칩스앤미디어(094360) 상반기는 비수기이나 전년에 이어 수익성이 개선될 전망

[빵집 주인장]

칩스앤미디어(094360) 상반기는 비수기이나 전년에 이어 수익성이 개선될 전망, 하반기 본격적인 로열티 수익 전망

종목리서치 | 유진투자  

1Q17 Preview: 1분기는 비수기로 전년동기수준 달성 전망

 당사추정 1분기 예상실적(연결기준)은 매출액 31억원, 영업이익 5억원으로 전년동기수준을 달성할 것으로 예상하고 있음. 당사 기존 추정치를 달성할 것으로 전망함. 수익성이 낮은 라이선스 매출이 전년동기대비 증가할 것으로 보이며, 수익성이 상대적으로 높은 로열티 매출은 전년동기대비 감소할 것으로 예상함

 동사는 상반기 실적대비 하반기 실적이 훨씬 좋게 나타나는 특성이 있음. 지난해 기준으로 상반기 매출액 비중이 42.0%를 차지했으며, 영업이익은 상대적으로 24.1%를 차지함. 하반기 로열티 수익이 증가하면서 수익성이 급격히 개선되는 특성을 지니고 있기 때문임

투자포인트: 상반기 수익성 개선, 하반기 본격 실적 개선

 비디오처리 반도체시장 성장과 함께 비디오IP 적용 시장 확대 지속 전망: 비디오처리반도체 시장은 연평균(2016~2020) 10% 수준으로 성장하는 가운데, 동사는 연평균 12.4% 성장을 전망함. ① 신규시장인 자율주행차, AR/VR, 드론 등의 시장 진입을 위한 비디오IP를 확보하고 있는 가운데, ②비디오 IP(Intellectual Property, 설계자산) 부문에서는 Imagination(영국), VeriSilicon (미국) 등과 세계 3대업체를 유지하고 있으며, ③ 반도체칩 제조업체들이 자체조달(자체조달비중 70%)하던 반도체 IP에 대해 아웃소싱을 확대하고 있기 때문임. 아웃소싱이 점차 증가하고 있는 이유는 ① 반도체 칩 제조업체들의 Time to Market(개발기간 2~3년 소요) 및 원가절감(칩 개발비용 200~300억원 소요), ② 다품종 소량생산 중심의 다양한 기기를 통한 고성능 및 고화질(Full HD, UHD 등) IP 수요가 증가하고 있기 때문

 라이선스 매출이 로열티 매출로 이어지면서 수익성 개선 전망: 2015년 하반기에 라이선스 개발을 완료한 프로젝트에서 점차 매출로 이어지고 있으며, 지난해 완료한 라이선스 개발 프로젝트도 향후 1~2년내에 점차 로열티 매출도 증가할 것으로 예상되어 긍정적임

투자의견 BUY 유지, 목표주가 20,000원 유지

 투자의견은 BUY, 목표주가는 20,000원을 유지함. 현재주가는 당사추정 2017년 예상실적 기준 PER 23.5배 수준으로 목표주가까지 47.6%의 상승여력을 보유하고 있음

 주가는 지난 1개월 및 3개월간 각각 12.4%, 18.3% 상승하고 있는데, 이는 'CES 2017', 'MWC 2017'을 통해서 비디오IP 전방시장에 대한 기대감이 긍정적으로 반영되었기 때문으로 판단함

 ① 4차산업혁명의 확대에 따른 신규 라이선스 관련 매출이 늘어날 것으로 예상되고, ② 2015년에 개발 완료한 라이선스 프로젝트들에 대한 로열티 매출이 점차 증가할 것으로 예상되면서 안정적인 실적성장과 함께 주가는 상승세를 지속할 것으로 판단함