미국의 급격한 금리 인상이 두려움을 주는 이유

[신우]

미국 중앙은행인 연준(연방준비위원회)이 올해 3월 들어 연방기준금리를 올리기 시작하면서 9월까지 다섯 번째 인상을 단행했습니다. 올해 두번의 FOMC회의를 남기고 있는데 이 두번의 회의에서도 기준금리를 인상할 것으로 예고하였습니다.

이미 다들 아시다시피 급격한 물가상승을 막기 위해 급격하게 금리를 인상하고 있는데요. 저번 글 “FRB의 자이언트 스텝의 또 다른 노림수”에서도 언급했듯이 단순하게 인플레이션의 억제를 위해 금리인상을 단행하는 것은 아닙니다.

이유가 어떻든 올해말에 기준금리를 4.5% 수준까지 올릴 것으로 예고되었고, 내년에도 금리를 몇 번 더 올릴 것이 예상되고 있는 상황입니다.

물가를 잡으려고 금리를 올리는 이유를 - 약간 헷갈리는 내용입니다만 - 설명 드려 보면 다음과 같습니다. 경제학적으로 보면 금리는 돈의 가격이고, 물가는 돈을 제외한 모든 상품, 제품, 그리고 용역의 가격입니다. 따라서 돈의 가격인 금리를 올림으로 상대 가격인 재화의 가격인 물가를 낮추려고 하는 것입니다.

우리나라는 경기상황이나 막대한 가계부채 등을 감안하면 금리를 올릴 상황이 아니지만 금리 상승에 동참하고 있습니다.

위의 그림에서도 볼 수 있듯이 미국은 큰 폭으로 금리를 올리고 있지만 한국은 7월에 0.5%를 올린 것을 제외하고는 계속 0.25%씩 올려왔습니다. 한국은행은 올해 두 번 남은 금통위 회의에서도 0.25%씩 올릴 것을 발표 했었는데요. 미국이 급격히 금리를 올리다 보니 0.25% 보다는 더 큰 폭으로 금리를 올릴 수 밖에 없을 것입니다.

미국과의 금리차가 벌어짐으로 환율이 급격히 상승하고 해외로의 자본유출이 염려되고 있지만 과도한 금리인상으로 인해 기업과 가계가 부채의 원리금을 감당하지 못해 부실이 발생하게 되면 그렇지 않아도 하락하고 있는 집값이나 경기가 급격히 하락하게 되고 이는 다시 한국경제를 나락으로 떨어뜨릴 수 있는 모순된 상황이 전개되고 있습니다.

따라서 한국경제는 이러지도 저러지도 못하는 상황으로 몰리고 있습니다.

그간 많은 국민들이 치솟는 집값으로 인해 너도 나도 엄청난 부채를 일으켰고, 코로나로 인한 셧다운 수준의 거리두기 등으로 어려움에 처한 자영업자들의 부채마저 엄청나게 증가했기에 부채문제가 한국경제의 뇌관이 되어 버린 지가 오래 되었습니다.

그나마 우리나라는 대외채권과 외환을 어느 수준이상 보유하고 있는 상태이지만 저번 글에서도 언급했듯이 미국의 금리 인상이 지속되면서 세계적으로 소버린 리스크가 점증하고 많은 국가와 국민들이 고통받는 시기로 들어서게 될 것입니다.

올해 들어 반도체, 철강, 정유화학 등 우리의 핵심 산업의 매출 상황이 악화되고 있고 원유와 가스 같은 원자재가격의 상승과 환율의 상승으로 무역수지 적자가 몇개월째 계속되고 있어서 이러한 상황이 지속된다면 우리나라 또한 안전하다고 볼 수 없습니다.

최근 환율만 봐도 설마했던 1,400원선을 넘어섰고 시장에서는 1,500원선도 넘어설 것이라는 예상도 나오고 있습니다. 환율이 이렇게 급격히 올라가면 한국경제에는 심각한 문제가 발생합니다. 예전에는 위기 상황이 도래하면 환율이 올랐었는데, 지금은 환율 상승으로 인해 위기가 도래하는 형국입니다.

