효성(004800) 캐쉬카우를 더욱 공고히 지켜내는 능력

[빵집 주인장]

목표주가 210,000원으로 커버리지 개시

동사에 대한 목표주가를 210,000원, 투자의견 BUY로 커버리지를 개시한다.

적정 기업가치는 12조 7,418억원으로 추정하며, 국내 대표 하이브리드 화학업체로 섬유, 산업자재, 화학 등 여러 사업부를 영위하고 있는 특성을 고려해 SOTP 방식으로 사업가치를 계산하였다.

꾸준한 증설로 더더욱 공고해지고 있는 캐쉬카우

동사는 글로벌 스판덱스와 타이어코드 시장에서 각각 33%, 36%에 달하는 점유율을 차지하며 1위 업체로서의 입지를 확고히 다지고 있다.

두 제품이 속해있는 섬유 및 산업자재 사업부는 동사 내에서 확실한 캐쉬카우 역할을 톡톡히 하고 있다.

국내 뿐 아니라 베트남과 중국 등 원가우위가 더 높은 해외에서 생산설비 규모를 꾸준히 확대하고 있어 향후 동사의 시장점유율과 캐쉬카우는 더욱 공고해질 것으로 기대한다.

동사가 2016년 4분기 베트남에 증설을 완료한 폴리에스터 타이어코드 설비 1.6만톤은 현재 정상가동 중에 있다.

섬유부문의 스판덱스는 연내 중국/베트남/터키에 약 6만톤이 증설될 예정이고, 화학부문의 PP와 NF3 설비는 각각 2016년 8월 20만톤, 2017년 2월 중국 1,250톤 증설이 완료됨에 따라 2017년은 전 사업부에서 증설 및 점유율 확대 효과가 두드러질 것으로 예상된다.

동사는 이미 글로벌 시장에서 선두업체 다운 생산규모와 기술력을 갖추고 있기 때문에 과거와 동일한 이익의 양과 질을 누리기 위해 요구되는 투자 금액은 훨씬 더 낮은 수준일 것이다.

그리고 동사는 이러한 강점이나 능력을 적극 활용해 스판덱스와 타이어코드 시장에서 글로벌 탑티어로서의 입지를 더욱 공고히 지켜낼 것으로 전망한다.