백광산업(001340) 턴어라운드는 이런 것이다!

[빵집 주인장]

백광산업(001340) 턴어라운드는 이런 것이다!

종목리서치 | KB증권  

투자의견 BUY, 목표주가 4,500원으로 커버리지 개시

백광산업에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 4,500원을 제시하고, 커버리지를 개시한다.

목표주가는 2017년 예상 BPS 3,090원에 PBR 1.46X를 적용하여 산출하였다.

백광산업은 전해조 설비를 통해 가성소다, 염소, 염산, 차염소산소다 등을 생산/판매하고 있다.

주력제품의 구조적인 가격상승이 투자포인트다.

투자포인트 #1: 국제 가성소다 가격 상승

가성소다는 백광산업 매출액에서 40%를 차지하고 있다.

국제 가성소다 가격은 2016년 1월 338달러/톤에서 2017년 3월 현재 417달러/톤을 기록하며 39% 상승하였다.

공급축소가 가격상승을 견인하고 있다.

중국은 환경이슈와 석탄수요 축소를 위해 석탄광산을 폐쇄하였고, 이로 인해 석탄가격이 크게 상승하였다.

석탄가격 상승으로 중국의 석탄기반 PVC는 경제성을 상실하였고, 생산량도 축소되었다.

중국의 PVC 생산량 감소는 구조적인 가성소다의 공급위축으로 이어지고 있다.

투자포인트 #2: 공급축소에 의한 염산 가격 상승

유니드 인천공장 이전에 따른 염산 가격상승이 시작되었다.

유니드의 공장 이전으로 염산 20만톤과 차염소산소다 6만톤은 더 이상 생산/판매되지 못한다.

염산의 주요 수요처는 IT기업들이다.

가격인상에 대한 저항도 제한적인 상황이다.

백광산업의 연간 염산 생산능력은 24만톤이다.

2017년 염산가격이 Kg당 50원만 상승해도 연간 영업이익은 100억원 이상 증가할 전망이다.

투자포인트 #3: 부실사업 정리를 통한 실적 턴어라운드
지속적인 영업손실을 기록하던 라이신 사업을 2015년에 매각하였다.

이제 백광산업은 예전의 무기화학 전문 생산기업으로 돌아 왔다.

향후 2~3년간 가성소다/염산/차염소산소다의 호황을 바탕으로 강력한 실적 턴어라운드가 예상된다.

현 주가에서 매수를 권고한다.