[경제] 미국 국채의 이율은 높은 수준을 유지…역사가 말해주는 다음 채권시장에 일어나는 일(해외)

[お持て成し]

미국 국채의 이율은 높은 수준을 유지…역사가 말해주는 다음 채권시장에 일어나는 일(해외) / 10/25(수) / BUSINESS INSIDER JAPAN

역사를 돌이켜보면 미국 국채의 이율은 과거 수십 년과 비교해 그리 높지 않다.

10년물 국채의 이율은 5% 가까이로 추이하고 있어, 과거 16년간에 가장 높은 수준이다. 

바클레이즈의 전략가는 FRB의 정책에 의한 통화 긴축은 그다지 효과가 없으며 금리는 곧 내려가지 않을 것이라고 말했다.

여기에서는 미 국채 이율의 상승에 대해 역사가 말하고 있는 것과 미 국채가 다음으로 향할 방향에 대해 설명한다. 

금리 상승이 장기화할 것이라는 전망에 시장이 적응하면서 투자자들은 미국 국채를 투매하게 됐다.

2023년 10월 초 시작된 미 국채 매각은 사상 최악 수준의 폭락을 기록했으며 10월 20일에는 10년물 수익률이 2007년 이후 처음으로 5%에 달했다.

시장이 패닉에 빠져 있음에도 불구하고, 과거 수십 년의 트렌드로 볼 때, 이율은 중기적인 경제 전망과 거의 일치한다.

시장 데이터·정보 기업 Qontigo의 응용 리서치 담당 시니어·프린시펄을 맡고 있는 크리스토프·숀(Christoph Schon)이 Insider에게 말한 바에 의하면, 10년물의 4.75%~5.1%라고 하는 이율은, 현재의 약 2.45%라고 하는 장기 기대 인플레율로 보면 적절한 수준에 있다.

1980년대와 1990년대 미국 국채 10년물의 이율은 2010년 브레이크 이븐 인플레이션율(BEI)로 대표되는 기대 인플레이션율의 약 2배였다고 숀은 설명했다. 당시 투자자들은 기대 인플레이션율에 걸맞은 실질 리턴을 기대할 수 있었다.

그러나 닷컴 버블과 2008년 금융위기로 이 상황은 달라졌고 주식시장이 장기간 변동성을 겪는 동안 미 국채는 투자자들이 현금을 보관하는 수단이 됐다.

주식과 미국 국채 가격은 위험 선호도에 따라 서로 보완하면서 반대 방향으로 움직이기 시작했다고 숀은 말한다.

더욱이 최근 팬데믹과 러시아의 우크라이나 침공에 따른 소비자물가 급등은 주식과 미국 국채가 다시 상관관계에 있음을 의미하는 것으로 알려졌다. 금리가 급상승하는 가운데 두 자산이 연동돼 팔리고 있는 것이다.

현재 환경은 2000년대 이전과 비슷하다는 것을 우리는 주장한다. 당시 미국 국채는 혼란 시 안전한 피난처일 뿐만 아니라 주식에 대한 매력적인 대체 수단이었다. 역사적으로 보면 투자자들이 찾는 이율은 기대 인플레이션율의 1.9배에서 2.1배 사이일 것이다. 따라서 현재의 2010년 브레이크 이븐 인플레이션율 2.45%는 4.7%에서 5.1%의 명목 이율을 의미한다.

이율이 어떻게 움직이는지에 대해서는 역사가 그 답을 보여준다. 인플레이션 예상치가 크게 상향 조정되지 않는 한 10년물 이율이 5.5%를 넘을 확률은 1% 미만이라는 것이다.

Phil Rosen

https://news.yahoo.co.jp/articles/2c452dbe38f7681136859f5cc60f7d82ea20933b

米国債の利回りは高水準を維持…歴史が物語る、次に債券市場に起こること（海外）（BUSINESS IN

米国債の利回りは高水準を維持…歴史が物語る、次に債券市場に起こること（海外）
10/25(水) 8:10配信


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BUSINESS INSIDER JAPAN
歴史を振り返ってみると、米国債の利回りは過去数十年と比べてそれほど高くない。

10年物国債の利回りは5％近くで推移しており、過去16年間で最も高い水準となっている。 

バークレイズのストラテジストは、FRBの政策による金融引き締めはそれほど効いておらず、金利はすぐには下がらないだろうと述べている。

ここでは、米国債利回りの上昇について歴史が語っていることと、米国債が次に向かうであろう方向について説明する。 

金利上昇が長期化するという見通しに市場が適応してきたことから、投資家は米国債を投げ売りするようになった。

2023年10月初旬に始まった米国債売却は、史上最悪レベルの暴落となっており、10月20日には10年物の利回りが2007年以来初めて5％に達した。

市場がパニックに陥っているにもかかわらず、過去数十年のトレンドから見ると、利回りは中期的な経済見通しとほぼ一致している。

市場データ・情報企業Qontigoの応用リサーチ担当シニア・プリンシパルを務めるクリストフ・ショーン（Christoph Schon）がInsiderに語ったところによると、10年物の4.7％～5.1％という利回りは、現在の約2.45％という長期期待インフレ率からすると適切な水準にある。

1980年代から1990年代にかけて、米国債10年物の利回りは、10年ブレーク・イーブン・インフレ率（BEI）に代表される期待インフレ率のおよそ2倍だったとショーンは説明する。当時、投資家は期待インフレ率に見合った実質リターンが期待できた。

しかし、ドットコム・バブルと2008年の金融危機でこの状況は一変し、株式市場が長期にわたってボラティリティに見舞われる間、米国債は投資家が現金を保管する手段となった。

「株式と米国債の価格は、リスク選好度によって互いに補完し合いながら、逆方向に動き始めた」とショーンは言う。

さらに、最近のパンデミックとロシアのウクライナ侵攻による消費者物価の高騰は、株式と米国債が再び相関関係にあることを意味しているという。金利が急上昇する中で両資産が連動して売られているのだ。

「現在の環境は2000年代以前に似ているということを我々は主張している。当時の米国債は、混乱時の安全な避難先というだけでなく、株式に対する魅力的な代替手段だった。歴史的に見れば、投資家が求める利回りは期待インフレ率の1.9倍から2.1倍の間だろう。したがって、現在の10年ブレーク・イーブン・インフレ率2.45%は、4.7%から5.1%の名目利回りを意味する」

利回りがどう動くのかについては、歴史がその答えを示している。インフレ予想が大幅に上方修正されない限り、10年物の利回りが5.5％を超える確率は1％未満だという。

Phil Rosen