대현(016090) 무난한 2분기

[빵집 주인장]

2Q17 영업이익 25억원(+6.7% YoY) 예상

2Q17 매출액은 622억원(+3.0% YoY, 이하 YoY)으로 예상된다.

브랜드 별로는 모조에스핀과 듀엘의 매출액이 각각 +6.2%, +3.3% 성장하겠다.

산업통상자원부에 따르면 4월 백화점 내 여성복(여성 정장과 여성 캐주얼) 판매는 1분기 대비 부진했다.

1분기와 4월 여성복 판매는 각각 +1.9%, -0.6%를 기록했다.

영업이익은 25억원으로 전년동기대비 6.7% 성장하겠다.

현재까지 매출 원가와 판관비 관련 특별한 이슈는 없다.

판매수수료 비중 하락 추세는 2분기에도 진행중이다.

판매수수료 비중은 33.9%(-0.5%p)으로 전망된다.

영업이익률은 4.0%로 전년대비 0.1%p 개선되겠다.

2017년 매출액과 영업이익은 각각 4.0%, 16.6% 성장 전망

2017년 매출액과 영업이익은 각각 2,831억원(+4.0%), 187억원(+16.6%)으로 예상된다.

브랜드 별로는 모조에스핀 +7.6%, 듀엘 +5.1%, 씨씨콜렉트 +4.0%의 매출 성장률이 전망된다.

4Q16 일회성 성과급 반영에 따른 기저효과로 매출액 성장률을 크게 상회하는 영업이익 성장률을 기록하겠다.

영업이익률은 6.5%로 0.8%p 개선이 기대된다.

판매수수료 비중은 33.1%(-0.6%p)로 전망된다.

현재 중국 듀엘 매장 수는 2개이다.

연내 6개 추가 출점을 계획하고 있으나 여전히 보수적인 시각을 제시한다.

2017년 중국 듀엘 매출은 11억원으로 전망된다.

전사 매출 내 비중은 0.4%에 불과하다.

중국 관련 모멘텀보다는 내수 매출성장률 추이, 보유 현금 가치 등을 고려한 투자 전략이 필요하다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 4,000원 유지

투자의견은 ‘매수’를 유지한다.

투자포인트는 1)최소한의 실적 성장(2017년 매출 +4.0%, 영업이익 +16.6%), 2)시가총액의 35%를 차지하는 현금성 자산(2017년 1분기 말 기준 499억원, 2017년 말 603억원 예상), 3) 상대적 밸류에이션 매력(2017F PER 9.4배 vs. 내수 업체 평균 10.0배)이다.