NIM 개선을 통한 이자이익 증가가 ROE 회복의 핵심: KB금융은 이자이익 증대를 통해 ROE 개선이 기대. 시중금리 상승 및 대출 포트폴리오 개선을 통한 NIM 회복, 타행대비 자본력 우위를 기반으로 타행대비 높은 대출 성장이 당분간 지속될 것으로 예상되는 만큼, 타행보다 가파른 이자이익 증가를 전망.
안정적 비용 관리 통한 수익성 개선: 대손비용 및 판관비의 안정적 관리를 통한 수익성 개선이 기대. 1) 1Q17 대우조선 영향 제외 시, 0.29%까지 하락한 credit cost가 당분간 sub-normal 수준을 유지할 것으로 예상되고, 2) 작년 공격적인 인력 구조조정을 통해 올해 판관비의 가시적인 절감이 예상.
KB손보 및 KB캐피탈 완전 자회사화 진행
-비은행 부문 이익 기여도 제고 기대: 동사는 지난 4월, KB손보 및 KB캐피탈에 대한 주식공개매수 및 주식 교환을 통한 완전 자회사화를 발표. 이는 2Q 중 염가매수차익, 3Q 완전자회사화에 따른 연결이익 인식 등을 통해 견조한 실적 개선으로 이어질 수 있다는 관점에서 긍정적. 더 나아가, 비은행 부문의 이익 기여도 제고를 통한 이익 안정성 증대는 동사 Valuation에 긍정적 기여 전망.
추가적 M&A에 대한 기대 유효: 중장기적으로 동사의 추가적인 M&A에 대한 기대는 다시 높아질 수 있을 것으로 기대. 1) 예상에 비해 100% 자회사화가 빠르게 이뤄짐에 따라, 조직 관리 측면에서 여력이 조만간 높아질 전망이고, 2) 연간 3조원 가까운 이익을 창출, 출자 여력이 빠르게 제고 가능한 가운데, 3) 중장기적으로 생명보험 등이 규모의 경제 강화 관점에서 인수 메리트가 충분히 높다고 판단하기 때문.
Top pick 유지
-경상적 어닝파워 개선 지속: KB금융을 은행주 중 top pick으로 유지. 1) 시중금리 상승 및 대출 포트폴리오 개선에 의한 NIM 회복 및 이자이익 증대와 2) 대손비용 및 판관비용률 개선에 따른 수익성 회복이 기대되고, 3) KB손보 및 KB캐피탈의 완전 자회사화가 이뤄질 경우, 2Q 염가매수차익 인식, 3Q부터 연결 이익 인식, 향후 공격적인 시너지 창출에 따른 이익기여도 증대 등에 따른 경상적 어닝파워의 개선이 계속될 것으로 기대되기 때문.