엔씨소프트(036570) 리니지M, 모바일 MMORPG을 다시 연다

[빵집 주인장]

▪ 리니지M 효과로 영업이익 QoQ 성장 예상
- 2Q 출시 예정인 리니지M이 사전예약 8시간만에 100만명이 등록하는 등 흥행 기대. 3Q까지 실적은 QoQ로 성장 전망. 넷마블 상장으로 지분가치도 재평가될 예정이며 신작 출시 모멘텀 고려 시 현 주가는 P/E 11.8배 수준의 저평가 구간이라 판단

▪ 리니지M 출시 모멘텀, 기대되는 이유
- 1) MMORPG 최고 수준의 IP파워: ‘16년 리니지1 매출은 3,755억원으로 리니지2의 4.9배 수준. 리니지2레볼루션이 현재까지 일 매출 40억원 수준을 유지하고 있다는 점을 감안하면 일 매출 20억원을 가정한 현재의 매출 시나리오는 보수적인 수준
- 2) 개인거래 시스템 채택: MMORPG는 개인거래 활성화가 장기 흥행의 키 포인트. 기존 유저 베이스를 바탕으로 개인간 거래를 채택하여 고 ARPU 팬 층을 흡수 가능

▪ 규제 완화와 신작출시가 이끈다
- 온라인게임 결제한도 자율화와 모바일게임 신작 라인업으로 추가적인 매출상승 기대

▪ 투자의견 BUY, 목표주가 480,000원
- 목표주가는 12M Fwd EPS 21,294원에 ‘11~’12년 평균(블레이드앤소울 기대감 반영시점) P/E 38.4배를 40% 할인한 P/E 22.5배를 적용하여 산출