1) 투자포인트 및 결론
- LG이노텍에 대해 6개월 목표주가 143,000원 (2017년 예상 BPS에 P/B 1.6배 적용)에 투자의견 매수를 유지함. LG이노텍의 2분기 매출액과 영업이익은 북미 전략 거래선의 스마트폰 출하량 감소로 인해 QoQ로 각각 11.2%, 45.1% 감소한 1.46조원과 367억원을 기록할 것으로 예상됨. LG전자 스마트폰 출하량은 QoQ로 8.1% 증가한 16백만대가 예상되지만, Apple 스마트폰 출하량이 제품 Cycle상 이유로 인해 QoQ로 15.0% 감소할 것으로 전망됨. 전년 대비 매출액은 30.3% 증가하는 등 YoY 모멘텀은 이어질 것으로 보임. 사업부별로는 기판, 소재 사업부 매출액은 QoQ로 10.1% 증가할 것으로 예상되지만, 광학솔루션 사업부 매출액은 QoQ로 23.4% 감소할 것으로 전망됨. 한편, 우리가 지적하였던 iPhone8 출시 지연 문제가 예상보다 더 악화될 가능성이 있어 보임. 일각에서는 11월 Black Friday 또는 12월 출시 가능성까지 제기되고 있음. Apple이 11월에 출시하더라도 전자부품 업체들은 8월부터 매출이 발생할 수 있음. 다만, 12월로 출시가 연기될 경우 될 경우 3분기 실적에 기여하는 부분이 거의 없을 수 있음
2) 주요이슈 및 실적전망
- 동사는 Camera Module 분야의 경쟁력은 지속적으로 상승하고 있음. 제품군으로는 Single OIS Dual Camera, ADAS용 Camera Module 매출이 확대되고 있는 가운데 Dual OIS Dual Camera, 안면인식용 3D Camera 등 신제품에 대한 기술력도 제고되고 있음. 특히, Camera Module 수요 증가에 대응하기 위해 지난달 26일 2,697억원에 달하는 신규설비투자를 발표하였음. 동사의 광학솔루션 사업부 실적 성장은 2018년까지 이어질 것으로 보임. 여기에 차량용 통신 Module과 Motor/Sensor 제품 수주 잔고는 지속적으로 증가하고 있음. 2017년 차량용 부품 매출액은 YoY로 21.8% 증가한 1.0조원을 기록할 것으로 예상됨
3) 주가전망 및 Valuation
- 상저하고의 실적 흐름이 예상되며, 4분기에는 Camera Module사업부가 실적 Surprise를 견인할 것이라는 점에서 현재 가격 대에서의 저점 매수 전략 유효