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Shaktikanta Das: 인도 - 회복력의 이야기
https://www.bis.org/review/r221102a.htm
이 연례 FIBAC 2022 컨퍼런스에 초대되어 기쁩니다. 이것은 업계의 충실한 사람, 은행 업무 종사자, 사상가 및 정책 입안자가 새로운 문제에 대해 브레인스토밍할 수 있는 중요한 포럼입니다. 이 회의는 세계 경제가 휘청거리는 시기에 개최되고 있습니다. COVID-19의 트리플 쇼크, 우크라이나 전쟁 및 현재 금융 시장 혼란은 모든 국가가 씨름해야 하는 요인과 상황의 유독한 혼합을 만들었습니다. 국제통화기금(IMF)은 최근 연차총회에서 글로벌 성장과 무역의 하향 조정으로 세계 경제에 대한 다소 암울한 전망을 제시했습니다. 기존의 국제질서는 지정학적, 경제적 관계 측면에서 근본적인 변화를 겪고 있습니다.
2. 이러한 요인과 상황의 합류는 국가와 관할권에 걸쳐 빠르게 반향을 일으키고 있습니다. 선진 경제(AE)에서 통화 정책 조치와 스탠스가 정권 교체를 거치면서 시장 전반에 걸쳐 금융 상황이 급격히 타이트해지고 금융 안정성 위험이 강조되었습니다. 특히 신흥 시장 및 개발 도상국(EMDE)은 이러한 글로벌 파급 효과에 매우 취약합니다. 자본 유출은 준비금 손실, 급격한 통화 가치 하락 및 수입 인플레이션 압력을 초래했습니다. 몇몇 국가는 심각한 부채 위기에 직면해 있는 반면, 많은 국가에서는 식량 및 에너지 가격 상승에 직면해 있습니다. 기존의 기술 관료적 정책 결정은 비관습적이고 '즉시 사용 가능한' 접근 방식으로 인해 점점 더 많은 도전을 받고 있습니다.
3. 이러한 불안한 글로벌 환경 속에서 인도 경제는 거시경제적 펀더멘털과 완충장치에서 힘을 얻어 꾸준히 성장하고 있습니다. IMF에 따르면 인도는 올해와 내년에 세계에서 가장 빠르게 성장하는 주요 경제국 중 하나가 될 것으로 예상됩니다. 우리의 회복과 성장은 더 광범위했습니다. 재정, 통화 및 규제와 같은 우리의 정책은 신중하고 목표를 세웠으며 시간 제한이 있었습니다. 우리는 공급 조건이 개선되는 동안 수요가 균형을 유지하도록 주의했습니다. 최근 몇 달 동안 고주파 지표(HFI)에 따르면 민간 소비, 특히 도시 수요는 건전한 상태를 유지했습니다. 접촉 집약적 서비스는 2년 반 만에 자유로운 활동 재개와 본격적인 축제 행사에 힘입어 스마트한 반등을 이어갔다.
4. 국내 인플레이션은 여전히 높은 수준입니다. 우리는 인플레이션 추세와 과거 조치의 영향을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 우리의 견해로는 물가 안정, 지속적인 성장 및 재정 안정이 상호 배타적일 필요는 없습니다. 유명한 Swayamvara 동안 Mahabharata에서 위대한 전사 Arjuna가 아래의 물웅덩이를 통해 회전하는 물고기의 눈을 겨냥했을 때 그는 물고기가 회전하는 속도, 바람 상태, 잔물결의 강도를 확실히 평가했을 것입니다. 수영장의 물, 왕실의 소음 수준 및 기타 유사한 요소. 아무도 Arjuna의 기량을 따라잡을 수 없지만 우리의 끊임없는 노력은 Arjuna가 우리의 주요 목표인 인플레이션을 주시하도록 하는 것입니다. 동시에, 우리는 진화하는 인플레이션 성장 역학과 같은 다른 관련 요소를 계속 평가합니다. 소비자 및 기업에 대한 설문조사와 같은 소프트 지표; 글로벌 거시경제, 금융 및 상품 시장 개발; 재정적 안정. 즉, 우리의 정책 조치는 전반적인 상황에 대한 평가를 기반으로 합니다. 이에 따라 정책을 계속 추진할 것입니다.
