/BUY(유지)/TP 33만원(유지)/ DAOL 자동차 유지웅☎️2184-2310]]
★ 2Q23 Review: 실적 모멘텀 현실화
▶️ 2Q23 실적 서프라이즈 기록. 주가 재평가 가능성 예상, 연간 매출액 및 영업이익 가이던스 상향조정. 상향된 23년 연간 영업이익 구간 최대수치 약 14.8조원, 기존 제시된 최대치 대비 2.9조원 증가. 적정 P/E 5배, 적정주가 33만원 유지, 하반기 손익 체력 여전히 높은 것으로 판단
▶️ 2Q23 매출액 및 영업이익 각각 42.25조원(YoY +16.7%), 4조 2,380억원(YoY +42.2%), 영업이익 시장 기대치 상회. 전분기 대비 판보충 비용 약 2,060억원 증가 감안시, 1Q23 대비 가파른 실적개선흐름이 나타남. 즉 전분기와 동일 충당금규모 설정시 4.4조원의 영업이익 발생
▶️ 사업부별 영업이익률 자동차 11.4%, 금융 7.4%, 기타 12.4%. 연결조정을 자동차부분에 편입시 자동차부분 마진 10.3% 달성. 전분기 대비 자동차부분 마진율 약 0.3%pt 상승
▶️ 금융부분은 1Q23대비 0.2%pt의 마진율 상승세 시현하며 영업이익 4,250억원 기록. 기타부분은 미국 트레일러 업체인 HT와 현대로템의 실적호조가 교차해 사상최대 영업이익 3,400억원 기록
▶️ 1Q23대비 믹스개선 효과 발생 추정되나, 총 판매볼륨 증가에 따른 가동률개선효과는 미미. 실제로 Ex-Factory 볼륨은 약 4만대 차이에 불과. 반면 연간 432만대 가이던스 달성 가능성 재확인 되며 3Q23에는 오히려 현재의 볼륨 유지가 가능해져 일부 인센티브 인상분과 환율하락분만 손익에 영향 예상
▶️ 하반기 및 2024년에 대한 업황 우려가 공존하는 가운데, 1)경쟁사 대비 낮은 인센티브 2)강력한 배당정책이 주가 견인의 핵심배경으로도 작용 기대. 연간 배당금이 1.2만원 상회가 유력해 보통주 기준 6% 배당 수익률 보유. 2023년 P/E는 3.3배로, 발생가능한 대부분의 악재 반영상태 주가
★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <http://bitly.ws/Pfne>
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