[메리츠증권 철강/금속 장재혁]
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS 1Q24 Review 업데이트 드리겠습니다.
▶️ 1Q24 Review: 컨센서스 상회, LS전선 부문 영업이익률 부각
- 연결매출 5.95조원(YoY-2.5%, QoQ+1.5%), 영업이익 2,437억원(YoY+2.3%, QoQ+58.6%)으로 영업이익 컨센서스(2,085억원)를 +16.9% 상회
- 상회폭 350억원 중 1Q24 서프라이즈를 기록했던 LS일렉트릭(190억원 상회)을 제외하더라도 시장 눈높이 160억원 상회
▶️ 고무적인 LS전선의 실적:
- LS전선 OPM: 2023년 3.7% → 1Q24 5.0%
- 매출액 1.45조원(YoY-3.5%, QoQ-12.0%), 영업이익 730억원(YoY+21.4%, QoQ+5.2%, opm 5.0%)을 기록
- 미국향 해저케이블 매출 약 2,000억원이 2Q24로 이연되며 미반영되면서 약 500억원의 해저케이블 매출액만 1Q24에 반영
- 해저케이블을 제외하더라도 매출 1.4조원, 영업이익 680억원, opm 4.9%을 기록한 셈
- 해저케이블 외 전력선/산업용 전선 업황 또한 개선되고 있다는 사실이 숫자로 나타난 실적
▶️ 2Q24 Preview: 전선과 MnM이 이끄는 호실적
- 2Q24 LS전선 매출 1.66조원(YoY+10.0%, QoQ+14.9%), 영업이익 950억원(YoY+154%, QoQ+30%)으로, 역대 최대 수준의 영업이익률 5.7%를 예상
- 1Q24와 유사한 수준의 전력선/산업용 전선 수익성에, 이연되는 미국향 해저케이블 매출액 2,000억원이 더해진다는 가정
- LS MnM 또한 금속 판가 상승 및 전기동 물량 확대 효과로 2Q24 영업이익 1,001억원(YoY-8.5%, QoQ+122%)을 전망
▶️ 적정주가 150,000원 → 190,000원으로 상향
- NAV 변동 요인은 1) LS전선의 기업가치 상향 (2.9조원 → 4.0조원) 2) LS Electric의 시장가치 상승
- 최근 주가 상승폭이 가팔랐던 점은 분명히 부담 요인이나, 1) 상반기 내 북미 해저케이블 공장 증설 계획 구체화 모멘텀 상존, 2) 구리 가격 강세 유지 및 전고점 돌파 시도 중, 3) 2Q24 LS전선과 LS MnM의 호실적 또한 예상되는 상황
- 여전히 LS전선의 지분가치 재평가에 따른 LS지주사의 기업가치 개선은 가능하다고 판단
보고서 링크: https://bit.ly/4dFLCHh