5. 이러한 방향으로 우리는 미래의 도전에 대비할 수 있는 견고하고 탄력적인 금융 시스템을 보장하기 위해 강력한 제도적 틀을 마련하기 위해 지속적인 노력을 기울이고 있습니다. 이 접근 방식의 주요 요소와 5가지 특정 영역에서 우리의 미래 경로를 강조하겠습니다.
I. 통화정책의 틀과 물가안정
6. 지난 3년 동안 우리는 코로나19의 역효과와 우크라이나 전쟁과 같은 기타 국제적 요인에 대응하기 위한 조치를 조정하기 위해 통화 정책 프레임워크의 유연성을 활용했습니다. 우리는 새로운 기술을 통합하여 인플레이션 예측 방법론을 개선하고 인플레이션 예측의 세분성을 깊이 탐구하고 있습니다. 우리는 위성 모델을 사용하여 기본 QPM(분기별 예측 모델)을 보강했습니다. 또한 데이터 과학(DS), 기계 학습(ML) 및 야간 광도와 같은 새롭고 다양한 분야에 걸친 기술을 탐구하고 있습니다.
7. 유동성 관리는 통화 정책 운영 체제의 중요한 측면을 구성합니다. 이에 따라 RBI는 2020년 2월에 개정된 유동성 관리 프레임워크를 도입했습니다. 2022년 4월에는 LAF 회랑의 바닥으로 정기예금제도(SDF)를 도입하여 통화 정책의 운영 절차에 상당한 변화가 생겼습니다. SDF 요율은 무담보 익일예금에 적용되며 금융 안정 도구 1 역할을 합니다 .
8. 순환 통화 예측(CiC)도 유동성 관리 운영의 핵심 요소를 구성합니다. 유통되는 통화는 은행 시스템에서 유동성을 배출하기 때문에 미래 수준에 대한 예측은 일반적으로 중앙 은행의 시장 운영 규모를 미세 조정하기 위한 입력으로 사용됩니다.
9. RBI의 유동성 관리 운영에 있어 중요한 기술 혁신은 ASISO(Automated Sweep-In and Sweep-Out) 시설의 도입이었습니다. ASISO 시설은 2020년 8월 중앙은행의 e-Kuber 시스템에 도입되었습니다. 결과적으로 은행은 이제 은행이 만기일에 중앙은행의 당좌예금 잔액으로 유지하고자 하는 금액을 설정할 수 있습니다. 낮. 이 사전 설정된 금액에 따라 보증된 대로 한계 입출금(MSF) 및 입금액(SDF) 입찰이 하루가 끝날 때 자동으로 생성됩니다.
10. 또한, 아시다시피, RBI는 현재 디지털 루피(e$)의 단계적 구현을 위해 노력하고 있습니다. 어제(2022년 11월 1일), 우리는 도매 CBDC에 대한 파일럿 프로젝트를 시작했습니다. 우리는 곧 소매 CBDC에 대한 시범 프로젝트를 시작할 것을 제안합니다.
