엔에스쇼핑(138250) 엔에스쇼핑! 소비부진 속에서 기대이상 영업이익 달성

[빵집 주인장]

1분기 Review: 취급액 3,410억원(+4.1%YoY), 영업이익 253억원(+5.8%YoY)

 취급액 +4.1%YoY: TV -3%, 모바일 +46.5%, 인터넷 +31.9%, 카탈로그 +5.1%
- 상품: 1) 식약청 개별인정형 건강기능식품 인정건수 감소로 신제품 출시 감소 건강기능식품 성장둔화, 2) T커머스 채널에서 패션 등 고마진 상품군 매출호조, 3) HMR 등 식품매출 호조, 4) 건조기, 세탁기 등 전자제품 판매증가
- 채널: T커머스 고성장에도 불구하고, 기존 TV부문이 -8%YoY역신장해 성장률이 7분기 만에 마이너스로 전환. 그러나 모바일 고성장과 작년 3분기 영업효율화 이후 점진적 상승세를 탄 인터넷에 의해 전체 취급액은 플러스 성장
 영업이익 +5.8%YoY: SO수수료 인상 악재에도 불구하고, 고마진 제품 판매증가와 모바일 채널 안정화로 이익개선


양재동 부지개발 파트너사 선정 지연으로 2017년 주가견인 모멘텀 부재

 롯데그룹 로비의혹 및 지배구조 개선, 현대백화점 그룹의 투자부담 가중, 강남고속터미널의 양재동 이전설에 따른 신세계그룹의 강남상권 대응전략 변화 가능성으로 유통컨텐츠를 가진 국내 디벨로퍼들의 파트너사 유치가 난항 중
 하림그룹 측은 제휴 가능한 개발 파트너사 범위를 해외까지 넓혀 충분한 시간을 두고 찾을 계획


양재동 부지가치를 고려해 투자의견 BUY, 목표주가 21,000원 유지

 신정부가 민생안정을 목표로 시행할 내수부양 정책은 물가안정 특화역량을 가진 TV홈쇼핑 업계에 수혜
 단, 1) IP TV의 SO수수료 100% 인상 움직임과 2) 신정부의 공정거래 정책은 잠재적 리스크가 될 수 있음