에스에프에이(056190) ‘17년 6G OLED 증착장비시장 진출에 따른 밸류에이션

[빵집 주인장]

밸류에이션: 목표주가 95,000원

에스에프에이에 대한 투자의견 'BUY' 및 목표주가 95,000원을 제시하며 커버리지를 시작한다.

목표주가 95,000원은 '17년 예상 EPS 7,282원에 Target Multiple PER 13.0배를 적용하여 산출하였다.

Target Multiple PER 13.0배는 디스플레이 전공정장비 Peer PER 평균 11.8배에 10% 할증을 부여한 13.0배를 적용하였다.

일본 Canon Tokki가 독점하고 있는 6세대 중소형 OLED 증착장비 시장으로의 진출 가능성을 감안하여 타전공정장비 업체 대비 추가 성장 포텐셜이 있다고 판단하여 프리미엄을 부여하였다.

‘17년 실적 전망

2017F 매출액 1.7조원(YoY +30.2%), 영업이익 1,729억원(YoY +43.1%)을 전망한다.

주요 고객사 삼성디스플레이 및 중화권 패널업체의 중소형 OLED Capex 투자로 '17년 신규수주금액은 '16년의 1.4조원 규모를 넘어설 것으로 예상한다.

'16년 신규수주 1.4조원 중 삼성디스플레이향 비중이 약 65%였다.

삼성디스플레이는 '16년 애플향 6세대 중소형 플렉시블 OLED 라인 A3를 105K 규모로 증설하였다.

'17년 상반기 삼성디스플레이는 30K 규모의 L7-1 전환투자와 15K 규모의 A3 추가 설비투자를 단행하였으며, '17년 안으로 신규 중소형 플렉시블 OLED Fab 투자 발표와 장비 발주를 할 것으로 예상된다.

중국 패널업체들의 중소형 OLED 투자에 따른 장비 발주를 더하면 동사의 '17년 신규수주는 '16년 수주금액인 1.4조를 넘어설 것으로 예상한다.

이에 따라 '17년 매출액 1.7조원 달성은 무리가 없는 것으로 판단한다.

투자포인트: 6세대 증착장비 시장 안착에 따른 밸류에이션 리레이팅

① 중국향 5.5세대 OLED 증착장비 수주 레퍼런스와 ② 국내 증착장비업체 에스앤유 인수를 통한 OLED 증착 소스 기술 경쟁력을 확보하여 6세대 증착장비 시장 진입 가능성이 높다고 판단한다.

신규 시장 안착 여부에 따른 밸류에이션 리레이팅이 기대된다.