Ⅱ. 은행, NBFC, UCB, 지불 시스템 및 ARC의 규제 프레임워크 강화
11. 지난 3년 동안의 세계적인 충격과 혼란은 금융 시스템의 회복력을 강화하고 금융 안정성을 강화한다는 우리의 가장 중요한 목표를 방해하지 않았습니다. 이 전체 기간 동안 우리는 지칠 줄 모르고 여러 영역에서 새로운 지침을 도입했습니다. 여기에는 2021년 4월 상업 은행의 거버넌스 지침 발행이 포함됩니다. 2019년 6월 스트레스 자산 해결을 위한 안정적인 상태의 건전성 프레임워크 2021년 7월 표준 자산 유동화; 2021년 10월 NBFC에 대한 규모 기반 규제(SBR) 프레임워크; 2022년 7월 도시협동조합은행에 대한 개정된 규제 프레임워크; 2022년 9월 디지털 대출에 대한 지침; 2022년 10월에 개정된 ARC 지침; 2022년 7월 기후 위험 및 지속 가능한 금융에 관한 토론 문서 발행.
12. RBI는 새로운 금융 상품 및 서비스를 위한 제도적 구조를 만드는 데 앞서 있었습니다. P2P(Peer to Peer) 대출, AA(Account Aggregator) 프레임워크, UPI(Unified Payments Interface), TReDS(Trade Receivables Discounting System) 및 NBFC가 디지털 전용 플랫폼을 통해 신용 서비스를 제공하도록 허용하는 것은 업계 성장을 돕는 규제의 예입니다. 체계적인 방법. 온라인 분쟁 해결(ODR), 통합 옴부즈맨 제도, G-Sec 투자자를 위한 소매 직접 제도, 비접촉 및 오프라인 결제, 결제 인프라 개발 기금(PIDF) 프레임워크, 카드 토큰화 및 반복 거래에 대한 전자 명령과 같은 고객 중심 이니셔티브는 최근에도 도입되었다.
III. 감독체계 심화
13. RBI의 규제 영역에서 은행, NBFC 및 기타 금융 기관에 대한 감독은 RBI 기능의 매우 중요한 부분입니다. 최근 몇 년 동안 우리의 감독을 심화하고 강화하기 위해 많은 작업이 수행되었습니다. 이제 금융 기관의 취약성의 근본 원인을 식별하고 완화를 위한 적절한 조치를 취하는 데 중점을 둡니다.
14. 인공 지능 및 머신 러닝(AI/ML)과 같은 첨단 기술을 활용하여 분석 기능이 향상되고 있습니다. 데이터 기능도 업그레이드되고 있습니다.
15. RBI는 기술 개발로 인한 위험을 포함하여 금융 기관의 지속 불가능한 성장(있는 경우)에 대해 경계하고 있습니다. 디지털 대출에 대한 최근 지침은 책임 있는 금융 혁신 촉진의 중요성을 강조합니다. 또한 사이버 위험 및 기후 관련 재무 위험과 관련된 문제에 적절한 정책 초점이 맞춰지고 있습니다.
16. 긴 공백 끝에 은행 신용이 두 자릿수 성장하는 인도의 은행 시스템이 경제 성장을 뒷받침할 수 있는 좋은 위치에 있다고 말하면서 내 연설의 이 부분을 요약하겠습니다. RBI는 갑작스러운 충격에 대비한 금융 시스템을 강화하고 거시 경제 및 금융 안정성을 보장하는 데 계속 초점을 맞추고 있습니다.
IV. 금융 시장 개발
17. 금융 시장의 발전은 RBI의 핵심 우선 순위였습니다. 우리는 활기차고 탄력적인 금융 시장을 개발하기 위해 보정된 개혁을 착수했습니다. 이러한 개혁은 무엇보다도 시장 세분화를 제거하고 비거주자를 포함한 접근을 용이하게 하고 참여 기반을 확대하며 혁신을 촉진하고 고객 보호를 보장하기 위한 것입니다. 몇 가지 예를 강조할 가치가 있습니다. 2019-2021년 동안 거버넌스, 위험 관리, 고객 적합성 및 이익 및 외환 파생 상품 시장의 적합성을 위한 간소화된 원칙 기반 규제 프레임워크가 발표되었습니다. 은행은 2020년 역외 외환 파생상품 시장과 2022년 2월 역외 외화 결제 루피 파생상품 시장에 접근할 수 있게 됐다.