달러화의 강세는 미국입장에서 보면 해외에서 수입하는 상품들의 가격이 싸지면서 물가를 하락시키는 효과가 있지만 반대로 미국 외에 다른 나라들은 환율 상승으로 인해 해외에서 수입하는 모든 제품의 가격이 상승하는 효과가 나타납니다.

즉 미국이 달러화 강세를 통해 자국의 인플레이션을 억제하고 반대로 해외로 인플레이션을 수출하는 역효과가 발생하는 것입니다. 따라서 미국 입장에서도 당분간은 강한 달러를 유지하려는 유인이 강할 것입니다.

게다가 미국의 연준은 공공연히 경기 침체를 언급하고 있습니다. 현재 전세계에서 그나마 가장 경기가 나은 미국이 자신들의 경기마저 위축시켜 가면서 금리 인상을 지속하면 나머지 나라들의 경기는 붕괴될 수도 있다는 위기감이 팽배해지고 있습니다.

따라서 이미 패닉에 빠진 채권시장 참여자들은 향후 경기침체를 예상하고 있고 주식시장도 이를 반영하고 있습니다.

퍼펙트 스톰과도 같은 현재의 상황이 지속된다면 단순한 경기침체 수준을 뛰어 넘어 금융시스템으로 리스크가 전이될 확률이 높아집니다.

최근 들어 세계금융시장에서 LDI 파생상품의 마진콜이 발생하는 등 조금씩 파열음이 발생하고 있는데,  LDI(Liability Driven Investment/부채연계투자)는 연기금들이 보유하고 있는 부채를 시가평가하는 과정에서 헷지를 위해 이용하는 파생상품 운용전략입니다. 장기간 변동이 적었던 채권금리가 급작스럽게 상승함에 따라 증거금으로 현금 대신 납입했던 채권의 가격이 하락하고 이로 인해 유지증거금이 부족해지면서 발생한 것으로 보입니다.

2008년 금융위기 시에 금융시장이 어마어마한 충격을 받은 것도 CDO(부채담보부증권)라는 파생상품에 금융기관이 대규모 투자를 했고 이것들이 연쇄부실을 발생시켰기 때문이었죠.

게다가 세계적인 대형 금융기관인 크레딧 스위스와 도이치 방크의 CDS(Credit Default Swap/신용부도스왑)의 가격이 급등하고 - 기업이 부도가 났을 때를 대비해서 지불하는 보험 같은 것으로 이 수치가 올라가면 부도위험이 증가한다고 본다 -  있어서 제2의 리만브라더스 사태가 발생하는 것이 아닌가 하는 두려움이 증가하고 있습니다.

이러한 상황에서 걱정되는 것은 주식시장보다는 부동산시장인데요. 요 몇 년간 저금리 상황에서 집값 상승으로 과다한 부채의 조달을 통해 주택을 매입한 분들이 이렇게 급격한 금리상승을 예견하지 못했을 터이고 이러한 상황을 감내할 수 있을가 하는 문제입니다.

주택가격이 급격히 하락하게 되면 부실 채권이 발생하고 금융기관까지 그 부실이 전이되는 상황을 우리는 과거 몇 차례 봐왔기 때문입니다. 개인의 부실이야 본인의 책임으로 전가하면 그만이지만 금융기관의 부실은 전국민에게 그 폐해가 돌아가는 것이기에 많은 걱정이 앞섭니다.

따라서 이러한 경제상황이 지속되면서 발생하는 많은 문제들은 종국에는 전체 국민들의 삶을 피폐화 시킬 수밖에 없습니다. 늦었지만 지금이라도 각 경제주체의 적절한 대응이 필요해 보입니다.

* 위에서 언급한 금리, 환율, 물가 등의 Macro경제에 관한 내용과 주식시장 및 부동산시장과의 연관관계에 대해서, 그리고 향후 전개될 위험 요인에 대해서는 가능하면 10월 중에 투자벙개를 진행하면서 알기 쉽게 설명해보고 같이 토론도 하는 기회를 갖도록 하겠습니다. (다음 카페 싱글 솔로 5060남녀공학)