한라홀딩스(060980) 주요 자회사의 고른 성장세

[빵집 주인장]

중국발 리스크로부터 다양한 방패막이 보유

동사에 대한 Buy 투자의견 유지. 다만, 목표주가(가치합산방식)는 현대차그룹 중국사업 부진에 따른 만도와 만도헬라의 이익 전망치 하락 가능성을 반영해 8.6만원(기존 9만원)으로 하향조정

중국영향은 불가피하지만 이에 대한 다양한 실적 완충요인을 보유하고 있다는 점은 긍정적. 만도는 고객다변화와 제품고도화가 빠르게 진행중이며 만도헬라는 중국 현지생산비중 확대를 통해 수익성 하락을 방어할 수 있음

또한, 사업부문인 유통물류부문의 성장세가 양호하고 (주)한라도 영업정상화와 함께 재무구조 개선추세 지속. (주)한라의 순차입금(개별기준)은 2015년 5,910억원에서 2017년 1분기 2,480억원으로 감소


2017년 수정 영업이익 1,138억원(21.7% y-y) 전망

동사는 2분기 한라스택폴 지분 50%를 JV 상대방인 Johnson Electric에 매각. 매각금액은 약 940억원이며 처분이익 약 744억원. 매각후 잔여지분은 20%로 한라스택폴은 연결대상에서 지분법 대상법인으로 전환. 1분기 한라스택폴 영업실적은 중단사업 당기순이익(29억원)으로 반영되었음

2017년 한라홀딩스 매출액과 영업이익은 각각 9,669억원(-3.4% y-y), 1,161억원(+0.1% y-y)으로 성장세가 둔화되어 보임. 그러나 한라스택폴을 제외한 매출액과 영업이익은 각각 9,647억원(+14.4% y-y), 1,138억원(+21.7% y-y)으로 유통물류사업부문 및 기타 자회사의 양호한 성장세

2017년 유통물류부문 매출액과 영업이익은 각각 7,800억원(9.0% y-y), 289억원(+6.9% y-y)으로 양호한 성장세 전망

2017년 지주부문 매출액과 영업이익은 1,459억원(+20.9% y-y), 905억원(+26.2% y-y) 예상. 2017년 지주부문에는 (주)한라와 한라스텍폴로부터 인식되는 지분법 평가이익(약 283억원)이 신규로 반영됨

2017년 제이제이한라의 매출액과 영업이익은 각각 410억원(+487.7% yy), -33억원(적자축소)으로 예상. 골프장 사업 안정화로 적자규모 축소 예상되며 골프텔 매각에 따른 현금유입 예상