18. 최첨단 시장 인프라를 구축하기 위한 조치도 취해졌습니다. 전자 거래 플랫폼 및 금융 벤치마크 관리자에 대한 규정은 거버넌스 및 운영 프레임워크가 글로벌 표준을 충족하는지 확인하기 위해 노력합니다. 국채는 Retail Direct Scheme, 외화는 FX-Retail 플랫폼을 통해 운영상의 편의성과 투명성을 통해 소매 참여를 높이고자 합니다. 다른 조치에는 공정한 시장 행위를 촉진하기 위해 금융 데이터 시스템 및 규정의 품질을 개선하기 위해 법인 식별자(LEI) 사용을 의무화하는 것이 포함됩니다.
V. 인도의 지불 시스템: 상호 운용성; 국경을 초월한 연결과 혁신
19. 결제 시스템은 금융 시스템의 생명선으로 부상했습니다. RBI의 초점은 상호 운용성, 국경 간 연결 및 혁신을 촉진하는 것입니다. 우리의 이니셔티브는 합리적인 가격으로 일반인을 위한 '언제 어디서나' 지불 시스템의 가용성을 보장했습니다. 계측기 간의 상호 운용성은 사용 가능한 인프라를 최적으로 효율적으로 사용하고 비용을 절감하며 편의성을 높였습니다.
20. 상호 운용성의 가장 좋은 예 중 하나는 통합 지불 인터페이스(UPI) 시스템입니다. 피처폰 사용자에게 UPI를 확장할 수 있도록 혁신적인 UPI123Pay가 도입되었습니다. UPI는 세계에서 가장 빠르게 성장하는 소매 지불 시스템으로 인식되었으며 많은 국가에서 UPI와 유사한 플랫폼에 관심을 표명했습니다. UPI를 다른 관할권의 유사한 빠른 지불 시스템과 연결하면 국경 간 상호 연결을 설정하고 국경 간 지불을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. NPCI(National Payments Corporation of India)와 함께 부탄, 네팔, 싱가포르, UAE 및 기타 여러 국가에서 진행되는 RBI의 이니셔티브는 향후 UPI의 엄청난 잠재력을 보여줍니다.
21. 실시간 총액 결제(RTGS) 및 빠른 결제 시스템(UPI 및 즉시 결제 서비스(IMPS))의 24x7x365 가용성으로 인해 인도는 국가 중 최전선에 서게 되었습니다. Bharat Bill Payment System(BBPS)은 해외 관할 구역에서 국경을 넘는 인바운드 청구서 지불을 용이하게 합니다.
22. RBI는 금융 부문의 혁신을 촉진하기 위해 아이디어 생성 및 개발을 위한 RBIH(Reserve Bank Innovation Hub)를 설립했습니다. RBIH는 RBI와 함께 현재 KYC 프로세스 개선 및 농촌 금융의 디지털화와 같은 몇 가지 중요한 프로젝트를 수행하고 있습니다. KCC 대출의 종단 간 디지털화를 위한 파일럿 프로젝트가 최근 Tamil Nadu 및 Madhya Pradesh의 일부 지역에서 시작되었습니다.
23. 결론을 내리면서 현재 상당한 주목을 받고 있는 현재 유동성 상황과 루피화 환율에 대해 말씀드리고자 합니다.
현재 유동성 상황
24. 10월에 글로벌 및 국내 개발의 상호 작용으로 유동성 조건이 다소 강화되었습니다. 유동성 조정 시설(LAF)의 일일 평균 흡수액은 135만 루피로 올해 9월의 일일 평균 흡수액인 200만 루피보다 감소했습니다.
25. 10월 유동성 축소는 여러 요인에 기인한다. 한 달 동안, 축제 시즌에 통화 수요가 많았습니다. 이것은 은행 시스템의 유동성 누출을 구성합니다. GST 및 기타 세금 관련 유출과 함께 RBI의 외환 시장 운영도 유동성을 고갈시켰습니다. 은행은 초과 CRR 잔액과 비 SLR 투자를 줄여 유동성 스트레스를 부분적으로 완화했습니다. 일부 은행도 국경없는의사회에 의존했습니다.
26. 이번 유동성 압박은 여러 요인으로 인해 일시적일 가능성이 높습니다. 첫째, 화폐수요로 인한 유출이 축제 시즌 이후에 둔화될 것이다. 통화가 은행 시스템으로 돌아감에 따라 시스템 유동성이 향상됩니다. 둘째, 우기 이후 정부지출이 회복될 가능성이 높다. 셋째, 외환 유출 속도가 완화되어 시스템 유동성에 긍정적입니다. 8월에 강세를 보였지만 9월에 마이너스로 전환된 순 FPI 투자가 10월에 재개되었습니다. 넷째, 은행의 예금 증가율은 최근 2주 동안 상승했으며 두 자릿수 신용 거래와 관련된 자금 조달 격차를 메우기 위해 노력하고 있습니다. 다섯째, 은행은 잠재적인 유동성 요구 사항을 충족할 수 있는 적절한 SLR 쿠션을 가지고 있습니다. 사실로,
인도 루피의 환율
27. 최근 몇 주, 며칠 동안 루피(INR) 환율의 움직임은 미디어 및 기타 포럼에서 활발한 토론의 주제가 되었습니다. 일방적인 하락에 대한 이야기와 타점의 수비진이 공적 공간에서 서사를 지배하고 있다. 따라서 감정 없이 사실로 가득 찬 문제를 해결하는 것이 중요합니다.
28. 회계연도 기준, 즉 2022년 4월 1일부터 10월 31일까지 INR은 8.0% 하락했습니다. 같은 기간 미국 달러는 13.0% 상승했다. 이는 역년 기준으로도 적용됩니다. 즉, 2022년 1월 1일부터 10월 31일까지 INR은 9.8% 하락한 반면 미국 달러는 15.8% 상승했습니다.
29. 회계연도 기준으로 스위스 프랑, 싱가포르 달러, 러시아 잔해, 인도네시아 루피아 등을 제외한 거의 모든 주요 통화가 미국 달러에 대해 INR 이상으로 평가절하되었습니다. 사실, INR은 물론 미국 달러를 제외한 다른 모든 주요 통화와 방금 언급한 몇 가지 다른 통화에 대해 평가되었습니다. INR의 절상 규모는 일본 엔(12.4%), 중국 위안(5.9%), 파운드(4.6%), 유로(2.5%)에 비해 가장 높았다.
30. 환율 변동에 대한 국가 간 비교는 종종 인플레이션 조정 기준 또는 실제 유효 용어로 수행됩니다. 회계연도 기준으로, 즉 2022년 3월과 2022년 9월 사이에 INR 2 는 유로, 일본 엔, 파운드, 중국 위안화가 평가절하되었음에도 불구하고 실질 기준으로 3.7% 상승했습니다. 따라서 실제적인 측면에서도 INR은 글로벌 파급효과의 쓰나미에 직면했을 때 가장 적게 정렬되어 있습니다.
31. 우크라이나 전쟁 이후의 통화 움직임에 대한 이야기는 약세의 이야기라기 보다는 미국 달러의 끊임없는 강세에 직면한 인도의 회복력과 안정성에 관한 것입니다.
32. 글로벌 및 국내 거시경제 및 금융 발전을 배경으로 이러한 통화 움직임을 평가하는 것이 중요합니다. 2020년 3월부터 전 세계는 이례적이고 반복적인 충격에 시달렸습니다. 나는 대유행과 우크라이나 전쟁을 검은 백조 사건으로 언급했습니다. 또 다른 충격이 있습니다. 바로 세계화된 인플레이션입니다. 가장 최근의 충격은 전 세계의 공격적이고 동시적인 통화 긴축 정책과 그에 따른 매파적 포워드 가이던스였습니다. 이것은 세계를 폭풍으로 몰아넣었습니다. 그 결과 외부 금융 상황의 긴축, 신흥 시장의 자본 이탈, 급격한 통화 가치 하락 및 준비금 손실이 발생했습니다. 어떤 국가도 이러한 발전에 면역될 수 없습니다. 그러나 우리의 거시 펀더멘털의 강점은 동료와 비교하여 두드러졌습니다.
33. 인도의 타고난 강점에 대한 평가는 3년 간의 여러 충격이 있은 후 오늘날의 경제 상태와 인도가 취약한 5개 국가 중 하나로 분류되었던 2013년의 테이퍼 tantrum의 상황을 비교하여 측정할 수 있습니다. 인도의 경상수지 적자는 2012~2013년 GDP의 4.8%로 확대되어 지속 가능한 수준을 분명히 웃돌았습니다. 이제 2021-22년에는 GDP의 1.2%, 2022년 6월에는 GDP의 2.8%에서 지속 가능성 임계값 내에 머물렀습니다. 총 외부 부채 대비 준비금 비율은 2012-13년 71.3%에서 2022년 6월 95.5%로 증가했습니다. 2022년 6월 4.9%의 부채 상환 비율(원금 상환 및 현재 소득 대비 이자 지급 비율)은 2012-13년 5.9%보다 낮았습니다. 현재 이머징마켓 동종업체 중 가장 낮은 수준입니다.
34. 2013년 이후 환율을 움직이는 기본 요소도 인도에 유리하게 움직였습니다. 2013년에 선진국(AE)의 인플레이션은 인도의 10.1%에 비해 1.4%였습니다. AE에 대한 인도의 인플레이션 차이는 이제 음수이며, 몇몇 AE가 두 자릿수 인플레이션을 경험하는 드문 발전입니다. 세계 경제와 인도의 성장률 격차는 2013년 3%에서 2022년 3.8%로 개선되었습니다. 기업 부문 대차 대조표는 강력합니다. 은행 시스템은 잘 자본화되어 있습니다. 신용 성장은 두 자릿수입니다. 성장 모멘텀이 꾸준히 개선되고 있습니다.
35. 미 연준이 목표로 하는 최종금리는 누구도 짐작할 수 없지만, 끝없이 긴축적 통화정책을 펼치는 경우는 아니다. 조임이 끝나면 조류는 반드시 역전될 것입니다. 인도로의 자본 유입이 재개되고 외부 자금 조달 여건이 완화될 것입니다. 밀고 당기는 요인이 모두 작용하는 이 복잡한 세계에서 시장이 결정하는 INR이 그 수준을 찾을 수 있도록 허용해야 하며 이것이 우리가 보장하기 위해 노력해 온 것입니다. 방금 설명했듯이 INR은 현재 지정학적 위기가 시작된 이후로 매우 질서 있는 움직임을 보였습니다. 우리는 자신감, 인내, 그리고 이 혼란을 헤쳐 나갈 것이라는 확신의 용기를 가지고 세계적인 허리케인에 대처해야 합니다.
결론
36. 현재 세계 경제는 극도로 격동의 바다를 항해하고 있습니다. 엄청난 도전에도 불구하고 인도 경제는 비교적 잘 발전했습니다. 저는 은행과 기업이 계속해서 성장하고 시장 수요를 충족하면서 회복력을 강화하는 데 계속 집중할 것을 강조하고 싶습니다. 위험 축적이 있는 경우 이를 지속적으로 평가하여 거버넌스를 강화하고 자본 및 기타 완충 장치의 건전한 수준을 유지하기 위해 노력해야 합니다. RBI에 관한 한, 우리는 거시경제 및 금융 안정성을 지원하고 유지하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 다시 한 번, '무엇이든 필요한 것'의 순간입니다.